SSI nêu các yếu tố có thể 'kìm hãm' thị trường chứng khoán

Tổng quan báo cáo chiến lược của SSI

Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 5/5, SSI cho rằng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết sẽ chậm lại trong các quý tới. Đây được xem là một yếu tố có thể hạn chế dư địa tăng điểm của thị trường chứng khoán. Các yếu tố hỗ trợ vẫn được nêu bật, bao gồm FTSE Russell xác nhận Việt Nam lên hạng thị trường mới nổi có hiệu lực từ tháng 9/2026 cùng với kết quả quý I/2026 tích cực của nhiều doanh nghiệp và các chính sách hỗ trợ từ Chính phủ.

Về diễn biến thị trường, VIC tăng 58,5% và VHM tăng 41,7%, đóng góp tới 167 điểm trong tổng 179 điểm tăng của VN-Index. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, VN-Index gần như đi ngang tháng 4 với mức tăng chỉ 0,6%. Dòng tiền cũng ghi nhận sự phục hồi ở nhóm ngân hàng với các mã dẫn dắt như TCB, LPB, STB và MSB có mức tăng nổi bật. Tuy nhiên, sự đóng góp lớn của VIC và VHM cho thấy thị trường có thể đối diện rủi ro khi dòng tiền có thể rút khỏi nhóm dẫn dắt.

Thanh khoản thị trường đã suy giảm: giá trị giao dịch bình quân tháng 4 ước đạt 26.200 tỷ đồng/phiên, giảm khoảng 22% so với tháng trước. Khối ngoại tiếp tục bán ròng với 13.300 tỷ đồng trong tháng 4, nhưng áp lực này đã giảm so với tháng 3 nhờ đà rút ròng ETF thu hẹp xuống 442 tỷ đồng. SSI cho rằng dòng tiền có thể ưu tiên cổ phiếu vốn hóa trung bình (midcap) có triển vọng lợi nhuận tích cực và định giá hấp dẫn.

Về định giá, VN-Index đang ở mức 13,2 lần P/E dự phóng vào cuối tháng 4, tương đương với mức trung bình 10 năm là 14 lần. Nếu loại trừ các cổ phiếu thuộc VIC và VHM, mức định giá còn lại khoảng 10,3 lần. Dữ liệu của SSI cho thấy dư nợ cho vay ký quỹ (margin) của các công ty chứng khoán tới cuối tháng 3 ở mức khoảng 424.000 tỷ đồng, tăng khoảng 3% so với quý trước. Tỷ lệ margin trên vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán ở mức ~102% và margin trên vốn hóa free-float trên HoSE tăng lên 13,4%.

Theo SSI, tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết được dự báo sẽ chậm lại do tác động của giá nhiên liệu và chi phí vốn ở mức cao, cùng so sánh nền bị đẩy lên cao trong quý II–III/2025. Các yếu tố này có thể khiến dư địa tăng của thị trường bị hạn chế và tăng độ biến động trong thời gian tới. Tuy nhiên, SSI cho rằng nhịp điều chỉnh mạnh nếu xảy ra có thể mở ra cơ hội tích lũy cổ phiếu với định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn.

Trong bối cảnh thanh khoản thường suy giảm vào tháng 5, SSI nhấn mạnh dòng tiền có thể ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa trung bình có triển vọng lợi nhuận tích cực và định giá hấp dẫn, tạo cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn nắm bắt các cổ phiếu tiềm năng.