VinaCapital: Định giá chứng khoán Việt Nam đang thấp như thời khủng hoảng, triển vọng tăng trưởng rất tốt

Định giá và triển vọng thị trường theo VinaCapital

Ông Michael Kokalari, Giám đốc Phân tích Kinh tế vĩ mô và nghiên cứu thị trường của VinaCapital, cho biết thị trường chứng khoán Việt Nam đang phân hóa mạnh và có mức định giá thấp như thời kỳ khủng hoảng. VN-Index hiện đang ở mức P/E dự phóng 13 lần, trong khi tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng lên 15%. Tuy nhiên, khoảng 70% cổ phiếu trên thị trường đang giao dịch dưới mức P/E 10 lần, một mức định giá thường thấy ở giai đoạn khủng hoảng. Vingroup và các cổ phiếu thuộc hệ sinh thái của nó chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index, khiến phần còn lại của thị trường có định giá tương tự như thời kỳ khủng hoảng.

Mặc dù không phản ánh đầy đủ thực tế kinh tế Việt Nam, các dữ liệu cho thấy nền kinh tế vẫn có khả năng chống chịu. Thâm hụt thương mại được cho là tăng từ 3% GDP trước chiến sự lên trên 6% GDP vào giữa tháng 5, lạm phát trên 5% cùng áp lực lên lãi suất. Dòng vốn ngoại tiếp tục rút ròng trong ngắn hạn, với ước tính khoảng 2 tỷ USD giá trị cổ phiếu Việt Nam bị bán ròng từ đầu năm nay, so với mức 5 tỷ USD của năm 2025.

VinaCapital cho rằng Chính phủ Việt Nam có đủ năng lực đối phó các thách thức và kỳ vọng GDP năm 2026 đạt 7%. Việc đóng cửa Eo biển Hormuz được xem là thách thức lớn cho khu vực, và giả định Mỹ – Iran sớm đạt thỏa thuận là nền tảng cho dự báo tăng trưởng. Song song đó, chiến lược “ngoại giao cây tre” đã giúp Việt Nam duy trì nguồn cung dầu và hạn chế tác động tiêu cực từ xung đột, đặc biệt khi các nhà máy công nghệ cao của Trung Quốc và Nhật Bản vẫn được giữ hoạt động tại Việt Nam.

Thu nhập từ xuất khẩu công nghệ cao và AI tiếp tục là động lực cho GDP của Việt Nam, với xuất khẩu máy tính và điện tử tăng gần 50% trong năm nay, tiếp tục đóng góp mạnh cho năm trước. Lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết được ghi nhận tăng khoảng 51% so với cùng kỳ quý 1, vượt mức kỳ vọng của thị trường 15% nhờ đóng góp của VHM và các tên tuổi khác. Tuy nhiên, đà tăng có thể chậm lại khi tác động của chiến sự Trung Đông lan tỏa và lãi suất ở mức cao ảnh hưởng biên lợi nhuận của các ngân hàng.

Cuối cùng, VinaCapital nhấn mạnh rằng định giá phần lớn thị trường đang ở mức tương đương thời kỳ khủng hoảng, trong khi nền kinh tế nhìn chung vẫn ổn định. Các cải cách nhằm nâng cao hiệu quả doanh nghiệp nhà nước và thúc đẩy tái cơ cấu, cũng như quá trình bổ sung cổ phiếu niêm yết và tái khởi động các dự án bất động sản, được kỳ vọng sẽ phát huy tác động theo thời gian thông qua thanh khoản và sự thay đổi cơ cấu vốn.