Dòng tiền “giấu mặt” P-Notes bất ngờ trở lại: VN-Index sắp có cú bứt phá lớn?

Dòng tiền P-Notes quay lại và tác động tiềm ẩn lên VN-Index

Theo nhận định của MBS, dòng tiền P-Notes có dấu hiệu quay trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam sau thời gian vắng bóng. Đây thường là nguồn vốn đổ vào các cổ phiếu bluechip và có thể tạo lực đẩy cho VN-Index, song cũng ẩn chứa nguy cơ đảo chiều nhanh nếu dòng tiền rút khỏi thị trường.

Xét về lịch sử, MBS ghi nhận 4 giai đoạn xử lý P-Notes vào các năm 2016, cuối 2018–đầu 2019, cuối 2022 và tháng 7/2025. Điểm chung là dòng vốn ngoại tập trung vào nhóm vốn hóa lớn, vốn hỗ trợ hồi phục hoặc tăng trưởng mạnh cho thị trường. Ví dụ, vào tháng 7/2025, nhà đầu tư nước ngoài mua ròng trên 13.200 tỷ đồng chỉ trong hơn hai tuần, giúp VN-Index tăng khoảng 9,2%.

Năm 2026, khối ngoại ghi nhận mức bán ròng kỷ lụt khoảng 92.280 tỷ đồng (tương đương 3,54 tỷ USD). Tuy nhiên, từ cuối tháng 7, xu hướng này bắt đầu đảo chiều. Trong 6 phiên giao dịch gần nhất tính đến ngày 6/8, khối ngoại mua ròng ở 5 phiên với tổng giá trị khoảng 3.400 tỷ đồng, tập trung vào các bluechip như FPT, VIC, HPG.

Trong khi đó, dòng tiền từ ETF chỉ ở mức khoảng 0,12 triệu USD, khiến MBS đặt nghi vấn về sự trở lại của P-Notes. Nếu thực sự quay lại, P-Notes có thể nâng cao thanh khoản, cải thiện tâm lý và tạo sóng với nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Tuy nhiên đây là nguồn vốn mang tính đầu cơ cao và có thể rút nhanh khi điều kiện thị trường suy yếu.

Diễn biến gần đây cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài đã đảo chiều từ mức bán ròng sang mua ròng trong vài phiên, được cho là dấu hiệu tạm thời của sự quay lại của P-Notes. Các chuyên gia lưu ý rằng nếu P-Notes quay trở lại, thị trường có thể chứng kiến một nhịp tăng mạnh ở ngắn đến trung hạn, nhưng sự biến động và rủi ro rút vốn vẫn ở mức cao. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ danh mục và quản trị rủi ro khi tiếp xúc với các cổ phiếu vốn hóa lớn.

Để tóm lược, diễn biến của P-Notes mang tính định hướng ngắn hạn song cần sự thận trọng và sự đánh giá kỹ lưỡng về rủi ro dòng vốn bất thường.

Điểm tóm lược về diễn biến và rủi ro liên quan đến P-Notes được tóm lại như sau:

• P-Notes quay lại có thể nâng cao thanh khoản và tạo sóng ở các cổ phiếu vốn hóa lớn.
• Dòng vốn này có tính đầu cơ cao và có thể rút nhanh khi thị trường biến động.
• ETF dòng tiền thấp cho thấy sự chú ý của nhà đầu tư nước ngoài vẫn còn dè dặt.
• Nhà đầu tư cần quản trị rủi ro và cân nhắc tác động đến danh mục cổ phiếu.