Tham vọng tăng vốn nghìn tỷ đang dang dở của Tập đoàn Tiên Sơn Thanh Hóa

Tham vọng tăng vốn nghìn tỷ của Tiên Sơn Thanh Hóa còn dang dở

Từ khi niêm yết trên HoSE ngày 24/3/2021, Tập đoàn Tiên Sơn (AAT) đã trải qua nhiều biến động về huy động vốn và cơ cấu cổ đông dưới sự dẫn dắt của Trịnh Xuân Lâm, Chủ tịch HĐQT. Tham vọng tăng vốn điều lệ lên trên mốc 1.000 tỷ đồng được công bố nhiều lần nhưng đến nay vẫn chưa thực hiện xong.

Ngày 14/8/2021, chỉ chưa đầy 6 tháng kể từ lúc niêm yết, Tiên Sơn đã phát hành riêng lẻ 25 triệu cổ phiếu AAT cho 12 nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp với giá 10.000 đồng/cp, nâng vốn điều lệ lên trên 638 tỷ đồng. Với khoảng vốn huy động được 250 tỷ đồng, công ty dùng khoảng 110 tỷ đồng cho mở rộng và xây dựng hai nhà máy may xuất khẩu Sơn Hà và Quý Lộc; phần còn lại trả nợ nhà cung cấp và nợ ngân hàng nhằm giảm chi phí tài chính.

Tới tháng 4/2022, tại đại hội cổ đông, Tiên Sơn tiếp tục thông qua phương án phát hành thêm 65 triệu cổ phần, nâng vốn điều lệ lên gần 1.300 tỷ đồng và dự kiến thực hiện trong năm 2022 hoặc quý I/2023. Khu vực định sử dụng gồm 200 tỷ đồng mua lại phần vốn góp của Victory Việt Nam và 250 tỷ đồng mua cổ phần của Hoàng Hải - TS, cùng với 200 tỷ đồng trả nợ ngân hàng và cho nhà cung cấp.

Tuy vậy, đến thời điểm được phát hành xong, tham vọng tăng vốn lên trên mốc 1.000 tỷ đồng vẫn chưa được thực hiện. Đến tháng 7/2023, công ty phát hành hơn 7 triệu cổ phiếu để trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu, nâng vốn điều lệ từ 638 tỷ đồng lên hơn 700 tỷ đồng. Đồng thời, kế hoạch phát hành thêm 35 triệu cổ phiếu ra công chúng với quyền mua 2:1 được đề cập, nhằm thu về khoảng 354 tỷ đồng để mua lại 100% cổ phần của Hoàng Hải - TS (vốn điều lệ hơn 113 tỷ đồng). Lượng cổ phiếu giao dịch ở thời điểm này quanh mức 5.500 đồng/cổ phiếu, tương đương hơn nửa mệnh giá.

Định hướng sở hữu và tình hình kinh doanh hiện tại

Đến cuối quý I/2026, tham vọng tăng vốn vẫn chưa được triển khai và vốn điều lệ duy trì ở mức khoảng 708 tỷ đồng. Cấu trúc sở hữu cho thấy Trịnh Xuân Lâm nắm giữ hơn 11,7% cổ phần; các thành viên gia đình Lâm chiếm khoảng 3%, đưa nhóm liên quan lên khoảng 15% cổ phần AAT.

Nhóm liên quan đến Trịnh Xuân Lâm giữ nhiều vị trí quản trị. Cụ thể, ông Lâm là Chủ tịch HĐQT, các con trai là Phó Tổng Giám đốc, trong khi các anh em rể và người thân khác nắm các vị trí phó tổng giám đốc và quản trị cấp cao, cho thấy sự tập trung quyền lực điều hành và liên kết giữa các công ty trong hệ sinh thái gia đình.

Về hoạt động kinh doanh, các năm trước cho thấy Tiên Sơn có các hợp đồng với nhiều công ty liên quan do các thành viên gia đình nắm giữ với quy mô lên tới hàng trăm tỷ đồng mỗi năm. Cụ thể, các dự án và liên doanh với các công ty như May Tatsu, Lương Phát, DG Win Việt Nam, Phú Lộc và các đối tác khác được ghi nhận trong báo cáo tài chính. Tại ngày 31/3/2026, tổng tài sản của AAT đạt hơn 1.498 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu trên 759 tỷ đồng, trong khi vốn điều lệ vẫn duy trì xấp xỉ 708 tỷ đồng với hơn 450 tỷ đồng khoản vay và nợ thuê tài chính.

Những diễn biến tài chính và rủi ro liên quan

Năm 2025, doanh thu của AAT đạt hơn 1.008 tỷ đồng với lợi nhuận sau thuế hơn 19 tỷ đồng. Tuy nhiên, quý I/2026 ghi nhận doanh thu khoảng 235 tỷ đồng nhưng lợi nhuận sau thuế cán mức âm gần 86 triệu đồng, cho thấy áp lực chi phí và biên lợi nhuận có thể gia tăng trong ngắn hạn.

Các diễn biến kiểm toán và quản trị cũng ảnh hưởng đến đánh giá đầu tư. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã xử phạt ông Tống Anh Linh, Giám đốc Tài chính của Tiên Sơn với số tiền 1,5 tỷ đồng vì hành vi thao túng thị trường; tuy nhiên kết quả xác minh cho thấy không có khoản thu trái pháp luật được ghi nhận. Bên cạnh đó, kiểm toán đã nêu ý kiến ngoại trừ và nêu ra một số vấn đề về chứng từ chi phí và cho vay tại công ty con.

Đầu tư và huy động vốn của Tiên Sơn được theo dõi chặt chẽ bởi nhà đầu tư và cơ quan quản lý, đặc biệt khi các cấu trúc sở hữu liên quan gia đình có thể tác động đến thanh khoản và định giá cổ phiếu AAT trong ngắn hạn và trung hạn.