SSI: 'Biến động ngắn hạn đang che lấp các vùng định giá hấp dẫn'

SSI nhận định biến động ngắn hạn mở ra cơ hội định giá hấp dẫn

Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 8/6, SSI xây dựng kịch bản cơ sở cho VN-Index cuối năm 2026 ở mức 1.920 điểm và kịch bản tích cực ở mức 2.120 điểm. Theo SSI, yếu tố hỗ trợ đầu tiên cho thị trường là chính sách tài khóa duy trì đà tăng trưởng kinh tế. Trong bối cảnh giải ngân đầu tư công nửa đầu năm 2026 ở mức thấp, đơn vị phân tích cho rằng đầu tư hạ tầng sẽ tăng tốc đáng kể ở nửa cuối năm, qua đó tạo thêm xung lực cho tâm lý thị trường.

Thứ hai là áp lực chi phí đầu vào có thể giảm khi diễn biến hạ nhiệt của giá dầu góp phần làm giảm lo ngại về lạm phát. Dù lạm phát toàn phần nhiều khả năng đã đạt đỉnh trong nửa đầu năm 2026, một số rủi ro dư âm có thể kéo dài, nhưng mức độ ảnh hưởng của biến động giá năng lượng đến tâm lý thị trường được cho là sẽ suy giảm trong nửa cuối năm. Thứ ba, cổ phiếu tiếp tục duy trì sức hấp dẫn tương đối khi lãi suất huy động có thể nhích lên, trong khi các kênh đầu tư khác như bất động sản, vàng hoặc tiền số có thể kém thêm sức hút.

Thứ tư, định giá hấp dẫn tiếp tục mở ra cơ hội chọn lọc. VN-Index hiện được cho là giao dịch ở quanh 13x dự phóng P/E, gần bằng mức trung bình 5 năm. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mặt bằng định giá của thị trường được cho là ở khoảng 10,3x, cho thấy cơ hội vẫn hiện hữu ở nhiều ngành và từng cổ phiếu riêng lẻ. Dòng tiền tiếp tục xoay vòng thay vì rút khỏi thị trường.

Ngoài ra, việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và dự kiến đưa vào bộ chỉ số từ tháng 9/2026 có thể tạo động lực đáng kể cho dòng vốn ngoại và thanh khoản thị trường. Đơn vị phân tích ước tính dòng vốn thụ động có thể đạt khoảng 1,4 tỷ USD, chủ yếu đến từ các ETF Vanguard, và được giải ngân làm 4 đợt theo quý trong giai đoạn 2026-2027; quy mô này tương đương khoảng một nửa giá trị bán ròng lũy kế 65.000 tỷ đồng của khối ngoại trong 5 tháng đầu năm 2026.

Dù triển vọng trung hạn vẫn được SSI hỗ trợ, các yếu tố rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu như lãi suất duy trì ở mức cao, chất lượng tài sản có dấu hiệu suy yếu và dư nợ cho vay ký quỹ (margin) tiếp tục tăng. Diễn biến chỉ số tập trung vào một số cổ phiếu lớn cũng được lưu ý như một rủi ro tập trung. Năm 2026 được kỳ vọng trở thành giai đoạn tích lũy quan trọng cho thị trường.

• VN-Index ở mức 1.920 điểm và
  kịch bản tích cực ở 2.120 điểm cho cuối năm 2026.
• Chính sách tài khóa và đầu tư hạ tầng được xem là động lực chính ở nửa cuối năm.
• Định giá hiện tại ở mức 13x (dự phóng), với cơ hội ở nhóm cổ phiếu ngoài Vingroup quanh 10,3x.
• FTSE Russell dự kiến nâng hạng Việt Nam lên nhóm mới nổi thứ cấp từ 9/2026 và có thể kéo dòng vốn ngoại mạnh lên.
• Dòng vốn thụ động ước tính khoảng 1,4 tỷ USD qua ETF Vanguard, giải ngân thành 4 đợt trong 2026-2027.

Tóm lại, SSI cho rằng năm 2026 có thể trở thành một giai đoạn tích lũy quan trọng khi biến động ngắn hạn đang che khuất các vùng định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, nền tảng kinh tế vĩ mô được cho là có khả năng chống đỡ tốt hơn so với các chu kỳ trước nhờ nợ công ở mức thấp và tiến trình cải cách thị trường vốn tiếp tục được duy trì.