CII đang nuôi lợi nhuận từ BOT và bất động sản: Mô hình vận hành và khó khăn tài chính

Với vốn điều lệ hiện đạt 6.254 tỷ đồng, CII (Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng kỹ thuật TP.HCM) đang vận hành một hệ sinh thái đa lĩnh vực. Dự án BOT tại khu vực phía Nam được xem là trụ cột, đóng góp nguồn thu hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm cho công ty.

Để mở rộng khả năng huy động vốn, hồi tháng 5/2006, doanh nghiệp đã niêm yết 30 triệu cổ phiếu trên HOSE với mã CII. Đến cuối năm 2024, vốn điều lệ đạt 3.197 tỷ đồng (tương đương 319 triệu cổ phần); nay vốn điều lệ đã tăng lên 6.254 tỷ đồng (625 triệu cổ phần). Tổ chức điều hành gồm 7 thành viên, trong đó ông Lê Vũ Hoàng là Chủ tịch và bà Trương Thị Ngọc Hải giữ vị trí Phó Chủ tịch.

Ba trụ cột trong hệ sinh thái của CII được tổ chức quanh cơ cấu: hạ tầng giao thông, bất động sản và xây dựng – dịch vụ. Trong đó, hạ tầng giao thông là mảng cốt lõi, mang lại nguồn thu lớn nhất cho doanh nghiệp. Năm 2025, hoạt động thu phí BOT mang về cho công ty 2.603 tỷ đồng.

Về công tác mở rộng quy mô, công ty nắm trực tiếp và gián tiếp 54,84% cổ phần tại đơn vị phụ trách dự án cầu đường CII B&R, nhằm tiếp nhận, khai thác các dự án hiện hữu và tham gia đầu tư BOT, BT mới. Song song với BOT, các dự án BT đổi đất lấy hạ tầng giúp CII tích lũy quỹ đất sạch cho chiến lược bất động sản dài hạn.

Trong mảng bất động sản, CII tập trung vào phân khúc trung cấp qua Công ty cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy (NBB), nơi doanh nghiệp nắm 63,05% cổ phần. Ngoài NBB, CII còn sở hữu toàn bộ vốn tại Khu Bắc Thủ Thiêm và Cao ốc Điện Biên Phủ, với các dự án như Lakeview, D’Verano, Riverfront Residence và The River Thủ Thiêm, được hình thành từ các hợp đồng BT nhằm đảm bảo nguồn đất và nguồn thu tiềm năng cho bất động sản cao cấp.

Ở mảng xây dựng – dịch vụ, CII vận hành thông qua 3 công ty con có tỷ lệ nắm giữ từ 66,67% đến 100%, với mục tiêu thi công, lắp đặt và bảo trì hạ tầng giao thông, nước và khu công nghiệp. Đến nay, hệ sinh thái giúp CII tiếp cận các dự án hạ tầng quy mô lớn và đòn bẩy tài chính để tài trợ cho chiến lược tăng trưởng dài hạn, dù cũng gia tăng áp lực nợ nần.

Hiện tại, tổng nợ của CII đến cuối năm 2025 ở mức 25.578 tỷ đồng, trong đó vay và nợ thuê tài chính chiếm 20.177 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu gần 12.000 tỷ đồng. Hệ số nợ/vốn ở mức 2,13 lần cho thấy áp lực đòn bẩy tài chính đáng kể, có thể ảnh hưởng tới biên lợi nhuận và dòng tiền của doanh nghiệp trong ngắn hạn. Các cổ đông sáng lập trước đây, như HFIC và VYC, vẫn giữ vị thế đáng kể với HFIC nắm khoảng 7,5% với 24,04 triệu cổ phần.

BOT và BT là nguồn thu chủ đạo, bảo đảm dòng tiền và khả năng huy động vốn cho các dự án hạ tầng mới.
Danh mục bất động sản tập trung tại khu đô thị Thủ Thiêm với các dự án đất đai được hình thành từ các hợp đồng BT, cung cấp quỹ đất cho phát triển dài hạn.
Rủi ro đòn bẩy ở mức cao cần theo dõi để đánh giá tác động lên lợi nhuận và thanh khoản cổ phiếu.