Bức tranh đầu tư của PVI: Tăng tiền gửi ngân hàng, thu hẹp danh mục trái phiếu

Công ty Cổ phần PVI (HNX: PVI) vừa công bố kết quả kinh doanh quý III/2026 với doanh thu thuần đạt 2.751 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tốc độ tăng của giá vốn nhanh hơn doanh thu khiến lợi nhuận gộp giảm 13%, chỉ còn 415 tỷ đồng.

Đáng chú ý, phí nhận tái bảo hiểm trong quý đạt 3.435 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ, trong khi phí bảo hiểm gốc chỉ tăng 5,9%. Điều này cho thấy tăng trưởng phí của PVI chủ yếu đến từ mảng nhận tái bảo hiểm, nhưng đồng thời quy mô bồi thường ở mảng này cũng tăng đáng kể, ảnh hưởng đến kết quả chung.

Kết quả kinh doanh 9 tháng

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của PVI đạt 8.488 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.749 tỷ đồng, tăng 18%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 1.382 tỷ đồng, tăng 17%.

Với kết quả này, PVI đã hoàn thành khoảng 140,7% kế hoạch lợi nhuận trước thuế 1.243 tỷ đồng đề ra cho cả năm 2026. Tuy nhiên, con số tăng trưởng cần được nhìn nhận trong bối cảnh doanh nghiệp thay đổi phương pháp trích lập dự phòng nghiệp vụ từ đầu năm, bao gồm dự phòng phí bảo hiểm và dự phòng bồi thường IBNR đối với hợp đồng nhận tái bảo hiểm.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, thay đổi ước tính kế toán này đã làm lợi nhuận sau thuế 9 tháng tăng thêm khoảng 263 tỷ đồng. Nếu loại trừ tác động này, lợi nhuận sau thuế ước đạt khoảng 1.119 tỷ đồng, giảm gần 4,9% so với cùng kỳ năm trước.

Cơ cấu danh mục đầu tư

Tại ngày 30/9/2026, tổng danh mục tiền và đầu tư tài chính thuần của PVI đạt khoảng 20.944 tỷ đồng, tăng 18% so với đầu năm. Trong đó, tiền gửi ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi chiếm khoảng 16.811 tỷ đồng. Lãi tiền gửi trong quý III/2026 tăng 38% so với cùng kỳ, hỗ trợ tích cực cho kết quả tài chính.

Danh mục đầu tư tài chính ngắn hạn đạt 16.544 tỷ đồng, tăng 24% so với đầu năm. PVI gửi 2.317 tỷ đồng tại VPBank, 2.167 tỷ đồng tại TPBank, 1.813 tỷ đồng tại OCB và 1.581 tỷ đồng tại HDBank. Đáng chú ý, tiền gửi tại OCB tăng gấp 6,5 lần so với đầu năm, trong khi khoản gửi tại SeABank giảm 55% còn 1.019 tỷ đồng.

Ngược lại, danh mục trái phiếu tiếp tục thu hẹp. Trái phiếu LPBank giảm từ 696 tỷ đồng xuống 279 tỷ đồng, trái phiếu HDBank giảm từ 302 tỷ đồng xuống 174 tỷ đồng. Ở danh mục chứng khoán kinh doanh, giá gốc đạt 2.513 tỷ đồng, tăng 43%, chủ yếu gồm cổ phiếu niêm yết (2.018 tỷ đồng) và trái phiếu BCONS PS (435 tỷ đồng). Hai khoản đầu tư cổ phiếu lớn nhất là KBC (1.225 tỷ đồng) và SHB (734 tỷ đồng).

Đáng chú ý, PVI cho biết một số cổ phiếu niêm yết có giá gốc 1.980 tỷ đồng đang được cam kết chuyển nhượng cho đối tác, doanh nghiệp đã nhận 1.404 tỷ đồng tiền đặt cọc cho giao dịch này. Báo cáo tài chính không công bố cụ thể các mã cổ phiếu liên quan.

Rủi ro và triển vọng

Mặc dù lợi nhuận tăng trưởng tích cực, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng chỉ đạt khoảng 365 tỷ đồng, giảm 57,7% so với cùng kỳ. Các khoản phải thu quá hạn, khó đòi ở mức 456,6 tỷ đồng, với dự phòng khoảng 210 tỷ đồng.

Theo Chứng khoán VPS, rủi ro đáng chú ý trong quý IV/2026 là diễn biến bồi thường liên quan đến bão lũ. Ở chiều ngược lại, kết quả kinh doanh quý IV/2025 tạo nền so sánh thấp khi PVI ghi nhận khoản lỗ trước thuế khoảng 27 tỷ đồng. Diễn biến bồi thường và khả năng duy trì hiệu quả đầu tư sẽ là những yếu tố cần theo dõi trong những tháng cuối năm.