SHS quý II/2026: Tự doanh chuyển dịch nhưng chưa đủ cứu KQKD

SHS đối mặt thách thức từ tự doanh và triển vọng cho vay trong quý II/2026

Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) được biết đến với danh mục tự doanh có tỉ trọng cổ phiếu lớn trong nhiều năm. Tuy nhiên, thị trường khó khăn gần đây khiến SHS phải cơ cấu lại tài sản và tìm kiếm các lớp đầu tư an toàn hơn. Dù có sự chuyển dịch này, vẫn còn nhiều thách thức phía trước cho kết quả kinh doanh.

Trong quý II/2026, SHS công bố doanh thu đạt 450 tỷ đồng, giảm 35,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế của công ty giảm mạnh 83,5% xuống 76 tỷ đồng. Thị trường chứng khoán chịu áp lực từ thanh khoản và điểm số bị thu hẹp, tác động trực tiếp lên kịch bản lợi nhuận của công ty có mảng tự doanh lớn.

Phân tích cho thấy tự doanh của SHS vẫn đóng vai trò then chốt, nhưng đã có dấu hiệu giảm rủi ro từ việc giảm tỉ trọng cổ phiếu trong danh mục tự doanh. Các bảng số cho thấy tự doanh đóng góp tích cực cho biên lãi gộp khi thị trường thuận lợi, nhưng lại gây áp lực khi thị trường suy yếu. Đây là một điểm tích cực nhất thời nhưng vẫn còn nhiều biến động theo diễn biến thị trường chung.

Trong quý II/2026, mảng tự doanh vẫn chiếm phần lớn tài sản của SHS với 13.502 tỷ đồng, tương đương khoảng 49% tổng tài sản của công ty. Trong 2 quý đầu năm, SHS đã chủ động giảm tỉ trọng cổ phiếu từ 55% cuối năm 2025 xuống còn 35% ở quý II-2026, nhằm giảm tác động tiêu cực khi cổ phiếu giảm điểm. Tuy vậy, việc bán cổ phiếu trong bối cảnh thị trường yếu vẫn dẫn tới lỗ trên mảng này.

Danh mục tự doanh của SHS hiện được chia approximately thành hai phần: khoảng hai phần ba là trái phiếu và một phần ba là cổ phiếu, cho thấy hiện tại công ty vẫn chịu nhiều tác động từ thị trường nhưng có biện pháp giảm rủi ro bằng cách tập trung vào các sản phẩm có độ rủi ro thấp. Mảng cho vay của SHS vẫn là động lực quan trọng cho tăng trưởng khi tự doanh gặp khó khăn.

Trong quý II/2026, mảng cho vay ghi nhận tăng trưởng ổn định, đóng góp lớn cho lợi nhuận của SHS. Lợi nhuận gộp từ cho vay đạt 319 tỷ đồng, tăng mạnh 108,5% so với cùng kỳ năm trước, và so với quý liền trước tăng 18,1%. Cuối quý II/2026, tài sản cho vay đạt 11.722 tỷ đồng, tăng 87% so với cùng kỳ và tăng 28,8% so với đầu năm; tỉ lệ cho vay trên vốn chủ sở hữu (L/Y) ở mức xấp xỉ 93%, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn còn lớn.

Nhìn về triển vọng quý III/2026, các chuyên gia LTBNM kỳ vọng SHS có thể cải thiện nhờ mảng cho vay tiếp tục tăng trưởng và sự dịch chuyển của tự doanh sang tài sản an toàn hơn. Tuy nhiên, với tỉ trọng tự doanh vẫn còn đáng kể, mức ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán vẫn còn hiện hữu và có thể gây biến động ngắn hạn cho kết quả của SHS.

• Doanh thu quý II/2026: 450 tỷ đồng (-35,1% YoY)
• Lợi nhuận sau thuế quý II/2026: 76 tỷ đồng (-83,5% YoY)
• Tỉ trọng tự doanh cổ phiếu: giảm từ 55% (cuối 2025) xuống 35% (Q2-2026), hiện chiếm 49% tổng tài sản
• Tài sản cho vay cuối quý II/2026: 11.722 tỷ đồng, tăng 87% YoY
• Dự báo quý III/2026: cho vay tiếp tục tăng trưởng, tự doanh chuyển dịch dần sang tài sản an toàn

Thông tin này cho thấy SHS đang duy trì chiến lược giảm thiểu rủi ro liên quan tới tự doanh trong bối cảnh thị trường khó khăn, đồng thời kỳ vọng mảng cho vay sẽ tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận trong nửa cuối năm 2026. Nhà đầu tư nên theo dõi diễn biến thị trường và cơ cấu lại danh mục của SHS khi tự doanh có thể có biến động mạnh theo chu kỳ thị trường.