SSI Research nhận định triển vọng thị trường tháng 4 năm 2026

SSI Research nhấn mạnh mặt bằng định giá hiện tại đã hấp dẫn hơn so với trước đây, nhờ đó chứng khoán Việt Nam trở nên thuyết phục hơn trên cơ sở so sánh tương đối. Tuy vậy, rủi ro điều chỉnh giảm ngắn hạn vẫn tồn tại và có thể chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu. Sau nhịp phục hồi từ vùng đáy giữa tháng 3, triển vọng tháng 4 vẫn tích cực nhưng dễ bị giằng co bởi các yếu tố ngắn hạn.

Báo cáo lưu ý các yếu tố hỗ trợ như kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận quý 1/2026 khả quan, cùng với việc FTSE Russell công bố nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm mới nổi thứ cấp. Bên cạnh đó, diễn biến địa chính trị ở Trung Đông và kỳ vọng về Chính phủ nhiệm kỳ mới được cho là tác động đến tâm lý nhà đầu tư. Tuy nhiên, biến động vẫn được cho là ở mức cao và có thể xuất hiện các nhịp điều chỉnh ngắn hạn.

Khoảng 80-90% lượng dầu thô vận chuyển qua eo biển Hormuz được xuất sang châu Á, trong đó Trung Quốc, Ấn Độ, Nhật Bản và Hàn Quốc chiếm khoảng 75%. Khi eo biển này bị gián đoạn, rủi ro về nguồn cung xăng dầu nội địa có thể gia tăng. Theo Bộ Công Thương, lượng dự trữ xăng dầu tại Việt Nam đủ đáp ứng đến hết tháng 5. Tính đến cuối năm 2025, tồn kho đạt khoảng 1,7 triệu m3, và Việt Nam đã nhập khẩu 2,71 triệu tấn xăng dầu đến ngày 15/03/2026, tăng 42,6% so với cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, NSR có khả năng vận hành tối đa công suất đến hết tháng 3 và duy trì đến tháng 5 với mức công suất thấp hơn. Ngược lại, BSR đang đàm phán nguồn cung dầu ESPO, Sokol và Novy Port từ Nga và mở rộng tìm kiếm nguồn từ châu Phi, Mỹ và Đông Nam Á nhằm giảm thiểu rủi ro đứt quãng nguồn cung. Đáng chú ý, khoảng 70% đầu vào của BSR là dầu thô nội địa, cho thấy vị thế thuận lợi so với nguồn nhập khẩu và sự phụ thuộc vào thị trường Trung Đông.

Về định giá thị trường, VN-Index hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 12,0x, thấp hơn mức trung bình 10 năm là 14,0x. Khoảng cách định giá so với các nước ASEAN đang được nới rộng. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup (VIC), VHM, VRE, định giá thị trường có thể ở quanh mức 10,5x, tạo nên vùng định giá tương đối hấp dẫn xét trên cơ sở cơ bản.

Các yếu tố tác động ngắn hạn và mùa vụ

SSI Research cho rằng thời điểm giữa và cuối tháng 4 có thể ghi nhận sự thận trọng khi các kế hoạch kinh doanh sau ĐHĐCĐ được hấp thụ đầy đủ bởi thị trường. Yếu tố mùa vụ cho thấy tháng 4 thường có tỉ lệ tăng giá thấp, với mức tăng trung bình chỉ khoảng 47,7% trong nhiều năm, thấp hơn so với các tháng khác ngoài tháng 10.

Đà tăng hiện tại phụ thuộc nhiều vào nhịp hấp thụ vốn sau mùa Đại hội cổ đông và hoạt động chốt lời sau kết quả quý 1. Ngoài ra, diễn biến ở eo biển Hormuz vẫn là yếu tố then chốt đối với nguồn cung năng lượng châu Á và có thể tác động đến chi phí đầu vào và biên lợi nhuận của các doanh nghiệp nhiên liệu.

Q1/2026 dự kiến lợi nhuận tăng trưởng tương đối khả quan, là chất xúc tác cho định giá ở ngắn hạn.
FTSE Russell nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm mới nổi thứ cấp, là chất xúc tác gia tăng dòng vốn và thanh khoản.
Diễn biến Trung Đông và Hormuz có thể giảm nhiệt nhưng vẫn mang lại rủi ro cung cấp và chi phí đầu vào cho các doanh nghiệp.
Kỳ nghỉ lễ kéo dài cuối tháng có thể làm giảm mức độ tham gia của nhà đầu tư và làm thanh khoản co lại trong ngắn hạn.

Về nguồn cung năng lượng, câu chuyện về LNG và sự phụ thuộc vào nguồn dầu thô từ khu vực Trung Đông được đề cập. Mặc dù LNG hiện chỉ chiếm below 3% trong cơ cấu nguồn điện, thiếu hụt LNG có thể trở thành thách thức trong mùa cao điểm năm 2026, từ cuối tháng 4 đến tháng 8.

Nhìn chung, SSI Research cho rằng mặt bằng định giá hiện tại có sự hấp dẫn tương đối và có thể hỗ trợ triển vọng thị trường ngắn hạn. Tuy nhiên, rủi ro định giá và biến động thị trường vẫn ở mức đáng kể do yếu tố địa chính trị, chi phí vốn và diễn biến mùa vụ, đặc biệt khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng đã vượt 8%.

Trong trung và dài hạn, các yếu tố trên có thể kết hợp để hạn chế đà tăng ngắn hạn ở một số cổ phiếu vòng quanh VN-Index, đồng thời tạo cơ hội cho cổ phiếu có được nền tảng tích cực từ FTSE Russell và sự phục hồi dòng tiền từ ETF. SSI Research nhấn mạnh mức định giá hiện tại hấp dẫn nhưng nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ rủi ro và bối cảnh vĩ mô để tận dụng cơ hội một cách thận trọng.