Nhiều công ty chứng khoán đầu ngành đang có định giá hấp dẫn, dư địa tăng cao khi thanh khoản bùng nổ

Định giá hấp dẫn và dư địa tăng trưởng của nhóm chứng khoán đầu ngành

Nhiều công ty chứng khoán hàng đầu đang giao dịch ở mức P/B bình quân lịch sử, mở ra dư địa tăng giá khi hoạt động giao dịch tiếp tục ở mức cao.

Theo nhận định của VNDirect, thanh khoản thị trường được kỳ vọng dần cải thiện so với mức thấp của 5 tháng đầu năm 2026, từ đó hỗ trợ tăng trưởng cho vay ký quỹ và tăng trưởng doanh thu từ hoạt động môi giới.

Trong dài hạn, các yếu tố như cải cách thị trường vốn và tiến trình nâng hạng của MSCI và FTSE được xem là động lực quan trọng cho ngành. Dự kiến Việt Nam sẽ được FTSE nâng hạng vào tháng 9 và MSCI được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng trong năm 2027, song song với làn sóng chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và sự vận hành của hệ thống giao dịch mới như KRX.

Định giá theo P/B của ngành hiện ở mức khoảng 1,75x, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 1,9x. VNDirect cho rằng dư địa tăng giá vẫn còn khi lợi nhuận ngành được kỳ vọng cải thiện nhờ thanh khoản thị trường được cải thiện và dư nợ margin tiếp tục tăng.

Về quy mô vốn, hoạt động tăng vốn toàn ngành trong năm 2025 ghi nhận mức tăng mạnh. Động lực đến từ các dự án IPO của các công ty chứng khoán lớn như VPX, VCK, TCX cho thấy nhu cầu củng cố nguồn lực tài chính để đáp ứng tốc độ tăng trưởng của thị trường.

Ở ngắn hạn, hoạt động IPO dự kiến sôi động trở lại với kế hoạch niêm yết của các công ty như LPBS, HDS và Kafi, đồng thời áp lực tăng vốn nội tại với nhiều công ty chứng khoán vốn hóa lớn vẫn hiện hữu. Động lực này đồng thời gắn với chiến lược “beyond banking” của ngân hàng mẹ, mở rộng sang môi giới, quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư.

Trong bối cảnh nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư vẫn ở mức cao, việc bổ sung vốn được xem là điều kiện cần để duy trì và mở rộng dư nợ, qua đó bảo vệ nguồn thu cốt lõi. Các công ty chứng khoán có nền tảng khách hàng tổ chức và thị phần môi giới lớn được dự báo sẽ hưởng lợi nhiều hơn từ khả năng duy trì quyền định giá (pricing power), trong khi các tổ chức quy mô nhỏ có thể đối mặt với áp lực biên lợi nhuận do cạnh tranh phí gay gắt.

Trong ngắn hạn và trung hạn, định hướng pháp lý và quy định liên quan tới an toàn tài chính đối với các công ty chứng khoán như Thông tư 102/2025/TT-BTC sẽ thúc đẩy tăng vốn của nhóm nắm giữ nhiều trái phiếu doanh nghiệp và nhằm tập trung vào các hoạt động cốt lõi như cho vay ký quỹ và kinh doanh nguồn vốn. Đồng thời FTSE Russell và FTSE nâng hạng Việt Nam, cùng quá trình cải cách và mở cửa dòng vốn nước ngoài được kỳ vọng hỗ trợ thanh khoản và tăng trưởng dài hạn cho toàn ngành.

Ở khía cạnh lãi thuần và biên lợi nhuận, mảng cho vay ký quỹ có thể được cải thiện khi chi phí vốn hạ nhiệt và điều kiện thị trường thuận lợi hơn, trong khi biên lợi nhuận mảng môi giới sẽ phân hóa theo mức độ thanh khoản. Nền tảng khách hàng tổ chức và khả năng duy trì vị thế định giá sẽ là yếu tố quyết định mức lợi ích cho các công ty chứng khoán lớn trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027.