Thách thức ngắn hạn với NKG

Thách thức ngắn hạn với NKG

Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 của Công ty Cổ phần Thép Nam Kim (NKG) diễn ra trong bối cảnh ngành thép vừa trải qua một chu kỳ suy giảm mạnh năm 2024 và chỉ phục hồi nhẹ năm 2025. Doanh nghiệp đang chuyển dịch từ phân khúc tôn mạ phổ thông sang các sản phẩm có giá trị gia tăng như điện gia dụng, ô tô và cơ khí chế tạo. Đây được xem là dấu hiệu tái định vị chiến lược nhằm đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới trong dài hạn.

Ban lãnh đạo đã thông qua lộ trình cho năm 2026 với mục tiêu doanh thu thuần 22.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 400 tỷ đồng, đồng thời hướng tới sản lượng tiêu thụ khoảng 1,1 triệu tấn. Tốc độ tăng trưởng được kỳ vọng ở mức khoảng 48,6% so với thực hiện năm 2025 là 14.808 tỷ đồng. Những con số này cho thấy kỳ vọng về sự phục hồi giá bán và đóng góp từ các sản phẩm giá trị gia tăng.

Để tài trợ cho chiến lược tăng trưởng này, NKG dự kiến triển khai dự án Nam Kim Phú Mỹ với tổng vốn đầu tư lên tới 6.200 tỷ đồng và công suất thiết kế 1,2 triệu tấn mỗi năm. Theo ACBS, dự án này được xem là yếu tố then chốt để chuyển đổi từ tôn mạ sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn, dù dự án đã chậm tiến độ khoảng 6 tháng và dự kiến vận hành từ quý III/2026. Hiệu quả vận hành của nhà máy Phú Mỹ sẽ ảnh hưởng lớn đến dòng tiền và biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Song song với đầu tư, NKG tiến hành tái cấu trúc tài chính nhằm đảm bảo nguồn vốn cho dự án mà không gia tăng rủi ro đòn bẩy. Công ty dự kiến phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 25% và giá phát hành 12.000 đồng/cổ phiếu, ước huy động 1.500 tỷ đồng cho dự án Phú Mỹ và bổ sung vốn lưu động. Bên cạnh đó, công ty vẫn duy trì chính sách cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10%, nhằm cân bằng lợi ích cổ đông và giảm tác động pha loãng. Nguồn vốn mới được kỳ vọng giảm áp lực vay nợ trong giai đoạn đầu tư.

Rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu khi môi trường xuất khẩu thép bị chững lại và đối mặt với áp lực từ điều tra phòng vệ thương mại tại nhiều thị trường lớn, theo số liệu từ VSA. Khi xuất khẩu khó khăn, thị trường nội địa sẽ chịu áp lực cạnh tranh gay gắt. Đối với NKG, bài toán sẽ là tái cân bằng thị trường và kiểm soát biên lợi nhuận khi cạnh tranh với hàng nội địa và chịu tác động từ giá thép thế giới. Các yếu tố như tốc độ tiêu thụ, tồn kho và thị phần sẽ là các chỉ số theo dõi quan trọng trong nửa cuối năm 2026.

Trong quá khứ, giai đoạn 2022-2025 cho thấy bức tranh tài chính của NKG có sự biến động theo chu kỳ của ngành thép. EBITDA năm 2025 giảm 44,3% và EPS giảm tới 68,5%, cho thấy áp lực từ chu kỳ thị trường. Tuy vậy, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu được duy trì ở mức tương đối an toàn khoảng 0,9 lần, cho thấy NKG đã chủ động kiểm soát đòn bẩy trước khi bước vào giai đoạn đầu tư quy mô lớn. Chiến lược sau Đại hội cổ đông 2026 cho thấy hướng đi từ tăng trưởng dựa trên sản lượng sang tăng trưởng dựa trên chất lượng và giá trị gia tăng.

Nhìn về triển vọng, thành công của chiến lược sẽ phụ thuộc vào tiến độ dự án Phú Mỹ, kiểm soát chi phí và tận dụng chu kỳ phục hồi của ngành thép. Đây sẽ là giai đoạn quyết định liệu NKG có thể bứt phá khỏi vùng trũng năm 2025 hay tiếp tục đối mặt với biến động của thị trường. Nhìn chung, bài toán vận hành và tài trợ vốn sẽ là yếu tố then chốt cho sự bền vững của kế hoạch tăng trưởng trong năm 2026.