Phân tích cổ phiếu HCD: CTCP Đầu tư Sản xuất và Thương mại HCD

Thông tin tổng quan về HCD (CTCP Đầu tư Sản xuất và Thương mại HCD)

Ngành công nghiệp nhựa và bao bì Việt Nam chịu nhiều tác động từ biến động giá dầu thế giới, chi phí logistics và sức mua của thị trường tiêu dùng trong nước và xuất khẩu. HCD (mã cổ phiếu: HCD) nắm vị thế trong chuỗi cung ứng hạt nhựa và sản xuất bao bì, đang trải qua giai đoạn tái cấu trúc đầy thử thách nhằm tối ưu biên lợi nhuận từ hai trụ cứng cáp: thương mại hạt nhựa nguyên sinh và sản xuất bao bì màng mỏng, nhựa gỗ cao cấp.

Sự chuyển dịch từ thương mại sang sản xuất nhằm hướng tới biên lợi nhuận cao hơn được nỗ lực thực hiện thông qua đầu tư nhà máy và tăng cường chu kỳ giá trị. Tuy nhiên, giá đầu vào biến động và cạnh tranh gay gắt đặt áp lực lên kết quả kinh doanh của HCD so với mức kỳ vọng trước đó. Mô hình hoạt động đang dần chuyển sang tối ưu hoá chuỗi cung ứng và chi phí để bảo toàn biên lợi nhuận trong dài hạn.

Kết quả kinh doanh và biên lợi nhuận từ 2021 đến 2025

Trong giai đoạn 5 năm từ 2021 đến 2025, áp lực chi phí và cạnh tranh đã khiến biên lợi nhuận của HCD thu hẹp. Doanh thu thuần đạt đỉnh vào năm 2023 với >913,04 tỷ đồng nhờ phục hồi mảng thương mại, sau đó giảm xuống 790,22 tỷ đồng vào năm 2025. Tỷ lệ lãi gộp giảm từ 8,06% năm 2021 xuống 5,48% năm 2025, trong khi tỷ lệ lãi ròng giảm từ 6,44% xuống 2,54% trong cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế của HCD năm 2025 giảm gần 33,6% so với năm 2024, còn > 20,04 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận thấp nhất trong 5 năm gần đây và làm nổi lên bài toán tối ưu chi phí vận hành cho ban điều hành.

Cấu trúc tài sản và sức khỏe thanh khoản

Cấu trúc tài sản của HCD phản ánh đặc điểm của một doanh nghiệp quy mô vừa với trọng tâm tài sản ngắn hạn. Khoản phải thu ngắn hạn tăng lên 291,52 tỷ đồng, chiếm khoảng 36% tổng tài sản, cho thấy chiến lược nới lỏng tín dụng để duy trì doanh số trước áp lực tiêu thụ. Tiền và tương đương tiền sụt mạnh từ 93,80 tỷ xuống 38,51 tỷ đồng cuối năm 2025.

Trong khi đó, quản trị hàng tồn kho được duy trì ở mức tương đối ổn định khoảng 273,40 tỷ đồng. Tài sản cố định được bổ sung đáng kể từ năm 2023-2024 nhờ đầu tư nhà máy, lên gần 195,73 tỷ đồng, sau đó điều chỉnh còn 181,45 tỷ đồng năm 2025 do khấu hao. Các chỉ số thanh toán cho thấy rủi ro thanh khoản ở mức thấp: hệ số thanh toán hiện hành ở 2,01 lần và hệ số thanh toán nhanh ở 1,11 lần. Lĩnh vực lãi vay được bù đắp tốt với hệ số thanh toán lãi vay ở 4,59 lần.

Hiệu quả sử dụng vốn và chính sách cổ tức

Mặc dù thanh khoản được kiểm soát, hiệu quả sử dụng vốn có dấu hiệu suy giảm khi biên lợi nhuận thấp hơn. ROE giảm từ 6,47% xuống 4,07% và ROA từ 3,2% xuống 2,48%, cho thấy thách thức tối ưu hoá nguồn lực hiện có để tạo giá trị cho cổ đông.

Về cổ tức, HCD ưu tiên giữ lại dòng tiền để củng cố thanh khoản và thanh toán các khoản nợ ngắn hạn khách hàng gia tăng. Trong năm 2026, công ty đã chi trả cổ tức năm 2024 bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 4:1, ngày giao dịch không hưởng quyền là 25/05/2026. Trước đó, năm 2023, công ty thực hiện các đợt cổ tức gộp cho năm 2021 và 2022 hoàn toàn bằng cổ phiếu, xen kẽ một lần trả bằng tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu để cân đối dòng tiền mặt.

Định giá và triển vọng đầu tư

Phân tích định giá cho thấy EPS năm 2025 ở mức 542,09 đồng đẩy P/E lên xấp xỉ 13,98 lần, trong khi P/B ở mức rất thấp, ghi nhận 0,56 lần. Đây được xem là vùng giá hấp dẫn cho nhà đầu tư giá trị khi doanh nghiệp có hạ tầng sản xuất và quy mô hoạt động đáng kể, kèm với biên độ nợ vay ở mức an toàn. Với tiềm năng phục hồi đơn hàng và ổn định giá nguyên liệu, cổ phiếu HCD có thể được tích luỹ ở mức giá hiện tại và chờ đợi chu kỳ phục hồi thị trường nhựa.

Trong xu hướng kỹ thuật, giá cổ phiếu đang ở mức khoảng 6,80 đồng, áp lực bán đã thắt chặt và thị trường đang tìm lực cầu mới. Các đường MA quan trọng MA10 ở quanh 6,94 và MA50 ở quanh 6,64 đồng và khối lượng giao dịch ở mức thấp cho thấy cổ phiếu có thể tăng nhích nếu thu hút dòng tiền. Với định giá hấp dẫn và nền tảng lợi ích tại HCD, nhà đầu tư có thể xem xét cơ hội tích lũy ở vùng giá này trong dài hạn.