Call margin vẫn là "ẩn số" của thị trường

Call margin vẫn là ẩn số của thị trường

Tín hiệu thị trường sau đợt bán tháo cuối tháng 7 cho thấy dòng tiền vẫn theo dõi rủi ro và tìm điểm cân bằng. Dù định giá nhiều cổ phiếu đã hấp dẫn, dư nợ cho vay margin vẫn ở mức cao và mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao khiến rủi ro giải chấp chưa biến mất. Nhiều chuyên gia cho rằng thị trường đang trong quá trình định hình điểm cân bằng sau đợt giảm mạnh.

Tính đến cuối quý II/2026, dư nợ margin tại các công ty chứng khoán đạt 440.000 tỷ đồng, tăng khoảng 35.000 tỷ đồng so với cuối quý I/2026 và là mức cao nhất từ trước đến nay. Dù thị trường chưa đối mặt với bán cưỡng chấp hàng loạt, mức margin cao đã khuếch đại biến động khi VN-Index giảm sâu. Tháng 7/2026 được xem là thời điểm áp lực gia tăng, khi VN-Index mất hơn 101 điểm trong tuần thứ ba và gần 119 điểm chỉ sau 3 phiên đầu tuần. Phiên 22/7, VN-Index giảm hơn 62 điểm.

Phần lớn dư nợ margin đến từ nhóm nhà đầu tư lớn như tổ chức trong nước, cổ đông lớn và doanh nghiệp, chứ không phải nhà đầu tư cá nhân. Các doanh nghiệp như DIG, TCM, HDC ghi nhận cổ đông lớn bị bán giải chấp khi cổ phiếu giảm kéo dài. Hiện tượng giải chấp chéo cũng xuất hiện: khi một cổ phiếu mất thanh khoản, các công ty chứng khoán buộc bán những cổ phiếu khác còn thanh khoản trong cùng tài khoản để thu hồi dư nợ.

Sau ba phiên hồi phục liên tiếp, phiên giao dịch 30/7/2026 ghi nhận VN-Index tăng gần 40 điểm với thanh khoản gần 20.000 tỷ đồng. Khối ngoại mua gần 700 tỷ đồng sau nhiều phiên bán ròng mạnh. Theo các chuyên gia, thị trường đang ở trạng thái quá bán và đang tìm một vùng cân bằng.

Để xác nhận vùng cân bằng bền vững, các chuyên gia nêu ba dấu hiệu cần theo dõi: áp lực bán giảm rõ rệt, thanh khoản tăng trong phiên hồi phục và các nhóm cổ phiếu dẫn dắt ngừng phá đáy. Chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư tận dụng nhịp hồi phục để cân bằng vị thế và với margin cao nên thận trọng trong quản trị để tránh dư nợ vượt mức. Nếu có ý định mua bắt đáy, nên chờ vùng cân bằng được xác nhận và ưu tiên cổ phiếu cơ bản tốt đầu ngành. Một số tư vấn viên đề xuất giảm lỗ bằng các biện pháp như T0, T1 để hạ dần giá vốn.

• Dư nợ margin cuối quý II/2026 đạt 440.000 tỷ đồng, tăng 35.000 tỷ đồng so với quý I/2026.
• VN-Index chịu áp lực khi margin cao và diễn biến bán ròng vẫn còn ở mức cao.
• Nhóm cổ phiếu dẫn dắt như DIG, TCM, HDC đang đối mặt nguy cơ từ bán giải chấp của cổ đông lớn.
• Tín hiệu cân bằng được xác lập dựa trên ba dấu hiệu: áp lực bán giảm, thanh khoản cải thiện, và sự ngừng phá đáy ở nhóm dẫn dắt.