Chứng khoán Mirae Asset nhận định về lãi suất và tác động tới thị trường Việt Nam

Mirae Asset cho rằng một số ngân hàng công bố mức huy động cao 9 – 10% chỉ phản ánh nhu cầu vốn cục bộ hoặc điều kiện huy động đặc biệt, trong khi mặt bằng phổ biến của nhóm ngân hàng lớn vẫn quanh 5 – 7% cho kỳ hạn 12 tháng.

Kể từ khi xung đột bùng phát ngày 28/02/2026, giá dầu Brent tăng mạnh từ quanh 72 USD/thùng lên mức vượt 110 USD/thùng, tương đương mức tăng trên 50%.

Theo khảo sát của Reuters (ngày 31/03/2026), dự báo giá dầu bình quân cho năm 2026 được điều chỉnh tăng: Brent khoảng 82,85 USD/thùng và WTI khoảng 76,78 USD/thùng. Trong khi đó, theo EIA (ngày 10/03/2026), Brent được dự báo duy trì trên 95 USD/thùng ở ngắn hạn (1–2 tháng), trước khi giảm xuống dưới 80 USD/thùng trong quý III và dao động quanh 70 USD/thùng vào cuối năm.

Nhìn chung, các dự báo cho thấy giá dầu có thể duy trì ở mức cao ngắn hạn vì rủi ro địa chính trị, nhưng sẽ hạ nhiệt ở trung hạn nếu không có gián đoạn nguồn cung. Theo cập nhật của Mirae Asset, kịch bản cơ sở cho giá dầu hiện nay là hạ nhiệt theo từng nấc, không trở về mức trước khi xung đột bùng phát. Brent được dự báo về 80–100 USD ngắn hạn và quanh 80 USD về cuối năm; WTI về 80–100 USD ngắn hạn và 70–80 USD cuối năm.

Trong nước, dữ liệu vĩ mô cho thấy tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng niêm yết ước đạt 14,5% và huy động tăng 11,4%; chênh lệch tăng trưởng tín dụng và huy động tiếp tục mở rộng, đẩy chi phí vốn của hệ thống lên. IMF nhận định dư địa nới lỏng tiền tệ không còn nhiều, trong khi GDP Việt Nam năm 2026 được dự báo ở mức 5,6% và lạm phát khoảng 3,2%.

Theo Mirae Asset, cú sốc giá dầu có thể làm tăng rủi ro cho chính sách tiền tệ, khi giá dầu cao có thể đẩy lạm phát và chi phí nhập khẩu lên. Hai tháng đầu năm, Việt Nam nhập siêu 2,98 tỷ USD, so với cùng kỳ năm trước xuất siêu 1,77 tỷ USD, cho thấy cán cân thương mại suy yếu và áp lực tỷ giá gia tăng, ảnh hưởng tới dư địa nới lỏng của Ngân hàng Nhà nước. SBV cho thấy lãi suất huy động theo các kỳ hạn ở mức: 0,1–0,2% (không kỳ hạn); 4,0–4,5% (<6 tháng); 5,0–6,5% (6–12 tháng); 5,2–6,6% (>12 tháng); lãi suất cho vay bình quân ở mức 7,1–9,4% (nhóm ưu tiên khoảng 3,8%).

Tuy lãi suất huy động có dấu hiệu tăng, Mirae Asset cho rằng chưa có đủ căn cứ để kết luận Việt Nam đang bước vào chu kỳ lãi suất cao. Một số ngân hàng công bố mức 9–10% chỉ phản ánh nhu cầu vốn cục bộ hoặc điều kiện đặc biệt, trong khi mặt bằng chung của nhóm ngân hàng lớn quanh 5–7% cho kỳ hạn 12 tháng. Tuy nhiên, biên lãi suất qua đêm đã có lúc tăng lên tới 17%, cho thấy áp lực vốn ngắn hạn vẫn ở mức cao và dòng tiền chảy vào các ngân hàng có thể biến động mạnh.

Trong ngắn hạn, Mirae Asset cho rằng mặt bằng lãi suất Việt Nam có thể đi ngang hoặc tăng nhẹ, với rủi ro nghiêng về phía tăng do áp lực huy động vốn và các yếu tố như cú sốc giá năng lượng, lạm phát nhập khẩu và biến động tỷ giá. Các ngành thâm dụng vốn và có đòn bẩy cao có thể chịu áp lực, trong khi dầu khí, phân bón và một số ngân hàng có nền tảng huy động tốt được kỳ vọng chống chịu tốt và thậm chí có thể được hưởng lợi khi giá năng lượng ở mức cao.

Ở kịch bản cơ sở, sự căng thẳng địa chính trị được dự báo hạ nhiệt dần theo từng nấc và giá dầu vẫn ở mức cao ngắn hạn. Fed được cho là sẽ duy trì sự thận trọng. Đối với Việt Nam, ưu tiên chính sách là ổn định tỷ giá, hỗ trợ thanh khoản và hạn chế biến động lãi suất thay vì sớm tăng lãi suất điều hành. Trong ngắn hạn, môi trường lãi suất cao và thanh khoản thắt chặt được cho là sẽ áp lực lên các nhóm ngành thâm dụng vốn như bất động sản, chứng khoán, xây dựng và hàng không. Tuy vậy, các ngành có nền tảng vững chắc và nguồn thu đa dạng có thể duy trì triển vọng tích cực.

Nhìn về triển vọng ngắn hạn và trung hạn, Mirae Asset kỳ vọng rằng các tín hiệu tích cực từ động lực vốn và điều hành ổn định sẽ hỗ trợ thị trường chứng khoán Việt Nam. Trong khi đó, các yếu tố địa chính trị và thị trường dầu mỏ sẽ tiếp tục là yếu tố ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và định giá của các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất và chi phí vốn.