‘Cơn đau đầu’ của FECON: Nợ đọng lớn, tồn kho cao, áp lực vốn nặng nề

Áp lực tài chính chồng chất tại FECON

Mặc dù đặt kế hoạch kinh doanh tham vọng cho năm 2026 với doanh thu thuần 5.600 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 250 tỷ đồng, tăng lần lượt 15% và 160% so với thực hiện 2025, FECON (HoSE: FCN) đang đối mặt với những thách thức tài chính nghiêm trọng. Trong năm 2025, công ty đã không hoàn thành kế hoạch khi chỉ đạt 95 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế hợp nhất, bằng 48% kế hoạch, đặc biệt lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ vỏn vẹn 11 tỷ đồng (18% kế hoạch).

Nguyên nhân chính đến từ các khoản phải thu và hàng tồn kho tăng cao. Cuối năm 2025, các khoản phải thu đạt 3.866 tỷ đồng, chiếm 38% tổng tài sản, sang bán niên 2026 tăng lên 4.500 tỷ đồng (40,5%). Hàng tồn kho năm 2025 cũng đạt 3.489 tỷ đồng, chiếm 34,3% tổng tài sản, tăng gấp đôi so với năm trước. Như vậy, tỷ trọng vốn bị "chôn" trong các khoản phải thu và tồn kho lên đến 72% tổng tài sản.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài

Số ngày thu tiền bình quân năm 2025 là 304 ngày, trong khi số ngày tồn kho là 227 ngày. Trong khi đó, số ngày thanh toán bình quân lại giảm từ 102 ngày (2024) xuống 78 ngày (2025). Kết quả chu kỳ chuyển đổi tiền mặt của công ty kéo dài kỷ lục 453 ngày, phản ánh áp lực vốn lưu động thường trực và nghiêm trọng. Điều này buộc FECON phải phụ thuộc nhiều vào vay nợ, khiến nợ vay tăng từ 2.945 tỷ đồng (2023) lên 4.085 tỷ đồng (2025), và chi phí tài chính duy trì ở mức cao khoảng 290 tỷ đồng mỗi năm.

Gọi vốn từ cổ đông để trả nợ

rong bối cảnh đó, FECON đã trình cổ đông kế hoạch tăng vốn điều lệ với tổng cộng 877 tỷ đồng, gồm 551 tỷ đồng phát hành cho cổ đông hiện hữu, 318 tỷ đồng phát hành riêng lẻ và 7,8 tỷ đồng từ ESOP. Nếu được thực, công ty dành 150 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động, 100 tỷ đồng mua máy móc, còn lại tới 71,5% sẽ dùng để trả nợ vay ngân hàng. Động thái này cho thấy việc tăng vốn là biện pháp cấp thiết để giải bài toán nợ nần của công ty.

Đầu tư vào lĩnh vực mới và thu hẹp kém hiệu quả

FECON đang nỗ lực thoái vốn khỏi các dự án bất động sản và năng lượng kém hiệu quả để tập trung trở lại ngành xây lắp cốt lõi. Tuy nhiên, quá trình này gặp nhiều bất trắc, như thương vụ bán dự án năng lượng Quốc Vinh Sóc Trăng bị phá sản. Bên cạnh đó, công ty đưa ra kế hoạch đầu tư thêm 31.000 tỷ đồng mua sắm máy đào hầm TBM phục vụ các dự án hạ tầng lớn, nhưng giới quan sát lo ngại nếu không giải quyết triệt để nợ vùng, FECON có thể lặp lại vết xe đồ của Hòa Bình.

Những phân tích trên cho thấy mặc dù có triển vọng từ các hợp đồng xây lắp, rủi ro thanh khoản của FECON vẫn rất lớn, cản trở sự thăng tiến lâu dài. Việc tăng vốn bằng phương thức trả nợ có thể làm lõe chỉ số tài chính tạm thời, nhưng chưa giải quyết được tận gốc vòng xoáy công nợ hiện tại.

*Hình ảnh minh họa: (Ảnh 1) và (Ảnh 2) là được chèn từ bài góp.