Vì sao định giá chứng khoán Việt Nam siêu rẻ?

Định giá chứng khoán Việt Nam đang siêu rẻ so với triển vọng lợi nhuận

Nền kinh tế Việt Nam vẫn cho thấy sức chống chịu đáng kể mặc dù một số thách thức vĩ mô vẫn tồn tại. Theo Michael Kokalari, Giám đốc Phân tích Kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu Thị trường tại VinaCapital, nền kinh tế nước ta duy trì sự ổn định và ít bị ảnh hưởng bởi rủi ro chuỗi cung ứng trên toàn cầu. Hoạt động sản xuất và đời sống hàng ngày vẫn diễn ra bình thường tại nhiều khu vực.

Thông tin từ VinaCapital cho thấy biên lợi nhuận sau thuế quý I/2026 của thị trường tăng 51% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa mức kỳ vọng 15%. Ngay cả khi loại trừ đóng góp một lần từ Vinhomes (VHM), lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp còn lại vẫn tăng khoảng 30%, mức tăng này cao hơn nhiều so với dự báo. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được cải thiện ở các nhóm ngành cốt lõi như bất động sản, vật liệu, bán lẻ, năng lượng và hàng tiêu dùng.

Định giá chứng khoán thấp như thời khủng hoảng là nhận định được nhiều chuyên gia của VinaCapital nhấn mạnh. Mức P/E dự phóng chung hiện ở khoảng 13 lần, tương ứng với mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 15% theo kỳ vọng. Tuy nhiên, các chuyên gia cho biết bức màn che do nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt hệ sinh thái Vingroup và nhóm Ngân hàng, đang kéo lùi dữ liệu định giá toàn thị trường về vùng đáy. Mặc dù đóng góp lợi nhuận từ các nhóm này là rất lớn cho VN-Index, định giá của họ lại đang ở mức thấp bất thường.

Theo phân tích của VinaCapital, khi loại bỏ sự lệch do trọng số từ các mã vốn hóa lớn, nhiều nhóm ngành triển vọng đang được thị trường phản ánh ở mức P/E khoảng 10 lần. Gần 70% cổ phiếu đang ở dưới ngưỡng này, trong khi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn dao động quanh mức 16%. Điều này cho thấy định giá Việt Nam đang bị kìm ở mức rất thấp so với tiềm năng kinh doanh thực tế.

Lợi nhuận quý I/2026 của nhiều doanh nghiệp niêm yết đã cho thấy đà phục hồi mạnh mẽ và lan rộng ra nhiều ngành cơ bản. Theo VinaCapital, sự phân hóa cực đoan giữa các nhóm cổ phiếu lớn và phần còn lại tạo ra cơ hội săn hàng giá rẻ cho các nhà đầu tư có chiến lược danh mục chủ động. Các nhóm được cho là có tiềm năng ở ngắn và trung hạn gồm ngân hàng, tiêu dùng, CNTT và năng lượng.

• Ngân hàng và các công ty thuộc hệ sinh thái Vingroup (VIC, VHM, VCI) đang nằm ở mức định giá thấp so với tiềm năng ROE hai chữ số và dư địa cải thiện lợi nhuận từ dự án bất động sản.
• Nhóm tiêu dùng và CNTT được kỳ vọng sẽ đón đầu tín hiệu phục hồi nhờ cải cách vĩ mô và tăng trưởng doanh thu từ thương vụ hiện hữu.
• Rủi ro ngắn hạn như áp lực lạm phát và sự biến động của lãi suất được nhắc đến như yếu tố có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, nhưng dư địa tăng trưởng vẫn được cho là tích cực trong dài hạn.

Chuyên gia VinaCapital nhấn mạnh rằng việc triển khai các cải cách như nâng hạng FTSE, tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước và kích hoạt các dự án bất động sản có thể tạo động lực cho thị trường. Thị trường chứng khoán Việt Nam được cho là đang ở một giai đoạn điều chỉnh mang tính định hình, trong đó lợi thế từ lợi nhuận tăng và thanh khoản dần cải thiện sẽ quyết định xu hướng tới.