VNDirect vẫn lãi lớn dù doanh thu môi giới đi lùi

Kết quả kinh doanh quý II/2026 của VNDirect

Trong quý II/2026, VNDirect báo lãi sau thuế đạt 882,6 tỷ đồng, tăng 140% so với cùng kỳ năm trước, bất chấp doanh thu môi giới đi xuống. Lợi nhuận được đẩy mạnh bởi hoạt động tự doanh, thu nhập từ cho vay và hoàn nhập dự phòng.

Kết quả 6 tháng đầu năm cho thấy doanh thu hoạt động đạt 3.676 tỷ đồng, tăng 22,6%. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.786,9 tỷ đồng, tăng 85%, trong khi lợi nhuận sau thuế lên 1.427,9 tỷ đồng, lên mức 90%. EPS đạt 938 đồng so với 493 đồng cùng kỳ.

Trong quý II, doanh thu môi giới chỉ đạt 148,2 tỷ đồng, giảm 32,2% so với quý II năm trước. Tuy vậy, lũy kế 6 tháng, doanh thu môi giới vẫn tăng 8%, lên 381,7 tỷ đồng, nhờ kết quả tích cực ở quý I. Chi phí môi giới tăng nhanh hơn doanh thu (+13,1%), khiến lợi nhuận gộp từ môi giới giảm xuống.

Trong nửa đầu năm, lãi từ cho vay và phải thu đạt gần 778 tỷ đồng, tăng 29,9%. Tuy nhiên dư nợ cho vay cuối tháng 6 là 12.859 tỷ đồng, giảm 10,2% so với đầu năm; dư nợ ký quỹ khoảng 12.701 tỷ đồng. Chi phí vốn cũng tăng khi chi phí lãi vay đạt 699 tỷ đồng, tăng 45,8% so với cùng kỳ.

Điểm khác biệt lớn nhất là biến động dự phòng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, chi phí dự phòng tài sản tài chính và xử lý các khoản phải thu khó đòi mang giá trị âm 311,4 tỷ đồng, tức hoàn nhập ròng so với chi phí ở cùng kỳ 270,3 tỷ đồng. Khoản hoàn nhập phần lớn đến từ khoản phải thu liên quan đến Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Trung Nam, giúp VNDirect có gần 332 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng.

Nếu loại trừ biến động của dự phòng, lợi nhuận trước thuế điều chỉnh nửa đầu năm 2026 ước đạt khoảng 1.475 tỷ đồng, tăng khoảng 19% so với cùng kỳ. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chuyển từ âm sang dương, với 3.303 tỷ đồng trong 6 tháng, nhờ giảm cho vay và thu hồi phải thu bán tài sản tài chính. Đồng thời, dư nợ vay ngắn hạn giảm xuống, cho thấy tình hình thanh khoản được cải thiện.

VNDirect cho thấy hoạt động tự doanh, cho vay và quá trình thu hồi khoản phải thu đóng vai trò là những động lực chủ chốt cho kết quả kinh doanh. Tuy nhiên, tính chất hoàn nhập dự phòng mang tính thời điểm và triển vọng tăng trưởng sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của danh mục tài sản tài chính, biên lãi cho vay và sự phục hồi của hoạt động môi giới trong các quý tới.

• Động lực tích cực: tự doanh, cho vay, hoàn nhập dự phòng
• Dòng tiền cải thiện: tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh và thu hồi phải thu
• Rủi ro/biến động: phụ thuộc vào diễn biến lãi suất và tín dụng, đặc biệt với danh mục FVTPL

Chi tiết danh mục và hiệu quả tự doanh

Danh mục tài sản tài chính ghi nhận giá trị hợp lý ở 22.309 tỷ đồng, gần như không đổi so với đầu năm. Thành phần gồm trái phiếu ở 15.115 tỷ đồng (chiếm gần 68% danh mục) và chứng chỉ tiền gửi 4.221 tỷ đồng. Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết có giá trị hợp lý khoảng 1.572 tỷ đồng, với các khoản đầu tư đáng chú ý gồm HSG, REE và MWG.

Về hoạt động tín dụng và ngắn hạn, VNDirect cho biết dư nợ cho vay cuối kỳ 6/2026 cho thấy xu hướng thắt chặt, trong khi lãi từ cho vay và phải thu đã đóng góp tích cực cho lợi nhuận. Dù vậy, sự biến động của lãi suất và chi phí vốn vẫn là yếu tố cần theo dõi, đặc biệt khi thị trường có diễn biến phức tạp và yêu cầu giải ngân thay đổi theo chu kỳ.