SSI: Dư địa tăng của VN-Index dần thu hẹp, nhóm midcap định giá rẻ có thể hút tiền

Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam tháng 5

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào tháng 5 trong bối cảnh dư nợ margin tăng và động lực hỗ trợ có dấu hiệu suy yếu. Dù đã có nhịp hồi phục tích cực trước đó, triển vọng ngắn hạn được đánh giá thận trọng khi áp lực và biến động có xu hướng gia tăng.

Những yếu tố nội tại và ngoại vi được xem là nền tảng cho đà tăng thời gian tới, bao gồm thông tin từ FTSE Russell về lộ trình nâng hạng thị trường và kết quả kinh doanh quý I khả quan. Trong tháng 4, VN-Index ghi nhận 4 tuần tăng liên tiếp và mức tăng 10,7% cả tháng, mức cao nhất kể từ tháng 8/2025.

Định giá và dòng tiền thời điểm hiện tại

Về định giá, VN-Index đang giao dịch ở mức 12,2–13,2 lần dự phóng P/E tùy theo phương pháp tính đến cuối tháng 4/2026, tiếp cận mức trung bình 14 lần của 10 năm vừa qua. Nếu loại trừ các cổ phiếu thuộc nhóm VIC, VHM, VRE, định giá có thể ở mức khoảng 10,3x.

Trong bối cảnh tháng 4 có nhiều thông tin hỗ trợ, thị trường được cho là bước vào tháng 5 với ít thông tin kích hoạt hơn. Dòng tiền có dấu hiệu thận trọng khi dư nợ cho vay ký quỹ (margin) vẫn tăng.

Đòn bẩy và triển vọng lợi nhuận

Tính đến cuối tháng 3/2026, tổng dư nợ margin ước khoảng 424.000 tỷ đồng, tăng 3% so với quý trước và khoảng 50% so với cùng kỳ. Tỷ lệ này vẫn được kiểm soát nhờ quá trình tăng vốn và lợi nhuận giữ lại của các công ty chứng khoán, dù so với giá trị vốn hóa tự do trên HOSE, tỷ lệ này đã tăng lên 13,4% so với cuối năm 2025 (12,2%) và 2024 (10,8%).

Về triển vọng lợi nhuận, khả năng tăng trưởng toàn thị trường có thể chững lại do ảnh hưởng từ giá nhiên liệu và chi phí vốn ở mức cao, so sánh với nền base năm 2025. Trong quý I/2026, lợi nhuận tăng khoảng 21% so với cùng kỳ, trong khi quý II–III/2025 từng có mức tăng trên 30%. Khi xuất hiện các nhịp điều chỉnh, đây có thể là cơ hội để nhà đầu tư dài hạn tích lũy cổ phiếu ở mức định giá hấp dẫn hơn.

Trong bối cảnh thanh khoản thường suy giảm vào tháng 5, dòng tiền nhiều khả năng sẽ ưu tiên nhóm cổ phiếu vốn hóa trung bình có nền tảng lợi nhuận tích cực và mức định giá phù hợp. Midcap được kỳ vọng hút vốn khi định giá vẫn hấp dẫn và triển vọng lợi nhuận ổn định ở mức tương đối ưu. Các nhịp điều chỉnh được xem là cơ hội gia tăng vị thế cho nhà đầu tư dài hạn.