Thị trường tài chính Việt Nam năm 2027 đối diện áp lực thanh khoản và chất lượng tín dụng

Trong báo cáo về thị trường tài chính Việt Nam 9 tháng năm 2026 và triển vọng năm 2027, Saigon Ratings nhận định nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng tích cực, nhưng áp lực thanh khoản và chất lượng tín dụng sẽ là thách thức đáng chú ý. GDP 9 tháng tăng 9,01% so với cùng kỳ, tổng vốn đầu tư xã hội đạt khoảng 3.109,6 nghìn tỷ đồng (tăng 15,1%), vốn FDI thực hiện đạt 21,07 tỷ USD (tăng 12,1%). Dù vậy, CPI bình quân tăng 4,52% và cán cân thương mại nhập siêu 19,42 tỷ USD có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Tín dụng tăng nhanh hơn huy động vốn

Hệ thống ngân hàng vẫn giữ vai trò chủ đạo trong cung ứng vốn. Đến ngày 28/9/2026, tăng trưởng tín dụng đạt 10,89% so với cuối năm 2025, thấp hơn mức 13,37% của cùng kỳ năm trước; huy động vốn tăng 9,78%, so với mức 9,99% cùng kỳ. Chênh lệch giữa tín dụng và huy động vốn khoảng 1,11%, chưa gây rủi ro thanh khoản ngắn hạn nhưng có thể tạo sức ép nếu nhu cầu vốn tăng mạnh cuối năm.

Saigon Ratings lưu ý chất lượng tín dụng cần được kiểm soát khi nền kinh tế tăng trưởng cao, dòng vốn có xu hướng mở rộng vào sản xuất, bất động sản, tiêu dùng và đầu tư. Các ngân hàng cần cân đối kỳ hạn huy động và cho vay, nâng cao chất lượng tài sản, tăng cường dự phòng rủi ro và gắn tín dụng với khả năng trả nợ của khách hàng.

Thị trường trái phiếu phục hồi nhưng áp lực đáo hạn lớn

Hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp đang phục hồi nhưng phân hóa rõ rệt. Những doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, dòng tiền ổn định, minh bạch thông tin dễ tiếp cận vốn hơn trong khi doanh nghiệp đòn bẩy cao, dòng tiền yếu vẫn gặp khó khăn. Áp lực đáo hạn trái phiếu trong quý IV/2026 và năm 2027, đặc biệt ở bất động sản, là thách thức lớn nếu dòng tiền kinh doanh không đáp ứng tiến độ thanh toán.

Saigon Ratings nhấn mạnh cần cải thiện thanh khoản thị trường thứ cấp thông qua chuẩn hóa công bố thông tin, nâng cao chất lượng xếp hạng tín nhiệm độc lập và phát triển cơ chế định giá phù hợp với rủi ro. Đồng thời, thị trường chứng khoán có cơ hội thu hút vốn ngoại sau khi được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, nhưng phụ thuộc vào chất lượng doanh nghiệp niêm yết, thanh khoản và hạ tầng.

Triển vọng năm 2027: Ba kịch bản

Saigon Ratings đưa ra ba kịch bản cho năm 2027. Ở kịch bản tích cực, kinh tế duy trì tăng trưởng cao, lạm phát được kiểm soát, thị trường trái phiếu phục hồi rõ nét, huy động vốn cổ phần mở rộng. Kịch bản cơ sở giả định nền kinh tế vẫn tích cực nhưng chịu tác động từ lãi suất, tỷ giá và thương mại quốc tế, thị trường trái phiếu phục hồi có chọn lọc. Kịch bản thận trọng xảy ra khi bất ổn quốc tế làm tăng lạm phát, tỷ giá, chi phí vốn, đẩy rủi ro nợ xấu và sức ép thanh khoản.

Tổ chức xếp hạng tín nhiệm lấy kịch bản cơ sở làm định hướng, đề xuất duy trì ổn định kinh tế vĩ mô, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, kiểm soát lạm phát và tỷ giá, bảo đảm thanh khoản hệ thống ngân hàng. Đồng thời, cần phát triển đồng bộ thị trường trái phiếu và chứng khoán để giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng.

Với các tổ chức tín dụng, trọng tâm là tăng cường vốn tự có, cải thiện chất lượng tài sản, quản trị chi phí vốn và kiểm soát rủi ro thanh khoản. Doanh nghiệp phát hành trái phiếu cần nâng cao quản trị dòng tiền, kiểm soát đòn bẩy tài chính và minh bạch thông tin. Sự cân bằng giữa các kênh huy động vốn cùng chất lượng xếp hạng tín nhiệm sẽ giúp hệ thống tài chính chống chịu tốt hơn trước biến động.

Tóm lại, trong bối cảnh nhu cầu vốn gia tăng, triển vọng thị trường tài chính Việt Nam năm 2027 phụ thuộc vào khả năng cân đối nguồn vốn, kiểm soát rủi ro và nâng cao chất lượng tín dụng. Phát triển đồng bộ các kênh huy động vốn, tăng cường minh bạch thông tin và củng cố năng lực quản trị rủi ro sẽ bảo đảm dòng vốn phân bổ hiệu quả, hỗ trợ tăng trưởng bền vững.