SMC – Chưa qua lận đận trong lộ trình tái cấu trúc

Áp lực dòng tiền vẫn là thách thức lớn đối với quá trình phục hồi của SMC. Sau biến động nhân sự cấp cao và quá trình tái cấu trúc kéo dài, công ty đang nỗ lực ổn định hoạt động, nhưng cân đối tài chính vẫn đang ở mức chịu đựng được, cho thấy sự phục hồi có thể cần thêm thời gian.

Biến động lãnh đạo và các thay đổi quản trị diễn ra khi công ty tiến hành tái cấu trúc: bà Nguyễn Thị Ngọc Loan chính thức thoái vốn hơn 10,49 triệu cổ phiếu, tương ứng 14,24% vốn điều lệ, từ ngày 16-18/3/2026. Bà Loan trước đó từng nắm giữ vai trò Chủ tịch HĐQT từ ngày 25/9/2025 và đã bị miễn nhiệm để nhường chỗ cho ba thành viên mới, với việc phó chủ tịch và các thành viên khác thay đổi trong năm 2025. Đầu năm 2026, người kế nhiệm điều hành được xác nhận: ông Phạm Hoàng Anh và các thành viên mới khác, cùng lúc vị trí Tổng giám đốc chuyển từ ông Đặng Huy Hiệp sang ông Nguyễn Quang Trung, có hiệu lực từ ngày 7/1/2026.

Quá trình tái cấu trúc còn tập trung vào bán tài sản, thu hẹp quy mô và chuyển đổi nợ thành bất động sản nhằm cải thiện tài chính. Công ty từng duy trì lợi nhuận ổn định trước đây nhờ khách hàng xây dựng và các chủ đầu tư lớn, nhưng từ năm 2022, thị trường trái phiếu thắt chặt đã gây gián đoạn dòng tiền đối tác và buộc SMC phải trích lập dự phòng cho các khoản phải thu, gây áp lực lên kết quả kinh doanh.

Về thực tế tài chính, đến 31/12/2025, lợi nhuận lũy kế chỉ còn 27,8 tỷ đồng và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn âm. Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi giảm xuống còn 179,1 tỷ đồng từ 351,5 tỷ đồng, trong khi chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng lên 316,6 tỷ đồng. Tổng dư nợ cuối năm 2025 đạt khoảng 2.293,9 tỷ đồng, tương đương 352,4% vốn chủ sở hữu, cao hơn mức trung bình ngành khoảng 85% và cho thấy rủi ro tài chính vẫn ở mức đáng chú ý.

Theo thông tin từ đại hội cổ đông, công ty sẽ tiếp tục hoàn nhập dự phòng thông qua chuyển đổi nợ phải thu thành sản phẩm bất động sản, với cam kết bổ sung vốn từ nhóm cổ đông. Dù vậy, chuyển đổi nợ sang cổ phiếu và bất động sản không tức thời cải thiện thanh khoản vì các tài sản này còn gặp độ trễ trong quy trình thanh toán. Việc SMC vẫn phải dùng vốn ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn khiến rủi ro tài chính vẫn tồn tại.

Về diễn biến thị trường, cổ phiếu SMC đã giảm khoảng 35,4% kể từ đầu tháng 9/2025 đến ngày 24/3/2026, giao dịch ở mức thấp hơn đường trung bình MA 200. Đại hội cổ đông dự kiến diễn ra vào ngày 24/4/2026 được kỳ vọng sẽ làm rõ chiến lược bổ sung vốn và cải thiện thanh khoản, dù hiệu quả của các biện pháp tái cấu trúc phụ thuộc vào khả năng triển khai các giải pháp nền tảng trong thời gian tới.

SMC còn khoảng 446 người sau khi giảm mạnh từ năm 2021 (1.098 người)
Khoản nợ ngắn hạn được dùng để tài trợ cho tài sản dài hạn là 577,8 tỷ đồng
Nam Kim (mã NKG) và các tài sản khác đã được bán như một phần của quá trình tháo gỡ tài sản có thanh khoản

Những thay đổi về quản trị và tái cấu trúc là tín hiệu tích cực về mặt chiến lược, nhưng SMC vẫn đối mặt với thách thức dòng tiền và sự phục hồi dài hạn. Thời điểm và chất lượng triển khai các biện pháp nền tảng sẽ quyết định đà hồi phục của cổ phiếu cũng như quan điểm của các nhà đầu tư trong thời gian tới.