Quả bom margin "thách thức" dòng tiền phòng thủ của VN-Index

Phân tích về thách thức thanh khoản và dòng tiền phòng thủ của VN-Index

VN-Index liên tục kiểm định lằn ranh 1.850 điểm và đã mất mốc 1.900 điểm, cho thấy thị trường đang ở trạng thái thận trọng với thanh khoản thắt chặt và niềm tin nhà đầu tư bị thách thức. Tuy nhiên, dòng vốn vẫn xuất hiện ở một số cổ phiếu có câu chuyện riêng, cho thấy sự phân hóa giữa các mã dẫn dắt và cổ phiếu cơ bản.

Kết thúc tuần giao dịch, VN-Index đóng cửa ở mức 1.863,49 điểm, giảm 13,7 điểm so với tuần trước. Điều đáng chú ý là thanh khoản vẫn ở mức thấp, với giá trị giao dịch bình quân trên HOSE khoảng 16.500 tỷ đồng mỗi phiên — mức tối thiểu trong nhiều tháng. So với tháng 5, thanh khoản bình quân vẫn còn ở mức cao hơn khoảng 24.300 tỷ đồng/ngày, còn tháng 6 ghi nhận nhiều phiên quanh 15.000 tỷ đồng.

Dòng tiền không rời bỏ thị trường hoàn toàn nhưng đang thu hẹp phạm vi hoạt động. Nhà đầu tư tập trung vào một số cổ phiếu có câu chuyện riêng và tại nhóm vốn hóa vừa và nhỏ hoặc các mã hưởng lợi từ chính sách và kết quả kinh doanh. Yếu tố tâm lý và dư nợ margin toàn thị trường cuối quý I/2026 đã lên khoảng 405.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước tới nay.

Theo các chuyên gia, chìa khóa để cải thiện thanh khoản là sự kết hợp của nhiều yếu tố, trong đó lãi suất vẫn là biến số quan trọng nhất. Nếu hệ thống ngân hàng duy trì thanh khoản ổn định, áp lực tỷ giá được kiểm soát và lãi suất cho vay giảm thực chất, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện, từ đó dòng tiền có thể quay trở lại nhóm cổ phiếu cơ bản thay vì chỉ luân chuyển ngắn hạn.

Ở mức trung hạn, nâng hạng thị trường vẫn là một chất xúc tác đáng chú ý nhưng chưa đủ để đảm bảo xu hướng tăng bền vững. Điều kiện đủ đối với sự phục hồi phụ thuộc vào chất lượng doanh nghiệp niêm yết, tính minh bạch thông tin và khả năng hấp thụ dòng vốn. Khi niềm tin chưa được khơi thông, thanh khoản vẫn là nút thắt lớn nhất cho toàn thị trường chứng khoán.

Điểm nhấn và các yếu tố tác động tới định giá

• 1.850 điểm được xem là ngưỡng kháng cự quan trọng đang thách thức thị trường ở nhiều phiên gần đây
• Thanh khoản ở mức thấp với 16.500 tỷ đồng mỗi phiên trên HOSE
• Margin debt toàn thị trường cuối quý I/2026 ở 405.000 tỷ đồng
• Khối ngoại có xu hướng bán ròng và rút vốn trong tháng 5, tạo áp lực tâm lý lên thị trường
• Tín hiệu phục hồi sẽ phụ thuộc vào ổn định lãi suất, tỷ giá và sự cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết