Thị trường đang bị định giá thấp?

Định giá và triển vọng thị trường Việt Nam đang được định hình lại

Theo Fiingroup, có 672 doanh nghiệp và ngân hàng niêm yết (chiếm 38,9% vốn hóa thị trường) đã công bố báo cáo tài chính quý II/2026. Tổng lợi nhuận sau thuế của nhóm này tăng 25,6% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng đang dịch chuyển từ khu vực tài chính sang khu vực phi tài chính với mức tăng 36,1%, trong khi khối tài chính chỉ tăng 10,7%.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường lại trái ngược khi VN-Index đã nhúng xuống sát mốc 1.650 điểm và kết tháng 7 giảm gần 7%. Khoảng cách giữa tăng trưởng lợi nhuận và diễn biến giá cổ phiếu đang mở rộng, dẫn đến hệ số P/E tự động giảm. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup, P/E dự phóng của VN-Index hiện chỉ còn khoảng 10,5 lần, tương đương vùng định giá từng xuất hiện khi thị trường chịu ảnh hưởng bởi thông tin bất lợi. P/E dự phóng của thị trường vào khoảng 11,8 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong 5 năm gần đây. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang trả mức giá thấp hơn cho mỗi đồng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra.

Sau nhiều tháng liên tục bán ròng, khối ngoại đã quay trở lại mua ròng trong tuần cuối tháng 7 và tiếp tục xu hướng này vào đầu tháng 8, cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư nước ngoài đang cải thiện. Đồng thời, nhiều doanh nghiệp đồng loạt công bố kế hoạch để các thành viên HĐQT, ban điều hành hoặc cổ đông lớn gia tăng sở hữu. Các giao dịch của người nội bộ được xem là tín hiệu cho thấy họ đánh giá mức định giá hiện tại đủ hấp dẫn cho các khoản đầu tư dài hạn.

Theo thống kê của MB Securities, xác suất VN-Index tăng điểm trong tháng 8 lên tới khoảng 80%, với mức tăng bình quân lịch sử khoảng 3,9% - cao nhất trong các tháng của năm. Bên cạnh yếu tố mùa vụ, kỳ họp không thường lệ của Quốc hội sẽ xem xét nhiều dự án luật quan trọng liên quan đất đai, nhà ở và kinh doanh bất động sản. FTSE Russell cũng dự kiến công bố danh mục cổ phiếu trước kỳ đánh giá nâng hạng vào ngày 21/8, có thể tác động đáng kể đến kỳ vọng dòng vốn ngoại.

Điểm chính và yếu tố tác động tới thị trường

• 672 doanh nghiệp và ngân hàng niêm yết chiếm 38,9% vốn hóa, báo cáo lợi nhuận tăng 25,6% YoY.
• Động lực tăng trưởng từ khu vực phi tài chính với mức tăng 36,1%, cao hơn khối tài chính.
• VN-Index hiện ở vùng 1.650 điểm, tháng 7 kết thúc giảm gần 7%.
• Hệ số P/E hiện ở 10,5x nếu loại trừ cổ phiếu liên quan Vingroup; P/E dự phóng khoảng 11,8x.
• Khối ngoại bắt đầu quay lại mua ròng, cùng với các đợt tăng sở hữu từ nội bộ, cho thấy định giá hiện tại được xem là hấp dẫn cho đầu tư dài hạn.
• Khởi động cho kỳ đánh giá nâng hạng của FTSE Russell và sự kiện Quốc hội về đất đai và bất động sản có thể tác động đến dòng vốn.

Những diễn biến này cho thấy thị trường đang được định giá ở mức thấp so với triển vọng lợi nhuận, đồng thời có tiềm năng phục hồi nhờ dòng vốn nước ngoài và các động thái cơ cấu cổ đông lớn. Nhà đầu tư được khuyến nghị cân nhắc phân bổ danh mục dựa trên yếu tố định giá và rủi ro liên quan đến thị trường bất động sản và chính sách đất đai.