Trái phiếu neo lãi suất cao

Áp lực đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp tăng mạnh cuối năm

Theo dữ liệu từ FiinGroup, từ tháng 8 đến hết tháng 12/2026, các doanh nghiệp ngoài ngân hàng dự kiến có gần 89.000 tỷ đồng trái phiếu đến hạn, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước. Riêng nhóm bất động sản chiếm gần 59.000 tỷ đồng, tương đương 66% tổng giá trị đáo hạn. Đây là nhóm có nghĩa vụ thanh toán lớn nhất trong giai đoạn này.

Trong tháng 8, khoảng 6.400 tỷ đồng trái phiếu bất động sản đến hạn, tăng 144% so với tháng trước. Các doanh nghiệp có giá trị đáo hạn lớn gồm Công ty Đầu tư Xây dựng Thái Sơn (~1.900 tỷ đồng), Hưng Thịnh Land (~1.800 tỷ đồng) và Tổng công ty Đô thị Kinh Bắc (~1.000 tỷ đồng). Áp lực đáo hạn dự kiến tiếp tục gia tăng, đặc biệt vào tháng 12.

Nếu tính cả ngân hàng, tổng giá trị trái phiếu phải thanh toán từ tháng 8 đến hết tháng 12 lên gần 175.000 tỷ đồng, tăng khoảng 20% so với cùng kỳ 2025. Nhóm bất động sản có nghĩa vụ thanh toán khoảng 79.000 tỷ đồng, tăng gần 42%. Áp lực đáo hạn diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp bất động sản đang đẩy mạnh huy động vốn qua kênh trái phiếu.

Hoạt động phát hành trái phiếu chậm lại

Lũy kế 7 tháng đầu năm, nhóm bất động sản phát hành khoảng 141.100 tỷ đồng trái phiếu, chiếm 43,8% tổng giá trị phát hành toàn thị trường và tăng 224% so với cùng kỳ 2025. Ngân hàng là nhóm phát hành lớn nhất với khoảng 156.000 tỷ đồng, tương đương 48,5% tổng giá trị. Theo MBS, toàn thị trường ghi nhận khoảng 322.300 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành trong 7 tháng, tăng 23% so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, hoạt động phát hành có dấu hiệu chậm lại trong tháng 7. Quy mô phát hành trong tháng chỉ đạt khoảng 41.000 tỷ đồng, giảm 69% so với tháng trước. Điều này phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tăng cao.

Chi phí huy động tăng, nhất là nhóm bất động sản

Theo MBS, lãi suất bình quân trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong 7 tháng đầu năm vào khoảng 9,5%/năm, tăng 1,4% so với đầu năm và cao hơn đáng kể mức 6,8%/năm của cùng kỳ 2025. Mặt bằng lãi suất cao thể hiện rõ ở nhóm bất động sản. Ngay từ đầu năm, Tập đoàn Khải Hoàn Land phát hành 190 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 5 năm với lãi suất 13,5%/năm.

Đến tháng 3, Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển Bất động sản Phát Đạt phát hành 2 lô trái phiếu tổng giá trị 5.600 tỷ đồng, lãi suất cố định 11%/năm. Công ty cổ phần Thời Đại Mới T&T huy động 8.000 tỷ đồng qua trái phiếu kỳ hạn 48 tháng với lãi suất 10,5%/năm cố định. Một số doanh nghiệp khác như Bcons PS, Văn Phú cũng chấp nhận lãi suất trên 10%/năm.

Đến tháng 7, các đợt phát hành trái phiếu của doanh nghiệp bất động sản đều có lãi suất 12,5%/năm, kéo mặt bằng lãi suất nhóm lên cao. Sang tháng 8, Tandoland huy động 258 tỷ đồng với lãi suất 13%/năm. Trong khi đó, chi phí vốn qua kênh trái phiếu của ngân hàng thấp hơn đáng kể, phổ biến dưới 10%/năm.

Chênh lệch này cho thấy doanh nghiệp bất động sản đang phải chịu chi phí vốn cao hơn khi huy động qua kênh trái phiếu. Trong bối cảnh lượng trái phiếu đáo hạn tăng mạnh vào cuối năm, áp lực tái cấp vốn trở thành yếu tố đáng chú ý đối với những doanh nghiệp có nhu cầu vốn lớn.