Sau giai đoạn tích lũy: Thời điểm của một chu kỳ tăng trưởng mới?

Giai đoạn tích lũy và chu kỳ tăng trưởng mới: nhận định từ HSC

Trong báo cáo chiến lược giữa năm 2026 vừa công bố, Khối Nghiên cứu HSC dự báo VN-Index có thể đạt 2.055 điểm vào giữa năm 2027, tương ứng mức tăng khoảng 12,5% so với cuối tháng 5/2026.

Phân tích dựa trên phạm vi bao phủ gần 70% vốn hóa thị trường và cho thấy lợi nhuận doanh nghiệp kỳ vọng sẽ tăng trưởng khoảng 26% trong năm 2026, tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Động lực của thị trường trong giai đoạn tới được kỳ vọng đến từ sự kết hợp giữa tăng trưởng lợi nhuận mạnh, mặt bằng định giá hấp dẫn, triển vọng nâng hạng thị trường và làn sóng đầu tư hạ tầng đang được đẩy mạnh.

Dù lợi nhuận của các doanh nghiệp trong VN-Index tăng gần 50% trong quý 1/2026, Tyler Nguyễn Mạnh Dũng - Giám Đốc cấp cao Nghiên cứu Chiến lược Thị trường HSC cho rằng bài kiểm tra thực sự sẽ nằm ở kết quả kinh doanh các quý tiếp theo. Tác động từ cú sốc giá năng lượng và hàng hóa sau căng thẳng tại Trung Đông nhiều khả năng sẽ dần phản ánh vào chi phí đầu vào và biên lợi nhuận.

Ngoài ra, định giá đang ở mức tương đối hấp dẫn. Sau đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong quý 1, P/E trượt xuống khoảng 13.6 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm ở mức 14.1 lần. Dựa vào ước tính hiện tại của HSC, P/E dự phóng có thể ở mức 11.3 lần, và nếu loại trừ VIC, con số này có thể xuống khoảng 10.4 lần.

Tuy nhiên, định giá thấp và lợi nhuận tăng trưởng tốt vẫn chưa đủ để tạo ra một xu hướng tăng bền vững khi thanh khoản thị trường còn hạn chế. Theo HSC, một phần dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân đã dịch chuyển sang tiền gửi ngân hàng và vàng, trong bối cảnh lãi suất cao và tâm lý phòng thủ đang chiếm ưu thế.

Tuy nhiên, ông Tyler Dũng cho rằng các điều kiện đang dần thuận lợi hơn. Căng thẳng địa chính trị có dấu hiệu hạ nhiệt, và giá năng lượng đang ổn định trở lại. Nếu xu hướng này tiếp diễn, cùng với sự cải thiện của thanh khoản và tiến độ giải ngân đầu tư công tích cực hơn, thị trường Việt Nam có thể bước vào giai đoạn được định giá lại ở mức cao hơn.

Về dòng vốn, năm 2026 được xem là thách thức với dòng vốn ngoại. Tính từ đầu năm, giá trị bán ròng của khối ngoại đã vượt 2 tỷ USD, nhưng ở mức tổng thể cho ba năm gần nhất, áp lực này có thể giảm khi nền kinh tế nội địa thu hút thêm dòng vốn mới.

Việt Nam còn có thể hưởng lợi từ việc FTSE Russell dự kiến nâng hạng lên thị trường mới nổi vào tháng 9/2026, điều này được kỳ vọng sẽ thu hút khoảng 1 tỷ USD dòng vốn thụ động theo các bộ chỉ số và dòng vốn chủ động dài hạn có thể lớn hơn khi câu chuyện nâng hạng rõ ràng hơn.

Dưới góc độ cải cách thị trường, CCP và khuyến khích thu hút vốn nước ngoài từ đầu năm 2027 cho thấy quyết tâm của Chính phủ trong lộ trình nâng hạng và cải thiện thanh khoản. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài hiện ở dưới 14%, cho thấy áp lực bán ròng từ khu vực ngoài vẫn được theo dõi nhưng có thể giảm dần khi cơ hội nâng hạng được thực thi.

Đầu tư công được xem là động lực quan trọng sẽ hỗ trợ thanh khoản. Theo HSC, tiến độ giải ngân đã có dấu hiệu cải thiện khi cuối tháng 5 đạt 21% của kế hoạch, và trong tuần cuối tháng lượng vốn giải ngân khoảng 3% của kế hoạch cả năm được đưa vào nền kinh tế. Với quy mô đầu tư công năm 2026 gần 1 triệu tỷ đồng, đà giải ngân được kỳ vọng sẽ thúc đẩy thanh khoản và định giá cổ phiếu ở giai đoạn cuối năm và đầu năm 2027.