MWG đang rẻ hay DMX đang đắt sau khi IPO?

MWG và DMX: Đánh giá định giá sau khi DMX niêm yết

Vấn đề định giá giữa MWG và công ty con DMX đang thu hút sự chú ý khi mức vốn hóa DMX đã vượt ngưỡng 100.000 tỷ đồng. Trong khi đó, vốn hóa của MWG cũng ở mức xấp xỉ 104.000 tỷ đồng tại phiên sáng 7/8, với MWG nắm khoảng 85,96% vốn DMX. Nếu tính theo thị giá hiện tại, phần sở hữu của MWG tại DMX có thể lên tới gần 89.700 tỷ đồng.

Như vậy, phần “còn lại” của MWG chỉ khoảng 14.500 tỷ đồng. Mỗi cổ phiếu MWG đang được giao dịch quanh 70.600 đồng, tương ứng với một phần vốn ngoài DMX ước tính gần 60.800 đồng/cổ phiếu. Nói cách khác, nhà đầu tư có thể xem MWG như đang được định giá một phần lớn tài sản DMX và Bách Hóa Xanh ở mức rẻ so với tổng quy mô vốn hóa của MWG.

Phần lớn ước tính trên dựa vào giả thuyết rằng phần vốn DMX của MWG có thể được quy đổi theo đúng thị giá thị trường. Tuy nhiên, thị trường cho thấy lượng cổ phiếu DMX tự do lưu hành nhỏ so với cổ phần khổng lồ MWG nắm giữ, khiến việc bán một phần lớn số cổ phiếu này sẽ tác động lên giá, và hệ số chiết khấu (holding discount) có thể áp dụng với MWG ở mức 10%–15% hoặc nhiều hơn tùy vào chiến lược và điều kiện thị trường.

Nhìn nhận theo bảng định giá tổng hợp, nếu áp chiết khấu 10% đối với phần DMX và định giá Bách Hóa Xanh ở mức khoảng 20 lần lợi nhuận, mức định giá hợp lý của MWG có thể ở quanh mức 70.000 đồng/cổ phiếu – gần bằng mức thị trường hiện tại. Trong khi DMX có P/E forward ước tính khoảng 14 lần với lợi nhuận sau thuế năm 2026 ước đạt 7.350 tỷ đồng, cho thấy phần vốn còn lại ngoài DMX vẫn có thể đóng vai trò là yếu tố nâng đỡ định giá MWG trong dài hạn.

Những diễn biến này cho thấy thị trường đang bắt đầu xem MWG như một công ty holding nắm nhiều nền tảng bán lẻ có thể được định giá độc lập, thay vì chỉ là một tập đoàn bán lẻ hợp nhất. Tuy nhiên, rủi ro từ việc bán một phần lượng lớn cổ phiếu DMX và việc chiết khấu từ holding discount vẫn là yếu tố cần xem xét khi đánh giá lợi ích đầu tư vào MWG và DMX trong ngắn hạn.