VinaCapital nói gì về trạng thái phân hóa của chứng khoán Việt Nam?
NeoAI tóm tắt
Thông tin từ VinaCapital cho thấy thị trường Việt Nam đang phân hóa mạnh: định giá ở mức thấp như thời khủng hoảng nhưng triển vọng tăng trưởng vẫn tích cực, đặc biệt khi nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup dẫn dắt vốn hóa và tác động lên định giá thị trường. Rủi ro từ chiến sự Trung Đông và áp lực lãi suất lên ngân hàng được nhắc tới, nhưng các cải cách và tái cơ cấu được kỳ vọng sẽ hỗ trợ thanh khoản và danh mục cổ phiếu dẫn dắt.
Cổ phiếu ảnh hưởng:
VIC
Tích cực
"Đà tăng của nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index cho thấy sức ảnh hưởng lớn lên thị trường; định giá hiện ở mức thấp so với VN-Index nhưng triển vọng tăng trưởng vẫn tích cực, hỗ trợ tín hiệu tích cực cho VIC."
VHM
Tích cực
"Với vai trò là một thành viên chủ chốt trong nhóm VIC, VHM được hưởng lợi từ hiệu ứng dẫn dắt của nhóm và định giá hấp dẫn khi thị trường có phân hóa, tạo cơ hội tăng giá khi luồng vốn tập trung vào cổ phiếu dẫn dắt."
VRE
Tích cực
"Là thành viên chủ chốt trong hệ sinh thái Vingroup, VRE được hưởng lợi từ dòng tiền và sự chú ý tới nhóm dẫn dắt thị trường; định giá thấp và triển vọng tăng trưởng giúp tăng khả năng tăng giá trong ngắn hạn đến trung hạn."
VPL
Tích cực
"Vinpearl cũng nằm trong nhóm dẫn dắt chiếm vai trò vốn hóa lớn, do đó sẽ được hưởng lợi từ nhịp tăng của nhóm dẫn dắt và sự phân hóa rộng hơn của thị trường."
Phân tích phân hóa của thị trường Việt Nam theo quan điểm của VinaCapital
Theo ông Michael Kokalari, CFA, khoảng 70% cổ phiếu trên sàn chứng khoán Việt Nam đang giao dịch ở mức P/E dưới 10 lần, so với VN-Index ở mức P/E dự phóng 13 lần và lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng tăng 15%.
Biểu đồ do VinaCapital trình bày cho thấy mức định giá thấp như thời kỳ khủng hoảng đang tồn tại song song với triển vọng tăng trưởng kinh tế vẫn tốt. Đà tăng của nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup – gồm VIC, VHM, VRE và VPL – hiện chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index, làm phần còn lại của thị trường có mức định giá tương đương với giai đoạn khủng hoảng.
Năm 2025, VN-Index được ghi nhận tăng khoảng 41%, nhưng nếu loại trừ các cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức tăng còn lại chỉ khoảng 10%. Trong năm nay, VN-Index tiếp tục vượt trội so với chỉ số không bao gồm nhóm VIC/VHM/VRE/VPL và chênh lệch định giá giữa VN-Index (P/E <13) và phần còn lại (P/E khoảng 10) được mở rộng.
Tuy vậy, đà tăng trưởng lợi nhuận của VN-Index được dự báo sẽ phân hóa khi tác động của chiến sự Trung Đông lan tỏa và mặt bằng lãi suất cao hơn được dự báo sẽ tạo áp lực lên biên lợi nhuận của các ngân hàng trong những tháng tới. Tuy nhiên, quan điểm của VinaCapital là định giá hiện tại phản ánh khá rõ những cải cách đang được thực thi để nâng cao hiệu quả của doanh nghiệp nhà nước và tái khởi động các dự án bất động sản bị đình trệ.
Chuyên gia cho biết thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động của các cải cách này, lợi ích sẽ dần được hiện thực hóa thông qua thanh khoản cải thiện, gia tăng số lượng doanh nghiệp niêm yết và tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước. Đồng thời, chỉ một hoặc hai cổ phiếu dẫn dắt có thể tác động đáng kể tới lợi nhuận của cả ngành, đòi hỏi một chiến lược quản trị danh mục chủ động để tận dụng cơ hội từ các cổ phiếu dẫn dắt.
VinaCapital cũng nêu ra một số khó khăn ngắn hạn như (1) gián đoạn vận tải ở Eo biển Hormuz; (2) thâm hụt thương mại Việt Nam tăng lên trên 6% GDP từ 3% trước chiến sự; (3) lạm phát vượt quá 5% và áp lực lên lãi suất; (4) dòng vốn ngoại rút ròng, với khoảng 2 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam bị bán ròng từ đầu năm.
Chiến sự Trung Đông được cho là một yếu tố tác động nhưng Việt Nam được cho là có đủ năng lực đối phó, với triển vọng tăng trưởng GDP năm 2026 ở mức 7%. Bên cạnh đó, Việt Nam đang triển khai các cải cách trên diện rộng nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước và tạo điều kiện tham gia các chỉ số thị trường mới nổi như FTSE, đồng thời tháo gỡ các vướng mắc để tái khởi động các dự án bất động sản bị đình trệ.
Thông điệp từ chuyên gia của VinaCapital nhấn mạnh sự cần thiết của quản trị rủi ro và lựa chọn cổ phiếu dẫn dắt một cách cẩn trọng, vì ảnh hưởng của một vài cổ phiếu chủ chốt có thể tạo khác biệt lớn cho hiệu quả đầu tư trong bối cảnh phân hóa thị trường.