Phân tích cổ phiếu HSG: CTCP Tập đoàn Hoa Sen

Tổng quan doanh nghiệp: Vị thế dẫn đầu ngành tôn mạ của Hoa Sen

Trong nhóm cổ phiếu ngành thép, Hoa Sen (HSG) là đại diện tiêu biểu cho phân khúc tôn mạ và ống thép tại Việt Nam. Sau giai đoạn tái cấu trúc quyết liệt từ vùng đáy chu kỳ, HSG cho thấy khả năng phục hồi lợi nhuận nhờ quản trị tồn kho và tối ưu hệ thống phân phối nội địa.

Hoa Sen được thành lập từ năm 2001 và dần dẫn đầu thị phần tôn mạ, đồng thời là nhà sản xuất ống thép, ống nhựa hàng đầu tại Việt Nam và khu vực Đông Nam Á. Điểm khác biệt của HSG nằm ở mô hình quản trị chuỗi cung ứng với hơn 500 chi nhánh và cửa hàng phân phối bán lẻ, kết hợp với chuỗi siêu thị vật liệu xây dựng và nội thất Hoa Sen Home.

Mô hình bán lẻ trực tiếp giúp doanh nghiệp tiếp cận người tiêu dùng cuối cùng, điều chỉnh giá và bảo vệ biên lợi nhuận trước biến động giá thép thế giới. Ngoài thị trường trong nước, HSG còn có khả năng xuất khẩu mạnh tới hơn 80 quốc gia và vùng lãnh thổ, giúp tối ưu hóa luồng cung và tăng tính linh hoạt trong điều hành.

Phân tích kết quả kinh doanh 2021-2025

Khung kết quả cho thấy tính chu kỳ của ngành thép thể hiện rõ qua các năm. Năm 2021 ghi nhận doanh thu thuần ở mức 56.560,56 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.379,80 tỷ đồng. Nhiều thách thức từ 2022 khiến lợi nhuận thấp hơn và lỗ sau thuế ở mức -1.067,24 tỷ đồng do cú sốc giá HRC.

Từ 2023 đến 2025, doanh thu thuần dao động quanh 32.000 - 40.000 tỷ đồng. Tỷ lệ lãi gộp phục hồi từ 7,31% (2022) lên 12,26% (2025). Lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 631,83 tỷ đồng, tăng 9,53% so với 2024.

Cơ cấu Tài sản và Nguồn vốn: Kiểm soát tốt hàng tồn kho, cấu trúc vốn lành mạnh

Đến cuối năm 2025, tổng tài sản của HSG đạt 21.058,29 tỷ đồng. Hàng tồn kho vẫn chiếm tỷ trọng lớn với 9.439,96 tỷ đồng nhằm đảm bảo nguồn cung cho hệ thống bán lẻ và hạn chế rủi ro trích lập khi giá HRC biến động.

Về nguồn vốn, nợ phải trả ở mức 9.681,98 tỷ đồng với đặc thù là 99% nợ ngắn hạn nhằm tài trợ vốn lưu động. Vốn chủ sở hữu ở mức 11.376,31 tỷ đồng, giúp cấu trúc tài chính của doanh nghiệp tương đối linh hoạt trong bối cảnh thị trường biến động.

Sức khỏe tài chính và hiệu quả vận hành

Đòn bẩy ở mức an toàn: Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu đạt 0,85 lần năm 2025, giảm so với 1,03 lần năm 2021. Vốn chủ sở hữu ổn định ở 11.376,31 tỷ đồng cho thấy khả năng tự chủ tài chính được cải thiện.

Thanh khoản và khả năng chi trả: Hệ số thanh toán hiện hành ở 1,39 lần, và hệ số thanh toán nhanh ở 0,32 lần do phần lớn tài sản nằm ở hàng tồn kho. Hệ số thanh toán lãi vay ở mức 4,9 lần cho thấy dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn dồi dào.

Hiệu suất sinh lời: ROE đạt 5,62% và ROA 3,09% trong năm 2025, cho thấy xu hướng cải thiện từ đáy năm 2022 và triển vọng sử dụng vốn được cải thiện.

Lịch sử chi trả cổ tức

Tập đoàn Hoa Sen duy trì lịch sử chi trả cổ tức đều đặn, xen kẽ giữa tiền mặt và cổ phiếu.

• Trong giai đoạn gần đây: Năm 2024 và 2025, chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 500đ/CP mỗi năm. Thêm vào đó, tháng 5/2026 doanh nghiệp thực hiện cổ tức năm 2025 bằng cổ phiếu ở tỷ lệ 100:30.
• Trong giai đoạn trước đó: Các đợt cổ tức bằng cổ phiếu được thực hiện nhằm mở rộng quy mô sản xuất (ví dụ 2020 ở 100:10, 2021 ở 100:20, 2022 ở 100:3).

Phân tích kỹ thuật và định giá

Ở mức giá xấp xỉ 11,50 đồng, HSG có vốn hóa xung quanh 9.364 tỷ đồng. Thanh khoản hiện tại tương đối tích cực với khối lượng giao dịch khoảng 1.447.200 cổ phiếu. Trên đồ thị 5 năm, cổ phiếu đã hình thành vùng nền tích lũy từ 10,50 đến 13,50 trong thời gian dài, cho thấy mức hỗ trợ rất mạnh.

Định giá cổ phiếu được đánh giá với P/E khoảng 15,48x và P/B ở mức 0,86x, cho thấy cổ phiếu đang trading dưới giá trị sổ sách khoảng 14%. EPS đạt 1.017,57 đồng, là căn cứ cho định giá dựa trên tiềm năng lợi nhuận và quản trị chi phí của doanh nghiệp.