VN-Index còn dư địa tăng, nhưng dòng tiền đang đổi cách chọn cổ phiếu

Xu hướng VN-Index và dòng tiền

Thị trường có thể vẫn đi lên, nhưng cách kiếm lợi nhuận đang thay đổi. Khi chu kỳ tăng trưởng giữa các ngành ngày càng phân hóa và kỳ vọng đã phản ánh phần nào vào giá cổ phiếu, mùa báo cáo quý II được xem là phép thử đầu tiên.

Đây là thời điểm mà đồ thị kỹ thuật VN-Index cho thấy một xu hướng tăng nhẹ nhưng có nhiều nhịp rung lắc và sự sàng lọc dòng tiền diễn ra trên từng nhóm cổ phiếu.

Đồ thị kỹ thuật VN-Index một năm qua cho thấy xu hướng vẫn nghiêng về tăng. GDP 6 tháng đầu năm tăng 8,18%, giá dầu hạ nhiệt và lạm phát được kiểm soát, trong khi tín dụng và đầu tư công tiếp tục đóng vai trò nâng đỡ tăng trưởng. Các công ty chứng khoán như Vietcap và MASVN duy trì quan điểm tích cực, cho rằng chỉ số còn cơ hội hướng về vùng đỉnh lịch sử nếu các điều kiện vĩ mô được giữ vững.

Điểm đáng chú ý là dòng tiền đang thay đổi cách phân bổ. MASVN mô tả hiện tượng này bằng cụm từ “tích lũy đi lên”: thị trường vẫn trong xu hướng tăng nhưng có nhiều nhịp rung lắc và sự phân bổ vốn diễn ra ở từng nhóm cổ phiếu. VCBS nhấn mạnh rằng mùa báo cáo quý II sẽ là thử thách để xác định đâu là những cổ phiếu tạo bất ngờ tích cực và đâu là những mã chỉ đáp ứng kỳ vọng.

Điểm này cũng phản ánh sự phân hóa giữa các nhóm ngành. Trong báo cáo chiến lược của VCBS, lợi nhuận của 57 doanh nghiệp được đánh giá có sự phân hóa rõ: một số DN ghi nhận mức tăng trưởng đột biến như PHR và HDG, trong khi các cổ phiếu như HSG và NKG có triển vọng giảm do cơ sở so sánh cao và áp lực dư cung, cùng tác động từ CBAM.

Ngoại trừ những cổ phiếu dẫn dắt, ngân hàng vẫn được xem là trụ cột của thị trường nhờ tăng trưởng tín dụng và quy mô vốn hóa lớn; tuy nhiên, MASVN cho rằng dòng tiền sẽ ưu tiên những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, gía trị dự phòng cao và tiềm năng tăng trưởng vượt trội so với thị trường chung. Ở nhóm bán lẻ, triển vọng phục hồi tiêu dùng được ghi nhận, nhưng lợi ích sẽ không đồng đều giữa các cổ phiếu và doanh nghiệp.

Những điểm nổi bật và khuyến nghị đầu tư

• PHR dự báo lợi nhuận tăng 917% nhờ đền bù đất từ VSIP, cho thấy tác động tích cực từ các hợp đồng bất động sản và dự án liên quan.
• HDG dự báo tăng 711% nhờ hoàn nhập dự phòng và cải thiện hiệu quả hoạt động.
• Trong khi đó, HSG và NKG được ghi nhận có triển vọng giảm do nền so sánh cao và áp lực từ điều chỉnh biên giới carbon CBAM.
• Nhóm ngành ngân hàng được xem là trụ cột nhưng dòng tiền sẽ ưu tiên những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt và đệm dự phòng cao, cùng với tiềm năng tăng trưởng vượt trội.
• Ở nhóm tiêu dùng và bán lẻ, triển vọng phục hồi được ghi nhận nhưng lợi ích sẽ không đồng đều giữa các cổ phiếu.

MASVN khuyến nghị nhà đầu tư duy trì khoảng 30-40% tiền mặt, hạn chế đòn bẩy và phân bổ vốn từng phần khi thị trường điều chỉnh thay vì mua đuổi ở nhịp hưng phấn. Quan điểm này phản ánh suy nghĩ rằng cơ hội vẫn còn, nhưng sẽ đến từ việc chọn đúng doanh nghiệp vào đúng thời điểm.

Nếu các điều kiện vĩ mô tiếp tục được duy trì, VN-Index vẫn có cơ hội tiến gần vùng đỉnh lịch sử trong những tháng tới. Tuy nhiên, nửa cuối năm 2026 được kỳ vọng sẽ định giá theo chất lượng tăng trưởng chứ không chỉ dựa vào xu hướng chung của thị trường.

Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư nên chú trọng đánh giá chất lượng lợi nhuận và câu chuyện tăng trưởng của từng doanh nghiệp, thay vì chỉ theo dõi diễn biến chỉ số. Điều này đồng thời thúc đẩy chiến lược đầu tư thận trọng và phân bổ vốn theo từng trường hợp cụ thể.