Chứng khoán nửa cuối năm 2026: Định giá hấp dẫn nhưng thanh khoản vẫn là "nút thắt"

Định giá hấp dẫn nhưng thanh khoản vẫn là nút thắt ở nửa cuối năm 2026

Bước sang nửa cuối năm 2026, thị trường chứng khoán Việt Nam được kỳ vọng duy trì đà tăng nhờ nền tảng kinh tế vĩ mô ổn định và lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện. Theo báo cáo chiến lược 2H2026 có tựa đề “Kỷ nguyên vươn mình” từ BSC (Chứng khoán BIDV), thanh khoản hệ thống và dòng tiền sẽ là những yếu tố then chốt quyết định khả năng mở rộng mặt bằng định giá cũng như xu hướng thị trường trong thời gian tới.

Trong bối cảnh tăng trưởng của VN-Index, chỉ một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn mới đóng vai trò dẫn dắt. Tính đến ngày 19/6/2026, VN-Index ở mức khoảng 1.825 điểm, giảm khoảng 2% so với đầu năm. Nếu loại bỏ ảnh hưởng của cổ phiếu từ VIC, VHM, VRE và VPL, chỉ số còn ở khoảng 1.742 điểm, giảm tới 7% so với đầu năm.

Điều này cho thấy đà tăng vẫn chủ yếu từ một nhóm cổ phiếu dẫn dắt thay vì sự lan tỏa across toàn thị trường. Dù vậy, nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ghi nhận đà tăng nhờ hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi và không phụ thuộc vào lợi nhuận bất thường. Theo BSC, 7/19 ngành ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi và 9/19 ngành cải thiện chỉ số EQS trong quý I/2026.

Xét theo ngành, dầu khí được dự báo có mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất trong năm 2026 (~130%), tiếp đến là tài nguyên cơ bản, hóa chất và bán lẻ; nhóm ngân hàng được dự báo tăng trưởng ổn định khoảng 15-17% trong giai đoạn 2026-2027. Nhìn chung, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là điểm tựa cho thị trường và được kỳ vọng tăng trong hai năm tới, bất chấp mức độ phân hóa giữa các nhóm ngành.

Định giá hấp dẫn được nhấn mạnh khi VN-Index đang ở mức định giá tương đối hấp dẫn. Theo ước tính của BSC, nếu loại trừ cổ phiếu VIC, VHM, VRE và VPL, P/E của VN-Index vào khoảng 12x, thấp hơn khoảng 15% so với mức trung bình lịch sử 14,2x và tương đương dưới 2 độ lệch chuẩn so với mức định giá trung bình. Đây được xem là vùng định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn và cho thấy dư địa tăng trưởng lợi nhuận trong năm tới.

Tuy nhiên, BSC nhấn mạnh rằng định giá hiện tại không phải rào cản lớn nhất; yếu tố cần theo dõi là thanh khoản và dòng tiền, nhất là từ khối ngoại. Theo báo cáo, áp lực bán ròng từ khối ngoại trong 5 tháng đầu năm 2026 đã lên tới khoảng 65.000 tỷ đồng, đồng thời nguồn vốn từ nước ngoài vẫn còn nhạy cảm với diễn biến lãi suất và tăng trưởng kinh tế.

Để thị trường bước vào giai đoạn tăng trưởng tiếp theo, BSC cho rằng ba động lực chính có thể tạo ra bước ngoặt: (i) tiến trình nâng hạng thị trường; (ii) quá trình thoái vốn doanh nghiệp nhà nước và tăng vốn quy mô lớn; (iii) sự hiện diện của các cổ phiếu chiếm tỉ trọng lớn trong các chỉ số, qua đó thu hút dòng vốn từ các quỹ khi cơ cấu danh mục được đẩy mạnh sau khi thị trường được nâng hạng. Nếu các yếu tố này diễn ra đúng kỳ vọng, thị trường có thể thu hút khoảng 1,4 tỷ USD vốn đầu tư từ nay tới giữa năm 2027.

Trong bối cảnh thanh khoản vẫn là rủi ro lớn nhất, chiến lược phù hợp được đề xuất là tập trung vào những doanh nghiệp có động lực tăng trưởng từ nhu cầu trong nước, có nền tảng lợi nhuận bền vững và mức định giá còn hợp lý. Điều này sẽ giúp thị trường duy trì đà tăng đến năm 2027, đồng thời tạo nền tảng cho câu chuyện đầu tư dài hạn dù thanh khoản có thể biến động theo nhịp thị trường và dòng tiền.

Điểm nổi bật từ báo cáo chiến lược 2H2026 của BSC

• Lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng tiếp tục tăng mạnh trong 2026-2027, với tổng lợi nhuận sau thuế 2026 ước đạt khoảng 525.100 tỷ đồng, tăng 21,9% so với năm trước. Năm 2027, lợi nhuận dự kiến tăng thêm khoảng ~16%.
• Định giá ở mức hấp dẫn so với quá khứ, đặc biệt khi loại bỏ các cổ phiếu dẫn dắt VIC/VHM/VRE/VPL. Dư địa tăng trưởng lợi nhuận cho nhiều ngành vẫn còn, dù cần theo dõi tính thanh khoản.
• Thanh khoản được coi là yếu tố then chốt để mở rộng mặt bằng định giá và tăng cường dòng vốn, đặc biệt dưới áp lực từ dòng vốn nước ngoài và nhu cầu tín dụng cho dự án quy mô lớn.
• Tiến trình nâng hạng thị trường và thoái vốn doanh nghiệp nhà nước được xem là hai động lực chính có thể giúp thị trường thu hút vốn nước ngoài và cải thiện thanh khoản, từ đó hỗ trợ VN-Index trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027.

Nhìn chung, BSC cho rằng định giá đang ở mức hấp dẫn nhưng thanh khoản sẽ quyết định mức tăng trưởng và phạm vi định giá của VN-Index trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027. Các nhà đầu tư được khuyến nghị tập trung vào những cổ phiếu có nền tảng lợi nhuận vững chắc và tiết lộ triển vọng tăng trưởng từ nhu cầu nội địa, đồng thời theo dõi sát diễn biến thanh khoản và dòng tiền từ khối ngoại.