Chuyên gia Mirae Asset: Cổ phiếu đầu tư công đang ở vùng định giá hấp dẫn

Đầu tư công và định giá cổ phiếu liên quan

Một quan điểm từ Mirae Asset (MAS) cho rằng nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư công đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn so với lịch sử. Nghị quyết 168 của Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP và yêu cầu giải ngân 100% kế hoạch vốn đầu tư công năm 2026, nhằm thúc đẩy cả tăng trưởng kinh tế và cơ hội cho các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng và thi công.

Theo MAS, đầu tư công không chỉ thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn mà còn tác động tới mặt bằng định giá của nhóm cổ phiếu liên quan. Từ góc nhìn học thuật và thực tiễn, đầu tư công được xem là công cụ tài khóa có tác động lớn đến tăng trưởng. Theo ước tính của World Bank, hệ số nhân đầu tư công ở ngắn hạn dao động từ 0,5-1,5 lần; ở dài hạn, hạ tầng giao thông, năng lượng và logistics giúp nâng cao năng suất và giảm chi phí vận hành.

Việt Nam đã chứng kiến các dự án trọng điểm như cao tốc Bắc - Nam, sân bay Long Thành, cảng biển và hạ tầng năng lượng được kỳ vọng tạo hiệu ứng lan tỏa tới đầu tư tư nhân, việc làm và nhu cầu vật liệu xây dựng từ 2026-2030. Tuy vậy, tiến độ giải ngân là yếu tố then chốt để đầu tư công phát huy vai trò dẫn dắt tăng trưởng. Tính đến 31/7/2026, giải ngân vốn đầu tư công đạt 425.312 tỷ đồng, bằng 41,9% kế hoạch Thủ tướng giao.

Theo MAS, để đạt mục tiêu giải ngân cao, cần tháo gỡ vướng mắc về giải phóng mặt bằng, nguồn vật liệu và cấp phép mỏ vật liệu; đồng thời rút ngắn quy trình nghiệm thu, thanh toán và nâng cao năng lực nhà thầu. Ông Đinh Minh Trí nhấn mạnh rằng tiến độ giải ngân vượt 70% kế hoạch trong hai quý cuối năm sẽ cải thiện đáng kể doanh thu và giá trị hợp đồng tồn đọng của các doanh nghiệp xây lắp. MAS sẽ theo dõi các doanh nghiệp xây lắp điện, hạ tầng năng lượng, thi công cao tốc và vật liệu xây dựng, ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc và hạn chế đòn bẩy cao.

Triển vọng thị trường và rủi ro ngắn hạn

Theo MAS, VN-Index đã điều chỉnh khoảng 10% so với đỉnh trung hạn thiết lập vào tháng 5, cho thấy sự phân hoá lớn giữa các nhóm cổ phiếu. Tuy nhiên, triển vọng nửa cuối năm vẫn được hỗ trợ bởi tăng trưởng GDP, kết quả kinh doanh khả quan và tiến độ giải ngân đầu tư công, cùng với kỳ vọng FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam. Dòng vốn liên quan tới sự kiện FTSE được ước tính có thể vượt 1 tỷ USD và sẽ dần giải ngân trong vòng 12 tháng.

Tuy nhiên, thị trường cũng đối mặt với rủi ro như áp lực bán ròng từ khối ngoại, biến động tỷ giá, lãi suất và đòn bẩy tài chính của các DN. Vì vậy, nhà đầu tư được khuyến nghị ưu tiên các cổ phiếu có tăng trưởng lợi nhuận và nền tảng tài chính lành mạnh, với mức định giá còn hấp dẫn.

Trong khuôn khổ phân tích này, MAS duy trì đánh giá tích cực về triển vọng nhóm doanh nghiệp hưởng lợi từ đầu tư công. Ông Đinh Minh Trí cho rằng các cổ phiếu xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng và doanh nghiệp thi công hiện đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn so với lịch sử. Khi tiến độ giải ngân được cải thiện ở nửa cuối năm, mặt bằng định giá của nhóm này có thể được tái định giá và lợi nhuận sẽ bật lên nếu tỷ lệ giải ngân vượt 70% kế hoạch hai quý tới.

MAS sẽ tiếp tục theo dõi các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt và tránh các công ty có mức đòn bẩy cao trong bối cảnh lãi suất vẫn ở mức cao. Điều này giúp nhà đầu tư nhận diện cơ hội tích lũy ở các cổ phiếu tiềm năng trước khi kết quả kinh doanh phản ánh đầy đủ tiến độ giải ngân.