Thép Pomina: Gánh khối nợ hơn 5.500 tỷ đồng, lãi vay nuốt trọn lợi nhuận

Triển vọng tài chính của Pomina tại quý II/2026

Pomina (UPCoM: POM) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 cho thấy dấu hiệu phục hồi sau giai đoạn sản xuất bị đình trệ. Doanh thu tăng mạnh và sản lượng tiêu thụ được cải thiện, nhưng gánh nặng tài chính tích tụ trên bảng cân đối kế toán vẫn chưa được giải quyết triệt để.

Trong quý II, doanh thu thuần của Pomina đạt gần 1.711 tỷ đồng, gấp 3,7 lần so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp tăng lên từ 48,7 tỷ đồng lên hơn 131 tỷ đồng. Động lực chính đến từ hoạt động bán thép trong nước, với doanh thu hơn 1.331 tỷ đồng, tăng khoảng 230% so với quý II/2025. Doanh thu cung cấp dịch vụ cũng tăng 87%, đạt gần 103 tỷ đồng. Pomina giải trình rằng công ty con đã khôi phục hoạt động sản xuất, giúp sản lượng bán tăng so với cùng kỳ. Việc kinh doanh được nối lại cũng kéo theo sự gia tăng của các khoản chi bán hàng, vận chuyển, bốc xếp và chi phí quản lý phục vụ hoạt động sản xuất. Số lao động của nhóm công ty tăng từ 692 người đầu năm lên 833 người vào cuối tháng 6/2026.

Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng doanh thu vẫn cần được chú ý. Trong tổng doanh thu quý II, Pomina ghi nhận hơn 268 tỷ đồng doanh thu khác, trong khi cùng kỳ khoản này chỉ khoảng 3,3 tỷ đồng.

Người ta thấy rằng dù sản lượng và doanh thu phục hồi, hiệu quả trên mỗi đồng doanh thu của Pomina lại suy giảm. Biên lợi nhuận gộp quý II/2026 chỉ đạt khoảng 7,7%, thấp hơn mức 10,5% của cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy giá vốn hàng bán tăng nhanh hơn khả năng tạo lợi nhuận, cho thấy doanh nghiệp phải đánh đổi một phần hiệu quả để khôi phục sản xuất và thị trường.

Trong bối cảnh doanh nghiệp đang chịu áp lực lãi vay cao, dự án dở dang trở thành nút thắt kép: vừa làm giảm hiệu quả sử dụng tài sản, vừa hạn chế khả năng tạo dòng tiền để trả nợ.

Bên cạnh đó, vốn lưu động cũng bị hút mạnh vào các khoản phải thu và hàng tồn kho. Các khoản phải thu ngắn hạn tăng gần gấp đôi, lên 1.500 tỷ đồng. Trong đó phải thu khách hàng đạt hơn 1.121 tỷ đồng, tăng gần 406 tỷ đồng so với đầu năm. Đáng chú ý, khoản phải thu của Thương mại và Sản xuất Thép Việt – công ty mẹ của Pomina – vẫn ở mức gần 685 tỷ đồng, chiếm hơn 60% tổng phải thu khách hàng. Báo cáo chưa công bố tuổi nợ và tiến độ thu hồi của khoản này. Pomina còn ghi nhận khoản phải thu Vin gần 309 tỷ đồng, và một khoản mang tên "phải thu Vin".

Sự phục hồi về hoạt động chưa mạnh được minh họa bằng hình ảnh đi kèm nội dung –

Ở phía nguồn vốn, tổng nợ phải trả của Pomina tăng lên hơn 10.930 tỷ đồng, cao hơn tổng tài sản. Vốn chủ sở hữu theo đó âm gần 948 tỷ đồng, so với mức âm khoảng 624 tỷ đồng đầu năm. Lỗ lũy kế đã lên tới hơn 3.808 tỷ đồng, vượt xa vốn góp của chủ sở hữu gần 2.797 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản ở mức gần 110%, cho thấy theo giá trị sổ sách toàn bộ tài sản hiện không đủ trang trải các nghĩa vụ nợ.

Tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính đã giảm khoảng 429 tỷ đồng, còn hơn 5.537 tỷ đồng. Trong sáu tháng đầu năm, Pomina vay mới gần 613 tỷ đồng nhưng đã trả > 1.041 tỷ đồng nợ gốc. Dù vậy, việc dư nợ ngân hàng giảm chưa đồng nghĩa bảng cân đối được cải thiện rõ rệt. Các khoản phải trả ngắn hạn khác lại tăng mạnh từ > 203 tỷ đồng lên 1.651 tỷ đồng, chủ yếu do xuất hiện khoản "phải trả Vin" > 1.424 tỷ đồng. Báo cáo chưa cung cấp chi tiết về điều kiện, kỳ hạn hoặc bản chất của khoản phải trả này.

Chi phí phải trả cũng tăng lên gần 1.954 tỷ đồng. Riêng lãi vay phải trả đã đạt hơn 1.869 tỷ đồng, tăng hơn 323 tỷ đồng sau sáu tháng. Đây là một trong những tín hiệu đáng lo ngại nhất trong báo cáo. Số lãi vay chưa thanh toán đã tương đương hơn một phần ba tổng dư nợ vay của doanh nghiệp.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy Pomina tạo ra hơn 536 tỷ đồng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng. Tiền và tương đương tiền cuối kỳ tăng lên hơn 132 tỷ đồng. Tuy nhiên, chất lượng dòng tiền này chưa thực sự tích cực, khi chi phí lãi vay ghi nhận trong kỳ lên tới hơn 337 tỷ đồng nhưng số tiền lãi thực trả chỉ khoảng 2,4 tỷ đồng. Phần lớn chi phí lãi vay tiếp tục được treo lại trên bảng cân đối dưới dạng chi phí phải trả, cho thấy dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn bị ảnh hưởng bởi các khoản mục lãi vay treo và sự chậm thanh toán.