Cổ phiếu ngân hàng: Định giá đã về vùng thấp nhưng còn chờ lợi nhuận và kiểm soát nợ xấu

Định giá cổ phiếu ngân hàng ở vùng đáy nhưng vẫn chờ đợi lợi nhuận và kiểm soát nợ xấu

Ngành ngân hàng đang đối mặt với áp lực từ NIM (lãi suất cho vay cao) giảm và tăng trưởng tín dụng chậm lại, khiến giới đầu tư thận trọng. Dòng vốn đang tìm kiếm sự cải thiện về ROE và đệm dự phòng nợ xấu để hỗ trợ đà tăng của cổ phiếu trong năm 2026. Các ngân hàng được kỳ vọng sẽ nâng cao hiệu quả qua quản trị rủi ro và tối ưu biên lợi nhuận.

Thống kê đến ngày 02/06/2026 cho thấy chỉ số ngành ngân hàng đã tăng khoảng 3% so với cuối năm 2025, vượt lên mức tăng của VN-Index. Đà tăng này được hỗ trợ bởi nhóm ngân hàng Nhà nước khi nhà đầu tư phản ứng tích cực với Thông tư 79 về phát triển kinh tế nhà nước. Bên cạnh đó, một số cổ phiếu như STB, LPB và MSB có thông tin hỗ trợ riêng, tạo điểm tựa cho cả ngành.

Trong khi nhiều cổ phiếu ngân hàng ghi nhận diễn biến đi ngang hoặc giảm nhẹ, các yếu tố như NIM thu hẹp và áp lực từ lãi suất tăng đang thách thức triển vọng lợi nhuận. Tỷ lệ nợ xấu có thể chịu áp lực khi chi phí tín dụng tăng lên, khiến thị trường thận trọng trước các quyết định về định giá và rủi ro tín dụng. Định giá ngành hiện ở mức thấp so với các kỳ vọng lịch sử, tạo cơ hội cho các cổ phiếu chất lượng được cân nhắc đầu tư.

Theo dữ liệu của SHS, P/B ngành Ngân hàng hiện ở mức khoảng 1,5x, thấp hơn mức trung bình giai đoạn 2015-2026 (khoảng 1,7x). Hiện tại, định giá đã tiếp cận mức trung bình trừ 1 độ lệch chuẩn (khoảng 1,4x). Điều này cho thấy một vùng định giá tương đối rẻ so với quá khứ, nhưng vẫn cần sự cải thiện từ lợi nhuận và chất lượng tài sản để hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.

Trong 10 năm trở lại, chỉ có vài thời điểm ngắn mà định giá ngành xuống dưới vùng này, chủ yếu trong các sự kiện đặc thù như Covid (tháng 3/2020), vụ việc Vạn Thịnh Phát (tháng 10/2022) và biến động liên quan đến thuế quan Mỹ (tháng 4/2025). Cụ thể theo từng mã, nhiều ngân hàng đang giao dịch ở mức P/B bằng hoặc thấp hơn mức trung bình, trong khi nhóm Big4 đều có định giá không quá cao so với bình quân thị trường. SHS cho rằng NHNN sẽ thận trọng trong tăng trưởng tín dụng để đảm bảo ổn định vĩ mô với mức dự báo chung cho cả ngành ở khoảng 15-16% trong năm 2026.

Năm 2026 dự báo sẽ chứng kiến tốc độ tăng trưởng tín dụng giảm tốc so với năm trước khi nhu cầu vay bị ảnh hưởng bởi mặt bằng lãi suất cao và giới hạn ở lĩnh vực bất động sản. NIM toàn ngành dự kiến còn chịu áp lực trong quý II 2026 nhưng có thể ổn định ở nửa cuối năm khi các ngân hàng điều chỉnh lãi suất cho vay theo chu kỳ tính lãi và thúc đẩy tái cơ cấu danh mục. Một số ngân hàng có lợi thế nguồn vốn có thể mở rộng NIM nhẹ, nhờ chi phí vốn tương đối ổn định hơn.

Về chất lượng tài sản, SHS thận trọng về nợ xấu trong bối cảnh lãi suất tăng và đòi hỏi đệm dự phòng cao hơn. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu có thể ở mức thấp hơn, đòi hỏi chi phí tín dụng tăng nhẹ để bổ sung dự phòng. Nguồn thu nhập lãi thuần được kỳ vọng là động lực chính cho lợi nhuận trước thuế của danh mục ngân hàng, với mục tiêu tăng trưởng 16-18% trong năm 2026.Định giá ngành được cho là đang ở vùng an toàn so với 10 năm trước, dù áp lực từ tiền tệ và lãi suất vẫn hiện hữu. SHS kỳ vọng xu hướng định giá sẽ dao động quanh mức trung bình 10 năm, với biên độ ±1 độ lệch chuẩn; khả năng tăng sẽ phụ thuộc vào cải thiện ROE và kiểm soát nợ xấu trong năm 2026.