VN-Index hướng về đỉnh cũ trong nửa cuối năm 2026

VCBS: Định giá thị trường vẫn hấp dẫn, VN-Index hướng tới đỉnh cũ trong nửa cuối năm 2026

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào nửa cuối năm 2026 với một bối cảnh vừa có cơ hội vừa đối mặt thách thức. Theo báo cáo triển vọng nửa cuối năm 2026 của VCBS, các chính sách hỗ trợ tăng trưởng, đẩy mạnh đầu tư công và triển vọng thu hút vốn ngoại sau nâng hạng được xem là động lực chính cho VN-Index. Triển vọng này gắn với lộ trình nâng hạng và các gói đầu tư công được đẩy nhanh.

Trong nửa đầu năm, VN-Index đã tiến gần vùng 1.900 điểm nhưng không thể bứt phá do thiếu sự đồng thuận giữa các nhóm cổ phiếu. Đà tăng chủ yếu đến từ nhóm Vingroup và một số ngân hàng, với VIC đóng góp khoảng 67 điểm cho VN-Index trong nửa đầu năm.

Thanh khoản toàn thị trường được cải thiện so với cùng kỳ khi khối lượng và giá trị giao dịch lần lượt tăng 8,6% và 37,5%. Tuy nhiên, dòng tiền có dấu hiệu yếu đi theo từng tháng và chủ yếu tập trung ở các cổ phiếu vốn hóa lớn. Giá trị bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài ở quý II tăng gần 51% so với quý I.

Về nửa sau năm, VCBS cho rằng chính sách tài khóa sẽ tiếp tục là nền tảng đẩy vốn vào nền kinh tế. Mục tiêu tăng trưởng GDP ở mức cao sẽ thúc đẩy giải ngân đầu tư công và triển khai hàng loạt dự án hạ tầng trọng điểm.

Trong tháng 6, vốn đầu tư công được đưa vào nền kinh tế lên hơn 137.600 tỷ đồng. Bộ Xây dựng dự kiến bố trí khoảng 334.570 tỷ đồng vốn ngân sách cho 12 dự án ưu tiên. Dòng vốn này được kỳ vọng lan tỏa sang các ngành xây dựng, vật liệu, logistics và bất động sản công nghiệp, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.

Một động lực khác là lộ trình nâng hạng thị trường. Việt Nam được đưa vào các rổ chỉ số cổ phiếu toàn cầu của FTSE dự kiến triển khai qua 4 đợt, bắt đầu từ tháng 9/2026 và hoàn tất vào tháng 9/2027, với tỷ trọng lần lượt 10%, 20%, 35% và 35%.

VCBS ước tính dòng vốn ETF trong đợt đầu có thể đạt gần 1.680 tỷ đồng. Ba đợt tiếp theo lần lượt khoảng 3.386 tỷ đồng, 5.925 tỷ đồng và 5.925 tỷ đồng. Tính rộng hơn, dòng vốn từ các quỹ ETF và quỹ chủ động liên quan đến quá trình nâng hạng có thể đạt 3–6 tỷ USD trong giai đoạn 2026–2027.

Dòng tiền sau nâng hạng thường mang tính ổn định và dài hạn, qua đó góp phần cải thiện cơ cấu nhà đầu tư. Các cổ phiếu vốn hóa lớn còn dư địa nước ngoài và đáp ứng tiêu chí FTSE được kỳ vọng hưởng lợi trước.

Trong bối cảnh đó, VCBS cho rằng định giá thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn tương đối hấp dẫn. VN-Index đang giao dịch ở hệ số P/E khoảng 13,1 lần, thấp hơn mức bình quân 5 năm khoảng 14,4 lần và bình quân các thị trường trong khu vực khoảng 16,2 lần. Hệ số P/B của chỉ số ở mức khoảng 2 lần, nằm trong vùng hỗ trợ dựa trên dữ liệu 5 năm.

Trong bối cảnh Chính phủ quyết liệt thúc đẩy tăng trưởng và Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, VCBS kỳ vọng VN-Index sẽ hồi phục, sau đó tích lũy để hướng về vùng đỉnh cũ 1.933 điểm. Tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trên trên 15% được xem là trụ đỡ quan trọng cho chỉ số.

Tuy nhiên, hành trình trở lại vùng đỉnh có thể không bằng phẳng. Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay đã tăng trong nửa đầu năm do tín dụng mở rộng nhanh hơn huy động, đồng thời các ngân hàng thương mại sẽ đối mặt với chi phí tài chính cao hơn. VCBS dự báo lãi suất huy động có thể duy trì ở mức cao đến cuối năm, tạo áp lực lên hệ thống ngân hàng và dòng tiền trên thị trường.

Bên cạnh đó, bất ổn địa chính trị và biến động giá hàng hóa có thể làm gia tăng lạm phát nhập khẩu, chi phí vận tải và tâm lý thận trọng. Khả năng các ngân hàng trung ương lớn duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt cũng tạo sức ép lên tỷ giá và dòng vốn tại các thị trường mới nổi.

Trong bối cảnh đó, VCBS nhận định dòng tiền nửa cuối năm khó lan tỏa đồng đều. Thay vì tìm kiếm cơ hội trên diện rộng, nhà đầu tư có xu hướng tập trung vào doanh nghiệp đầu ngành, có nền tảng tài chính vững, khả năng tiếp cận vốn tốt và ít nhạy cảm với biến động lãi suất.

Ba nhóm được VCBS chú ý bao gồm: doanh nghiệp trực tiếp tham gia hoặc hưởng lợi từ các dự án trọng điểm quốc gia; nhóm blue-chip dẫn dắt ngành, có khả năng đón dòng vốn ngoại sau nâng hạng; và nhóm doanh nghiệp phòng thủ với cơ cấu tài chính lành mạnh, nợ vay thấp, duy trì cổ tức cao.

Như vậy, triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2026 vẫn nghiêng về hướng tích cực, dựa trên nền tảng tăng trưởng kinh tế, đầu tư công và dòng vốn nâng hạng. Tuy nhiên, sự phân hóa có thể tiếp tục là gam màu chủ đạo, đòi hỏi dòng tiền lựa chọn kỹ hơn thay vì lan tỏa đồng đều như các giai đoạn trước.