Lợi nhuận TNG tăng trưởng 2 con số, dòng tiền vẫn chưa theo kịp

Lợi nhuận TNG tăng trưởng hai chữ số nhưng dòng tiền vẫn còn áp lực

CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm tăng 26,5% so với cùng kỳ. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh vẫn âm gần 870 tỷ đồng.

Chi phí lãi vay dự kiến tiếp tục ở mức cao và tạo áp lực lên vốn lưu động

Ở quý II/2026, doanh thu thuần của TNG đạt 2.913 tỷ đồng, tăng khoảng 15,2% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn hàng bán tăng tương ứng, giúp lợi nhuận gộp đạt hơn 417 tỷ đồng, tăng 16,4%. Sau khi trừ các chi phí, lợi nhuận sau thuế quý II đạt gần 147 tỷ đồng, tăng khoảng 22%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt gần 4.866 tỷ đồng, tăng 20,5%; lợi nhuận trước thuế khoảng 251 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 203,7 tỷ đồng, tăng 26,5% so với cùng kỳ. EPS cơ bản cũng cải thiện từ 1.314 đồng lên 1.582 đồng/cổ phiếu.

Đà tăng trưởng này được hỗ trợ bởi việc bổ sung lao động cho các dây chuyền may, cải thiện cơ cấu sản phẩm và đẩy nhanh tiến độ giao hàng xuất khẩu trước khi các yếu tố thuế quan mới có hiệu lực. Sau 6 tháng, TNG đã hoàn thành khoảng 51% kế hoạch doanh thu và 46% kế hoạch lợi nhuận năm.

Dù vậy, hiệu quả sinh lời vẫn chịu áp lực

Biên lợi nhuận gộp trong quý II phục hồi lên khoảng 14,3%, song tính chung 6 tháng chỉ đạt khoảng 13,4%, thấp hơn mức 14,6% của cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy giá vốn hàng bán tăng nhanh hơn tốc độ mở rộng doanh thu.

Chi phí tài chính gia tăng và bài toán vốn lưu động

Trong 6 tháng đầu năm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm khoảng 870 tỷ đồng, dù đã thu hẹp so với mức âm 937 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính là nhu cầu vốn lưu động tăng lên: tại ngày 30/6/2026, các khoản phải thu ngắn hạn tăng lên gần 1.599 tỷ đồng, phải thu khách hàng đạt hơn 1.514 tỷ đồng, và hàng tồn kho tăng gần 1.854 tỷ đồng.

Danh mục phải thu tập trung ở nhiều khách hàng nước ngoài như DESIPRO Pte. Ltd., Asmara International, The Haddad Apparel Group và Columbia Sportswear. Đồng thời, công ty đã trích lập dự phòng đối với một số khoản phải thu khó đòi như Purple Door Studio LLC và Asmara International Limited.

Việc các khoản phải thu và hàng tồn kho tăng nhanh hơn doanh thu cho thấy lượng vốn bị “giam” trong chu kỳ sản xuất - kinh doanh ngày càng lớn, kéo theo nhu cầu tài trợ vốn lưu động cao hơn. Tổng nợ phải trả tăng lên trên 6.087 tỷ đồng, tương đương khoảng 3 lần vốn chủ sở hữu. Trong đó, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt khoảng 3.269 tỷ đồng, còn dư nợ dài hạn gần 1.148 tỷ đồng.

Đòn bẩy tài chính gia tăng cũng khiến chi phí vốn tiếp tục đi lên. Trong 6 tháng đầu năm, chi phí lãi vay đạt gần 159 tỷ đồng, tăng khoảng 21% so với cùng kỳ, qua đó làm giảm một phần hiệu quả tăng trưởng lợi nhuận.

Dù dòng tiền kinh doanh âm chưa phải là hiện tượng hiếm gặp đối với các doanh nghiệp dệt may trong giai đoạn mở rộng quy mô hoặc tăng tốc giao hàng, xu hướng này sẽ cần tiếp tục được theo dõi trong các quý tới. Nếu các khoản phải thu và hàng tồn kho tiếp tục tăng nhanh hơn doanh thu, áp lực về vốn lưu động và chi phí tài chính có thể gia tăng, ảnh hưởng đến chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Ngoài ra, việc Mỹ áp dụng mức thuế nhập khẩu 12,5% đối với hàng hóa Việt Nam theo Mục 301 có thể ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp dệt may Việt Nam so với một số quốc gia trong khu vực. Tuy nhiên, giới phân tích vẫn kỳ vọng các cuộc đàm phán song phương trong thời gian tới có thể góp phần cải thiện mức thuế thực tế, qua đó hỗ trợ triển vọng Export của ngành May mặc.

Nguồn: Tạp chí Kinh tế - Tài chính