Thị trường lo ngại tăng vốn, cổ phiếu NVL sàn chất đống

NVL vượt ngưỡng pha loãng cổ phiếu khi lên kế hoạch tăng vốn quy mô lớn

Trong phiên sáng 5/5, NVL của Novaland tiếp tục bị bán mạnh sau phiên giảm sàn trước đó. Tại thời điểm 10h15, dư bán sàn lên tới hơn 27,5 triệu cổ phiếu, trong khi thanh khoản khớp khoảng 32 triệu cổ phiếu.

Áp lực tài chính vẫn là tâm điểm chú ý khi Novaland công bố lợi nhuận sau thuế đạt 860 tỷ đồng, trong khi nợ vẫn ở mức cao và tăng mạnh từ đầu năm. Tại thời điểm cuối quý I/2026, tổng dư nợ vay và thuê tài chính của Novaland lên tới 68.900 tỷ đồng, tăng 1.580 tỷ đồng so với đầu năm. Nợ ngắn hạn chiếm gần 47%, tương ứng 32.284 tỷ đồng.

Xét theo cơ cấu, doanh nghiệp có khoảng 29.900 tỷ đồng vay ngân hàng, 23.835 tỷ đồng nợ trái phiếu và hơn 15.000 tỷ đồng vay từ cá nhân, bên thứ ba.

Áp lực nợ vay khiến Novaland và các công ty con liên tục chậm trả gốc, lãi các lô trái phiếu. Tiền, tương đương tiền và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn không lớn; hàng tồn kho cao nhưng hàng có thể bán chỉ dưới 10.000 tỷ đồng.

Kế hoạch tăng vốn đang tạo áp lực lên NVL khi ĐHĐCĐ thường niên năm 2026 thông qua các phương án huy động vốn, gồm ba đợt phát hành lớn. Cụ thể, Novaland dự kiến phát hành > 167,58 triệu cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 40:3, tương ứng giá trị phát hành > 1.675 tỷ đồng, nguồn từ thặng dư vốn cổ phần.

Bên cạnh đó, doanh nghiệp lên kế hoạch phát hành khoảng 111,7 triệu cổ phiếu ESOP ở mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến thu về > 1.117 tỷ đồng.

Đồng thời, Novaland điều chỉnh phương án phát hành riêng lẻ, nâng quy mô lên tối đa 800 triệu cổ phiếu so với kế hoạch trước đó là 350 triệu cổ phiếu. Giá chào bán được xác định không thấp hơn 75% giá bình quân đóng cửa của cổ phiếu NVL trong 30 phiên gần nhất.

Nếu cả ba phương án cùng triển khai, Novaland có thể phát hành tổng cộng khoảng 1,08 tỷ cổ phiếu mới. So với hơn 2,23 tỷ cổ phiếu đang lưu hành, lượng phát hành thêm tương đương gần 48%.

Tại sao thị trường lo ngại? Phần lớn lượng cổ phiếu phát hành, đặc biệt ESOP và phát hành riêng lẻ, không dành cho toàn bộ cổ đông. Cơ chế định giá phát hành riêng lẻ gắn với mức chiết khấu so với thị giá có thể tạo áp lực ngắn hạn lên diễn biến cổ phiếu.

• Giá chào bán không thấp hơn 75% giá bình quân 30 phiên có thể dẫn tới pha loãng và biến động giá ngắn hạn.
• Phương án phát hành cổ phiếu lớn thường tác động đến định giá và kỳ vọng về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
• Phản ứng của nhà đầu tư phụ thuộc khi nào và như thế nào quy mô phát hành được thực thi.

Những cú điều chỉnh sau tăng vốn trong quá khứ cho thấy pha loãng và tâm lý thị trường tác động mạnh lên cổ phiếu bất động sản. Giai đoạn 2022–2023 ghi nhận nhiều trường hợp tương tự khiến giá cổ phiếu điều chỉnh mạnh sau thông tin huy động vốn.

Trong nhìn nhận tổng thể, thị trường đang phản ứng sớm với rủi ro pha loãng hơn là chờ đợi các đợt phát hành được thực hiện. Nhà đầu tư được khuyến nghị theo dõi các cập nhật từ NVL và các thông tin liên quan để đánh giá tác động lên định giá và triển vọng cổ phiếu.