Từ CLARITY Act đến bài toán giữ tiền của các công ty chứng khoán Việt Nam

CLARITY Act và bài toán giữ tiền của các công cụ chứng khoán Việt Nam

Thị trường tài chính Mỹ đang chứng kiến một cuộc tranh luận giữa ngân hàng truyền thống và doanh nghiệp tiền điện tử. Đạo luật CLARITY Act đưa ra các quy tắc rõ ràng về việc phân định phạm vi quản lý giữa SEC và CFTC, đồng thời làm rõ cách xử lý đối với stablecoin, các sàn giao dịch và DeFi. Điều này được xem là nền tảng pháp lý giúp các công ty tiền điện tử phát triển thay vì đối mặt với rủi ro pháp lý sau khi ra mắt sản phẩm. Tuy nhiên, câu chuyện này còn hé lộ một xung đột mới về việc các doanh nghiệp phát hành stablecoin có được chi trả lợi suất cho người dùng hay không.

Ở Việt Nam, dù chưa xuất hiện stablecoin có lãi, thị trường chứng khoán cũng đang đối mặt với bài toán giữ tiền nhàn rỗi của nhà đầu tư. Theo quy định hiện hành, các CTCK không được trả lãi trực tiếp trên số dư tiền gửi của khách hàng trong tài khoản giao dịch, dẫn đến dòng tiền có xu hướng chảy sang ngân hàng khi thị trường kém sôi động hoặc lãi suất cao. Thực tế quý II/2026 cho thấy áp lực này gia tăng ở 20 CTCK được khảo sát: tiền gửi của khách hàng giảm mạnh so với cuối quý I-2026. Cụ thể, Yuanta Việt Nam ghi nhận số dư tiền gửi giảm gần 50% chỉ sau một quý; VPS ghi nhận giảm khoảng 8.850 tỉ đồng. Khoảng cách giữa VPS và TCBS được thu hẹp khi TCBS có mức giảm nhẹ hơn.

Một chuyên gia ngành cho rằng thị trường nên phát triển thêm các sản phẩm giúp dòng tiền nhàn rỗi sinh lợi mà vẫn tuân thủ quy định. Trong số các lựa chọn được kỳ vọng, Quỹ Thị trường Tiền tệ (MMF) được xem là một trong những giải pháp tiềm năng, nhờ định vị đầu tư an toàn và thanh khoản cao. Việc tích hợp MMF trực tiếp trên nền tảng giao dịch chứng khoán có thể giúp nhà đầu tư hưởng suất lợi suất mà vẫn dễ dàng chuyển tiền khi mua/bán cổ phiếu chỉ bằng vài cú nhấp chuột. Các quy định liên quan, bao gồm Thông tư 136/2025/TT-BTC, được nhìn nhận như nền tảng pháp lý để CTCK và các quỹ đẩy mạnh sản phẩm trong tương lai.

Tóm lại, ở Mỹ cuộc tranh luận giữa ngân hàng và doanh nghiệp tiền điện tử xoay quanh quyền được trả lợi suất trên stablecoin. Ở Việt Nam, câu chuyện lại là làm sao dòng tiền nhàn rỗi có thể sinh lời mà không gây cạnh tranh không lành mạnh giữa các bên trên thị trường chứng khoán. Quá trình này phụ thuộc vào hành lang pháp lý và sự tham gia của các tổ chức tài chính trong nước, từ CTCK đến các ngân hàng liên kết. Sự tiến bộ của các cơ chế như MMF và các sản phẩm liên quan dự kiến sẽ định hình lại cạnh tranh giữa các CTCK và tác động đến định giá trên thị trường.

• Ngoài ra, MMF và Thông tư 136/2025/TT-BTC được xem là bước nhảy quan trọng cho sự phát triển các sản phẩm tiền gửi có lợi suất trên nền tảng chứng khoán.
• Định giá và cạnh tranh giữa các CTCK Việt Nam sẽ chịu tác động từ khả năng thu hút tiền gửi và các sản phẩm liên kết với ngân hàng.
• Tiềm năng triển khai phụ thuộc vào sự hợp tác giữa CTCK, ngân hàng và các nhà quản lý để đảm bảo an toàn và tuân thủ pháp luật.