DHC: Triển vọng tích cực trong 1H.2026 nhưng rủi ro cần theo dõi

Triển vọng tích cực trong 1H.2026 nhưng rủi ro cần theo dõi

DHC đã công bố tại ĐHĐCĐ ngày 25/04/2026 việc điều chỉnh tăng các mục tiêu so với đề xuất hồi đầu quý 4/2026. Doanh thu thuần dự kiến đạt 3.800 tỷ đồng, cao hơn mục tiêu cũ 3.660 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận ròng mục tiêu được nâng lên 350 tỷ đồng, nhưng giảm 10,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức này phản ánh giả định thận trọng của ban lãnh đạo về giá OCC ở mức cao.

Tại ĐHĐCĐ, DHC công bố kết quả kinh doanh ước tính quý 1/2026 và triển vọng tích cực trong 1H.2026. Doanh thu quý 1 đạt 967 tỷ đồng (tăng 17% YoY, giảm 3% so với quý trước). Lợi nhuận ròng quý 1 đạt 137 tỷ đồng (tăng 81% YoY và 2% QoQ). Biên lợi nhuận được cải thiện nhờ nhu cầu và giá bán trung bình tăng.

Vấn đề OCC đã được cập nhật: DHC duy trì tỷ trọng OCC nội địa ở 30% và OCC nhập khẩu ở 70%, so với 20% và 80% trước đó, nhằm giảm chi phí và duy trì nguồn cung. Công ty đã dự trữ tồn kho OCC đủ để trang trải sản xuất đến cuối ngày 26/6, giúp giảm thiểu biến động ngắn hạn. DHC cũng tạm dừng nhập khẩu OCC mới để tối ưu hóa chi phí và đối phó với chi phí logistics tăng.

Đánh giá về ngành cho thấy DHC kỳ vọng ngành giấy bao bì Việt Nam sẽ tăng trưởng khoảng 13% so với năm trước trong 2026. Theo cập nhật, ngành bao bì đã chuyển từ dư thừa sang thiếu hụt năng lực sản xuất khi chính phủ đóng cửa các làng nghề Phong Khê vì tiêu chuẩn môi trường. Cụ thể, năng lực sản xuất dư thừa ở 1,7 triệu tấn (2024) và thiếu hụt khoảng 327.000 tấn giấy bao bì (2025).

Ở Trung Quốc, các chính sách hạn chế nội cuộn và cạnh tranh không lành mạnh được ban hành từ 7/2025, được cho là đà hỗ trợ giá bao bì phục hồi trong nửa cuối năm 2025. Triển vọng nhu cầu giấy bao bì tại Việt Nam trong 2026 vẫn được dự báo ở mức tích cực. (1) Tiêu thụ giấy bao bì Việt Nam dự báo tăng 11% YoY lên 6,9 triệu tấn, trong khi năng lực sản xuất thiếu hụt khoảng 287.000 tấn; (2) Xuất khẩu ổn định và thương mại điện tử ngày càng tăng lên nhu cầu tiêu thụ; (3) Tình trạng thiếu hụt công suất vẫn tồn tại, dù dự kiến được giảm nhờ bổ sung công suất.

Triển vọng cung cầu cho ngành bao bì được cho là vẫn cân bằng nhờ các dự án mở rộng. Hiện tại, công suất ngành ước khoảng 6,2 triệu tấn, và với mức tăng trưởng dự báo khoảng 10%, lên khoảng 6,8 triệu tấn, thị trường được cho là có khả năng hấp thụ nguồn cung gia tăng từ các dự án như Cheng Loong bổ sung 350.000 tấn trong 2026 và nhà máy Giao Long 3 của DHC bổ sung 390.000 tấn trong 2027.

Cạnh đó, trong bối cảnh biến động giá vận hành, DHC đang đối mặt rủi ro từ chi phí đầu vào. Cụ thể, giá OCC toàn cầu và tại Việt Nam đã tăng trong quý cuối năm 2026 do gián đoạn chuỗi cung ứng và chi phí logistics cao. DHC cho biết sẽ tăng cường dùng OCC nội địa và duy trì tồn kho để giảm sự bất định ngắn hạn. Đây là yếu tố theo dõi quan trọng đối với biên lợi nhuận trong nửa cuối 2026.

Chính sách cổ tức của DHC được cập nhật với mức cổ tức: 1.000 đồng/CP cho năm 2025 (đã thanh toán vào T10/2025) và cổ tức cổ phiếu dự kiến 10% sau ĐHĐCĐ, cùng với cổ tức tiền mặt năm 2026 là 2.000 đồng/CP.

Định giá cổ phiếu hiện ở mức hấp dẫn với P/E khoảng 8.2 lần, thấp hơn mức trung bình 4 năm là 10 lần. Nhà đầu tư được khuyến nghị xem xét tích lũy trung hạn sau đợt chiết khấu.