VinaCapital: Hơn 70% cổ phiếu Việt Nam đang được định giá thấp như thời khủng hoảng

Định giá cổ phiếu Việt Nam và vai trò của Vingroup trong bối cảnh hiện tại

Theo phân tích của VinaCapital, VN-Index đang giao dịch quanh mức P/E dự phóng khoảng 13 lần, trong khi phần lớn cổ phiếu trên thị trường có mức định giá thấp hơn nhiều so với mặt bằng của chỉ số chung. Ông Michael Kokalari, CFA, Giám đốc Phân tích Kinh tế Vĩ mô và Nghiên cứu Thị trường tại VinaCapital, cho biết lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng sẽ tăng khoảng 15% khi nhìn riêng chỉ số. Các quan sát này cho thấy sự phân hóa mạnh giữa VN-Index được nâng đỡ bởi một số cổ phiếu dẫn dắt và phần còn lại của thị trường định giá ở mức thấp hơn.

Chỉ số chung và phần còn lại của thị trường diễn dịch lệch pha rõ rệt khi nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup nâng cao vai trò, gồm Vingroup, Vinhomes, Vincom Retail và Vinpearl, hiện chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index, so với khoảng 8% của hai năm trước.

Theo VinaCapital, năm ngoái VN-Index tăng khoảng 41%, nhưng nếu loại trừ các cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức tăng còn ~10%. Năm nay VN-Index vẫn vượt trội so với chỉ số không bao gồm nhóm này với mức chênh lệch khoảng 4–5 điểm phần trăm. Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp niêm yết tăng 51% YoY trong quý I/2026, vượt kỳ vọng 15% của thị trường.

Nhóm cổ phiếu khác như bất động sản, vật liệu, bán lẻ, năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu cũng được hưởng lợi từ khuynh hướng tăng trưởng này. Dù vậy, các rủi ro vẫn hiện hữu khi lạm phát và lãi suất cao tác động tới dòng vốn. Điều đáng chú ý là định giá thấp ở phần lớn cổ phiếu không phản ánh đầy đủ nền tảng lợi nhuận hiện tại của doanh nghiệp.

Các cổ phiếu ngân hàng vẫn được đánh giá hấp dẫn, với P/B khoảng 1,3x và ROE ở mức hai chữ số. Các ngành tiêu dùng, CNTT và năng lượng cũng giao dịch ở mức định giá tương đối thấp, thậm chí ở dưới mức trung bình 5 năm.

Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với thách thức như gián đoạn vận tải tại Hormuz, thâm hụt thương mại và lạm phát tăng; rủi ro từ dòng vốn nước ngoài vẫn hiện hữu khi rút ròng. Từ đầu năm đến nay, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 2 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam, một yếu tố khiến tâm lý thận trọng hơn ở nhóm cổ phiếu không dẫn dắt chỉ số.

VinaCapital cho rằng Việt Nam có thể duy trì tăng trưởng ổn định nhờ xuất khẩu công nghệ cao và các cải cách đang được triển khai, như nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước và tháo gỡ vướng mắc cho các dự án bất động sản. Nhóm này được kỳ vọng góp phần cải thiện thanh khoản và số lượng doanh nghiệp niêm yết trong dài hạn. Trong bối cảnh thị trường phân hóa, quản trị danh mục và lựa chọn cổ phiếu dẫn dắt vẫn đóng vai trò then chốt cho hiệu quả đầu tư.