Lợi nhuận nổ +63% nhưng giá cổ phiếu lại lình xình — CTG âm thầm chờ đợi điều gì?

Tình hình VietinBank và góc nhìn đối với cổ phiếu CTG

Trong quý 1/2026, VietinBank ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 19.385 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ, và lợi nhuận trước thuế đạt 11.139 tỷ đồng, tăng 63,3% YoY, đưa ngân hàng này vào top 2 ngành về lợi nhuận.

Dù VietinBank có kết quả kinh doanh ấn tượng, cổ phiếu CTG lại giảm 5,17% từ đầu năm, hiện quanh mức 34.400 đồng/cp, và đã từng chạm đỉnh 43.500 đồng hồi đầu tháng 1. Giá cổ phiếu đang đi ngang trong khi kỳ vọng lợi nhuận tăng lên mạnh vẫn chưa chuyển thành diễn biến giá tương ứng.

Những yếu tố tác động và lý do tiềm ẩn

• Áp lực pha loãng từ phát hành cổ phiếu trả cổ tức gần 45%, khiến lượng cổ phiếu lưu hành tăng đột biến và khiến giá điều chỉnh là phản ứng bình thường, không phản ánh nội lực giảm sút.
• Nội lực nước ngoài và kỳ vọng ETF khi FTSE Russell Secondary Emerging Market nâng hạng dự kiến tháng 9/2026; VietinBank là một trong các cổ phiếu của nhóm doanh nghiệp nhà nước có khả năng lọt rổ ETF, thu hút dòng vốn nước ngoài ở mức giá thấp trước công bố.
• Lợi ích một phần từ quý I một lần khi VietinBank ghi nhận lợi nhuận bất thường từ việc bán tòa nhà VietinBank Tower; thị trường có thể đã điều chỉnh tác động này, khiến tăng trưởng 6 tháng đầu năm xử lý khác với bối cảnh bền vững.

Một số yếu tố hỗ trợ cho mức định giá của CTG gồm P/B dự phóng 2026 quanh 1,2x (thấp hơn BID và VCB), cùng với ROE dự kiến vượt 20%. Biên lợi nhuận dự kiến tiếp tục giãn nhờ NIM mở rộng từ 2,59% cuối 2025 lên 2,82% tại Q1/2026 và tỷ lệ CASA ở mức cao. Chất lượng tài sản được bảo đảm khi NPL ở 1,02% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì trên 160%.

Trong bối cảnh quốc tế hóa, VietinBank cho biết đã mở rộng tín dụng FDI với 130 khách hàng FDI thông qua mạng lưới văn phòng tại Trung Quốc, Singapore và Đài Loan, được xem là nguồn tăng trưởng dài hạn. Các chỉ số hoạt động cho 6 tháng đầu năm 2026 cũng cho thấy tín dụng tăng 6,6% và thu nhập ngoài lãi tăng 21%, cho thấy động lực từ đa dạng hóa nguồn thu và tăng trưởng cho vay. Theo dự báo của một chuyên gia địa phương, Nguyen Ngoc Anh, CTG đang ở vùng tích lũy sau pha loãng với kỳ vọng dòng tiền từ tổ chức sẽ âm thầm hấp thụ mức 33.000–35.000 đồng trước mùa công bố KQKD quý II.

Chỉ số CTG có thể chịu áp lực nếu kết quả quý II công bố cuối tháng 7 không cho thấy yếu tố một lần như quý I, nhưng vẫn duy trì tăng trưởng 20–30% YoY. Rủi ro lớn nhất vẫn là biến động kinh tế vĩ mô và lãi suất huy động, có thể ảnh hưởng đến biên NIM và chất lượng tín dụng của nhóm ngân hàng, bao gồm CTG.