Thị trường chứng khoán tháng 11/2026: Phép thử từ lãi suất và dòng tiền

VN-Index khép lại tháng 10/2026 với phiên giảm điểm thứ hai liên tiếp, thanh khoản thu hẹp và khối ngoại duy trì đà bán ròng. Theo báo cáo chiến lược của Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam công bố ngày 2/11, chỉ số đóng cửa tuần cuối tháng 10 tại 1.741,62 điểm, giảm 1,83% so với tuần trước đó. Áp lực chốt lời gia tăng sau nhịp hồi phục khoảng 4% của tuần liền trước, trong khi khối ngoại bán ròng hơn 2.500 tỷ đồng, kéo dài chuỗi bán ròng lên 6 phiên liên tiếp.

Diễn biến lãi suất và dòng tiền

Trong tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cùng giữ nguyên lãi suất, nhưng thị trường vẫn đặt cược vào khả năng tăng thêm 0,25 điểm phần trăm trong tháng 12. Tại Mỹ, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 9 tăng 3,6% so với cùng kỳ, cao hơn mức 3,4% của tháng trước, cho thấy áp lực lạm phát chưa giảm rõ rệt.

Trong nước, lãi suất liên ngân hàng diễn biến phân hóa. Tính đến ngày 29/10, lãi suất qua đêm giảm còn 3,74%, trong khi các kỳ hạn một tuần, hai tuần và ba tháng lần lượt tăng lên 5,19%, 5,49% và 7,56%. Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng 28.200 tỷ đồng qua nghiệp vụ thị trường mở trong tuần cuối tháng 10.

Định giá và phân hóa ngành

Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam cho biết, tỷ suất lợi nhuận trên giá (E/P) của VN-Index đạt 7,53%, gần tương đương mức lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng khoảng 7,5%. Khoảng chênh lệch này cho thấy lợi thế tương đối của cổ phiếu chưa thực sự rõ rệt nếu chỉ xét hai chỉ tiêu này.

Diễn biến giữa các nhóm ngành có sự phân hóa rõ nét. Trong tuần cuối tháng 10, vốn hóa nhóm bất động sản tăng khoảng 1%, trong khi nhóm ngân hàng giảm 3%, dịch vụ tài chính giảm 5% và công nghệ thông tin giảm 7%. Thanh khoản ở các nhóm ngân hàng và dịch vụ tài chính suy giảm đáng kể, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Triển vọng thị trường tháng 11

Các yếu tố vĩ mô trong tháng 11 đòi hỏi nhà đầu tư phân biệt giữa cơ hội định giá và thời điểm giải ngân. Giá cổ phiếu điều chỉnh có thể mở ra cơ hội, nhưng mức giảm chưa đủ để kết luận rủi ro đã được phản ánh đầy đủ. Trong bối cảnh thanh khoản chưa cải thiện, khối ngoại tiếp tục bán ròng và các nhóm ngành phân hóa, việc đánh giá cơ hội cần gắn với chất lượng doanh nghiệp, triển vọng lợi nhuận và khả năng hấp thụ cung.

Trọng tâm của thị trường chứng khoán trong tháng 11 không chỉ là VN-Index có giữ được vùng hỗ trợ 1.700 điểm hay không, mà là những điều kiện tài chính và triển vọng tăng trưởng có chuyển hóa thành sức mua thực chất hay không. Sự cải thiện đồng thời của dòng tiền và độ rộng thị trường sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá mức độ bền vững của xu hướng.