Nhiều dư địa cho cổ phiếu đầu tư công khi giải ngân đẩy mạnh, thị giá đã về mức thấp nhiều năm

Đầu tư công và dư địa cho cổ phiếu ngành xây dựng

Mặt bằng định giá của nhóm xây dựng và vật liệu xây dựng hiện ở mức thấp so với mức trung bình nhiều năm, tạo dư địa cho sự tái định giá khi tiến độ giải ngân vốn đầu tư công được cải thiện. Bài viết nhấn mạnh ảnh hưởng tích cực từ xu hướng giải ngân và triển vọng của nhóm cổ phiếu liên quan trong trung và dài hạn.

Theo Mirae Asset (MAS), đầu tư công ngày càng khẳng định vai trò động lực tăng trưởng quan trọng cho Việt Nam trong bối cảnh kinh tế thế giới biến động. Trong bối cảnh tăng trưởng tích cực, thị trường chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi trước từ đà tăng của nhóm cổ phiếu liên quan đến đầu tư công.

Trong phân tích của World Bank, hệ số nhân của đầu tư công có thể dao động từ 0,5 đến 1,5 lần. Theo diễn giải ngắn hạn, khi chi đầu tư công tăng 1% GDP sẽ tác động đến sản lượng ở mức 0,5%–1,5% nhờ tác động lên xây dựng và nhu cầu tại các ngành liên quan. Trong tầm nhìn dài hạn, nếu vốn được phân bổ hiệu quả vào hạ tầng giao thông, năng lượng và logistics, tác động tích cực có thể lên tới mức 1,6% GDP thông qua nâng cao năng suất và giảm chi phí vận hành.

Ví dụ từ các nền kinh tế khác cho thấy quy mô và cơ chế đầu tư công đã hỗ trợ tăng trưởng: Trung Quốc đã thực hiện gói kích thích 4.000 tỷ Nhân dân tệ sau khủng hoảng 2008; Hàn Quốc và Singapore từng duy trì tỷ lệ đầu tư công trên GDP ở mức cao trong giai đoạn công nghiệp hóa, đã tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững nhiều năm.

Đối với Việt Nam, đầu tư công vẫn được xem là động lực tăng trưởng quan trọng. Năm 2025, nền kinh tế nước ta ghi nhận tăng trưởng GDP 8,02%, nhờ đóng góp từ xuất khẩu, sản xuất công nghiệp, tiêu dùng nội địa và tiến độ giải ngân đầu tư công tích cực. Tuy nhiên, áp lực hoàn thành kế hoạch giải ngân còn rất lớn: để đạt 95% kế hoạch Thủ tướng giao, phần vốn còn lại ước khoảng 585.500 tỷ đồng; để đạt 100% cần thêm khoảng 636.200 tỷ đồng.

Để thúc đẩy giải ngân, MAS cho rằng sẽ cần tập trung vào các biện pháp như sau:

• 1) Xử lý dứt điểm giải phóng mặt bằng theo từng mốc tuần và làm rõ trách nhiệm của địa phương, chủ đầu tư, đơn vị thi công; đảm bảo phương án bồi thường và nguồn vật liệu trước khi đẩy nhanh tiến độ.
• 2) Hoàn tất phân bổ chi tiết khoảng 23.700,7 tỷ đồng vốn còn lại và điều chuyển vốn từ dự án chậm sang dự án có khả năng hấp thụ và thanh toán tốt.
• 3) Vận hành cơ chế chấm điểm tự động; công khai tiến độ theo tháng/quý, gắn kết kết quả với đánh giá người đứng đầu và cảnh báo sớm dự án có nguy cơ trễ.
• 4) Cập nhật giá và bảo đảm nguồn cung vật liệu như cát, đá, đất; rút ngắn quy trình cấp phép mỏ và xử lý chênh lệch đơn giá để nhà thầu có dòng tiền thi công nhưng vẫn kiểm soát thất thoát.

Ông Đinh Minh Trí, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân tại MAS, nhấn mạnh rằng ngành xây dựng và vật liệu xây dựng đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với lịch sử và dư địa tăng trưởng sẽ đến khi tiến độ giải ngân đạt tốc độ cao hơn.

Trong bối cảnh thị trường, triển vọng ngắn hạn được hỗ trợ bởi tăng trưởng GDP, lợi nhuận doanh nghiệp, giải ngân đầu tư công và kỳ vọng FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam từ ngày 21/09/2026. Dòng vốn thụ động và chủ động được dự báo sẽ tiếp tục chảy vào nhóm cổ phiếu liên quan vào cuối năm, bất chấp rủi ro từ tỷ giá, lãi suất và diễn biến dòng vốn ngoại.

MAS ưu tiên theo dõi các nhóm cổ phiếu xây lắp, hạ tầng năng lượng, thi công cao tốc và vật liệu xây dựng. Mặc dù dòng tiền thị trường chưa quay trở lại nhóm vật liệu xây dựng ở thời điểm hiện tại, niềm tin sẽ được củng cố khi kết quả giải ngân thực tế được cải thiện. Các nhà đầu tư nên cân nhắc rủi ro liên quan đến mức đòn bẩy tài chính cao ở những doanh nghiệp có biên lợi nhuận dễ chịu trước áp lực lãi suất.

Tóm lại, với định hướng giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh và diễn biến thị trường được kỳ vọng tích cực hơn vào cuối năm, dư địa cho cổ phiếu nhóm xây dựng và vật liệu có thể được phản ánh rõ ở giá cổ phiếu và lợi nhuận quý III–IV.