Phân tích bối cảnh thị trường kim loại

Thị trường kim loại đang cho thấy sự phân kỳ giữa vàng và vonfram, hai nhóm tài sản được theo dõi chặt bởi nhà đầu tư. Vàng thế giới giảm hơn 20% so với đỉnh cuối tháng 1 do đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức cao. Lạm phát kỳ vọng vẫn ở mức cao và kỳ vọng Fed sẽ khó nới lỏng chính sách khiến chi phí cơ hội của vàng tăng lên. Vonfram lại ghi nhận xu hướng tăng mạnh do nguồn cung bị thắt và nhu cầu vẫn ở mức cao ở nhiều ngành công nghiệp.

Vàng và vonfram: hai câu chuyện đối nghịch

Trong khi vàng được xem là tài sản trú ẩn truyền thống, chi phí cơ hội tăng khiến nó trở nên kém hấp dẫn ở thời điểm này. Ngược lại, vonfram không phụ thuộc nhiều vào tâm lý đầu tư mà tăng do các yếu tố vật chất và chu kỳ cung cầu khan hiếm. Giá tham chiếu APT của vonfram đã tăng từ dưới 500 USD/mtu năm 2025 lên khoảng 2.000–2.500 USD/mtu hiện nay, có lúc đạt mức cao chưa từng thấy trong nhiều năm. Trung Quốc nắm trên 80% nguồn cung vonfram toàn cầu đang siết hạn ngạch khai thác và kiểm soát xuất khẩu, gây áp lực lên nguồn cung toàn cầu.

MSR và Núi Pháo trong chu kỳ giá cả

Đứng sau mỏ Núi Pháo là Masan High-Tech Materials (MSR), doanh nghiệp tham gia chuỗi cung ứng vonfram từ khai thác đến chế biến sâu. Trong năm 2025, doanh thu từ mảng vonfram của MSR đạt 4.458 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ và đóng góp lớn cho tổng doanh thu. Giá vonfram năm 2025 ở mức khoảng 500 USD/mtu và lên tới 2.000–2.500 USD/mtu đầu năm 2026, phản ánh áp lực cung cầu và mức độ khan hiếm của nguyên liệu này. MSR dự kiến trình kế hoạch tại ĐHĐCĐ về chuyển niêm yết sang HOSE, mở rộng cơ hội tiếp cận vốn từ các quỹ và nhà đầu tư nước ngoài.

Triển vọng tài chính và định giá

Trong năm 2026, MSR đặt mục tiêu doanh thu từ 16.000 đến 20.300 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.700–2.500 tỷ đồng. Kế hoạch này phản ánh kỳ vọng về diễn biến giá hàng hóa và vai trò ngày càng quan trọng của MSR trong chuỗi cung ứng vonfram toàn cầu. Việc chuyển niêm yết sang HOSE được xem là yếu tố hỗ trợ thanh khoản và định giá cổ phiếu, đặc biệt khi dòng vốn đầu tư tổ chức và nước ngoài ngày càng chú ý đến các câu chuyện kim loại chiến lược. Ngoài yếu tố giá hàng hóa, kết quả hoạt động còn chịu tác động từ biến động lãi suất, lạm phát và căng thẳng địa chính trị trên thế giới.

Các yếu tố tác động chính

MSR dự kiến trình phương án chuyển niêm yết sang HOSE tại ĐHĐCĐ sắp tới, mở cửa cho dòng vốn tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài.
Giá vonfram tăng mạnh nhờ nguồn cung toàn cầu thắt chặt, đặc biệt từ Trung Quốc, làm gia tăng định giá cho các doanh nghiệp khai thác và gia công sâu.
Chu kỳ kim loại chiến lược được xem như hạ tầng an ninh, khi các quốc gia đẩy mạnh dự trữ và đa dạng hóa nguồn cung cho các ngành công nghiệp then chốt.
Diễn biến vĩ mô như tăng trưởng lãi suất và lạm phát sẽ tiếp tục tác động tới lợi nhuận và biên lợi nhuận của các doanh nghiệp khai thác và chế biến kim loại.

Những yếu tố trên cho thấy MSR có cơ hội được định giá lại khi thị trường đánh giá vai trò của vonfram và chuỗi cung ứng chiến lược. Tuy nhiên, kết quả tài chính chịu sự chi phối của biến động giá hàng hóa và tiến độ thực hiện các kế hoạch niêm yết cũng như quản trị rủi ro chung của ngành khai thác khoáng sản.