Động lực dòng tiền cho cổ phiếu thép

Trong bối cảnh thị trường bất động sản và đầu tư công còn nhiều khó khăn, dư địa tăng trưởng của ngành thép được cho là vẫn tích cực cho năm 2026. Tại cuối phiên giao dịch tháng 3, cổ phiếu tiêu biểu như HPG đóng cửa ở mức 26.900 đồng/cp với hơn 23 triệu cổ phiếu được khớp lệnh, trong khi HSG đạt 14.850 đồng/cp với hơn 3 triệu cổ phiếu, và NKG khép phiên tại 13.850 đồng/cp với tổng khối lượng khớp lệnh trên 3,2 triệu cổ phiếu.

Theo báo cáo của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), sản lượng tiêu thụ toàn ngành quý I/2026 ghi nhận mức tăng trưởng 10% so với cùng kỳ năm trước, nhờ nhu cầu từ xây dựng dân dụng và đầu tư công tiếp tục ở mức cao. Thép xây dựng và HRC ghi nhận mức tăng lần lượt 12% và 30% so với cùng kỳ, cho thấy chu kỳ phục hồi đang diễn ra mạnh hơn ở các sản phẩm thép đặc thù.

MBS nhận định rằng giai đoạn đầu của chu kỳ tăng trưởng thường chứng kiến thép xây dựng và HRC tăng trưởng tốt hơn so với tôn mạ. Do đó, HPG được dự báo sẽ hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ ở mức cao và Nhà máy Dung Quất 2 dự kiến hoạt động 100% công suất trong năm nay. Nhờ đó, sản lượng quý I/2026 của HPG được cho là tăng khoảng 20% so với cùng kỳ.

Với sản phẩm tôn mạ, tăng trưởng dự kiến sẽ thấp hơn khi HSG chú trọng thị trường nội địa; đồng thời sản lượng của NKG được dự báo giảm 17% do xuất khẩu giảm mạnh tới 30%.

Theo quan điểm của MSB, dư địa tăng trưởng của ngành thép ở năm 2026 sẽ đến từ hai động lực chính: (1) sản lượng tăng khi lĩnh vực xây dựng dân dụng và đầu tư công phục hồi, và (2) giá thép nội địa có thể hồi phục nhờ áp lực từ kết quả hạ nhiệt của thép Trung Quốc. Vì vậy, các doanh nghiệp có thị phần nội địa lớn như HPG và HSG được kỳ vọng sẽ hưởng lợi nhiều hơn.

Cụ thể, lợi nhuận ròng dự báo cho năm 2026 của HPG và HSG lần lượt tăng 44% và 13%. Trong khi đó, với thị trường xuất khẩu, các biện pháp chống bán phá giá vẫn tạo áp lực lên giá và sản lượng. NKG được dự báo lợi nhuận ròng khoảng 197 tỷ đồng, đồng thời được nhận định là sẽ đi ngang so với cùng kỳ do biên lợi nhuận bị co hẹp và chi phí tài chính ở mức cao do lãi vay tăng.

Hiện tại, định giá cổ phiếu của HPG cho thấy P/B ở mức khoảng 1,9 lần, thấp hơn mức trung bình 2,2 lần trong giai đoạn ngành thép đang ở đà tăng trưởng. HSG cũng được đánh giá ở mức thấp so với mức trung bình P/B của chu kỳ mở rộng thép. Do đó, MBS khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ các cổ phiếu này, kỳ vọng sự phục hồi và tăng trưởng bền vững của ngành thép.

HPG dự báo lợi nhuận 2026 tăng mạnh và vận hành tối ưu nhờ Dung Quất 2.
HSG tập trung thị trường nội địa và có mức tăng lợi nhuận vừa phải.
Rủi ro từ các biện pháp chống bán phá giá vẫn hiện hữu ở thị trường xuất khẩu.
Định giá hiện tại cho HPG và HSG ở mức hấp dẫn so với chu kỳ hiện tại.

Nhìn chung, các yếu tố nội tại của ngành thép và tiềm năng phục hồi ở thị trường nội địa được kỳ vọng sẽ duy trì sự hỗ trợ cho cổ phiếu thép trong ngắn hạn và trung hạn, bất chấp áp lực cạnh tranh từ thị trường xuất khẩu và chi phí vốn vẫn ở mức cao.