Định giá cổ phiếu ngân hàng có đang hấp dẫn?

Định giá cổ phiếu ngân hàng có đang hấp dẫn?

Theo báo cáo của ACBS, P/B của ngành ngân hàng Việt Nam đang ở mức 1,7 lần, cao hơn khoảng 10% so với trung vị lịch sử. Trong khi đó, P/E của ngành ở mức 10,8 lần, thấp hơn khoảng 10% so với mức trung vị, cho thấy định giá đang ở vùng hấp dẫn dành cho đầu tư trung và dài hạn.

ACBS lưu ý lợi nhuận trước thuế quý I/2026 của 27 ngân hàng niêm yết tăng trưởng 14,2% so với cùng kỳ năm trước và giảm 3,1% so với quý trước. Nhóm ngân hàng có kết quả ấn tượng bao gồm VCB và CTG là ngân hàng quốc doanh, cùng với các ngân hàng được cấp room tín dụng cao như MBB, VPB và HDB nhờ quá trình tái cơ cấu các ngân hàng yếu kém.

Tăng trưởng tín dụng vẫn khá tích cực, với mức tăng 19% so với cùng kỳ và 3,5% so với đầu năm, dù room tín dụng bị hạn chế và lãi suất cho vay mới tăng. NIM dự kiến giảm 22 điểm cơ bản so với cùng kỳ vì lãi suất cho vay vẫn chịu ảnh hưởng từ các khoản vay ưu đãi trong 2024-2025, trong khi lãi suất huy động tăng. Điều này khiến các ngân hàng tập trung kiểm soát chi phí hoạt động và duy trì CIR ở mức ~29,8%.

Chất lượng tài sản còn có dấu hiệu suy giảm nhẹ: tỷ lệ nợ chuyển quá hạn ở quý I/2026 ở mức 1% dư nợ, kéo nợ xấu lên 2%, và nợ nhóm 2 tăng nhẹ lên 1,23%. Tỷ lệ dự phòng cho nợ xấu được duy trì ở mức 80% độ bao phủ.

Dự báo kết quả kinh doanh 2026 cho nhóm ngân hàng cho thấy VCB và BIDV có thể tăng lợi nhuận trước thuế lần lượt khoảng 10% so với cùng kỳ, trừ CTG với mức tăng dự báo khoảng 16% nhờ hoạt động cốt lõi tăng trưởng và kiểm soát chi phí dự phòng. Lãi suất cho vay với dư địa tăng được cho là yếu tố hỗ trợ NIM của nhóm ngân hàng quốc doanh, trong khi chi phí vốn được kiểm soát tốt hơn ở các ngân hàng tư nhân.

Ngoài ra, với các ngân hàng tư nhân như MBB, VPB và HDB, lợi ích từ room tín dụng cao nhờ tái cơ cấu được dự báo sẽ đẩy tăng trưởng tín dụng ở mức 15%–35%, từ đó đóng góp mạnh cho lợi nhuận trước thuế. STB có thể ghi nhận lợi nhuận bất thường từ hoàn nhập dự phòng trái phiếu VAMC và lãi dự thu ngoại bảng, với giả định lô 32,1% cổ phiếu STB được xử lý trong năm 2026.

Tóm lại, ACBS cho rằng cổ phiếu ngân hàng hiện đang giao dịch ở mức P/B 1,7 lần, tuy nhiên chất lượng tài sản và triển vọng lợi nhuận đã được cải thiện. Do đó, P/E được xem là thước đo định giá phù hợp hơn trong bối cảnh hiện tại. So với các thị trường khu vực, ngành ngân hàng Việt Nam được định giá ở mức trung bình, dù ROE được dự báo vượt trội và tín dụng vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng.