Kết quả và định hướng 2026 của NVL

Trong bối cảnh cổ phiếu NVL hồi phục gần 50% từ đáy, nhà đầu tư đang theo dõi kế hoạch kinh doanh năm 2026 của doanh nghiệp. NVL công bố mục tiêu doanh thu 22.715 tỷ đồng, tăng khoảng 3,3 lần so với năm 2025, và lợi nhuận sau thuế dự kiến ở mức 1.852 tỷ đồng, gần như đi ngang. Sự tăng trưởng doanh thu nhưng biên lợi nhuận chưa hồi phục cho thấy chi phí tài chính vẫn ở mức cao và tiến trình tái cấu trúc vẫn còn áp lực.

Ở cốt lõi câu chuyện, NVL tiến hành tái cấu trúc nợ với các động thái chủ chốt sau: gia hạn các trái phiếu quốc tế khoảng 305 triệu USD từ năm 2027 sang 2028; kéo dài quyền bán từ 2026 về 2027 và giới hạn quyền bán ở tối đa 50%. Đồng thời, giá chuyển đổi sẽ điều chỉnh từ mức 40.000 xuống theo các mức 90%, 85%, 75% và 70%, đồng nghĩa với rủi ro pha loãng cổ phiếu trong tương lai.

Vay chuyển đổi tối đa 2.500 tỷ đồng và phát hành cổ phiếu riêng lẻ tăng từ 350 triệu lên 800 triệu cổ phiếu.
NVL đang lựa chọn “đổi nợ lấy cổ phiếu” để giảm áp lực thanh toán ngắn hạn, nhưng sẽ tạo áp lực pha loãng dài hạn nếu lợi nhuận không tăng tương ứng.

Tại sao NVL lại tăng mạnh trong khi nền tảng chưa phục hồi? Thứ nhất, kỳ vọng tái cấu trúc thành công nhằm tránh vỡ nợ và giãn áp lực trái phiếu. Thứ hai, cổ phiếu được cấp margin trở lại, giúp dòng tiền đầu cơ quay lại và thanh khoản được cải thiện bất chấp diễn biến chung khó khăn. Thứ ba, định giá trước đây mang tính “distressed asset”, khiến NVL tăng do kỳ vọng sống sót, chứ chưa phản ánh tăng trưởng thực sự.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại ở hai phía. Pha loãng cổ phiếu từ phát hành 800 triệu cổ phiếu và từ chuyển đổi nợ sẽ làm cung cổ phiếu tăng lên, trong khi lợi nhuận chưa cải thiện có thể hạn chế đà tăng. NVL được xem là cổ phiếu có rủi ro cao và có độ biến động lớn (high risk - high beta), không phù hợp cho nhà đầu tư thiếu kỷ luật.

Khi nào được xem là hồi phục bền vững?

Nhà đầu tư cần theo dõi diễn biến chi phí tài chính và khả năng cải thiện biên lợi nhuận sau quá trình tái cấu trúc. Nếu dòng tiền phục hồi và biên lợi nhuận được cải thiện, NVL có thể tạo ra xu hướng tăng bền vững; ngược lại, đây có thể chỉ là một “dead cat bounce” trong chu kỳ tái cấu trúc.

Khuyến nghị đầu tư

Với bối cảnh hiện tại, nhà đầu tư có thể xem NVL ở mức độ cân nhắc và phân bổ thận trọng. Người nắm giữ nên xem xét chốt lời từng phần và tránh tham gia tích cực ở mức giá đã lên cao. Những người chưa có vị thế nên kiên nhẫn chờ tín hiệu xu hướng mới hoặc điều chỉnh thị trường mạnh hơn để xác nhận nhịp điệu tăng.