Lãi gấp ba, cổ phiếu KBC của Kinh Bắc vẫn mất 22%
NeoAI tóm tắt
Lợi nhuận quý III/2026 của KBC tăng gấp ba nhờ cho thuê đất khu công nghiệp, đạt 911 tỷ đồng, nhưng cổ phiếu vẫn giảm 22% so với đỉnh. Tuy nhiên, doanh nghiệp đối mặt với nhiều thách thức như nợ vay tăng 18%, dòng tiền kinh doanh âm 7.266 tỷ đồng, hàng tồn kho cao, và chỉ mới hoàn thành 40% kế hoạch lợi nhuận năm. Định giá hiện không hấp dẫn với ROE thấp, khiến giới phân tích khuyến nghị chờ đợi thêm.
Cổ phiếu ảnh hưởng:
KBC
Tiêu cực
"Mặc dù lợi nhuận quý III tăng mạnh, nhưng áp lực nợ vay tăng, dòng tiền âm, hàng tồn kho lớn và khả năng hoàn thành kế hoạch năm thấp khiến triển vọng ngắn hạn kém tích cực. Cổ phiếu đã giảm 22% từ đỉnh và các công ty chứng khoán chưa đánh giá định giá hấp dẫn, do đó thông tin có thể tiếp tục tạo áp lực giảm giá."
Trong quý III/2026, Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (mã KBC) ghi nhận doanh thu thuần 3.187 tỷ đồng, gấp 2,4 lần cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 911,3 tỷ đồng, tăng gần ba lần so với mức 307 tỷ đồng của quý III/2025. Đây là quý có lợi nhuận cao nhất của doanh nghiệp trong hai năm gần đây, trong khi quý II chỉ đạt 7 tỷ đồng.
Nguyên nhân chính đến từ mảng cho thuê đất khu công nghiệp, khi phần lớn diện tích đất được bàn giao và ghi nhận doanh thu trong quý III. Lũy kế 9 tháng, mảng này mang về 3.293 tỷ đồng, so với tổng doanh thu nửa đầu năm khoảng 1.925 tỷ đồng.
Diễn biến cổ phiếu và định giá
Cổ phiếu KBC đóng cửa phiên 27/10 ở mức 27.000 đồng, thấp hơn khoảng 22% so với đỉnh 38.000 đồng ghi nhận hồi đầu năm. Vốn hóa thị trường của doanh nghiệp hiện còn khoảng 25.430 tỷ đồng. Hệ số P/B đang ở mức 0,98 lần, dưới bình quân 1,22 lần của 12 quý gần nhất, trong khi P/E 4 quý giảm từ 22,4 lần xuống còn 14,5 lần.
Tuy nhiên, các công ty chứng khoán đánh giá mặt bằng định giá chưa thực sự hấp dẫn khi ROE hiện chỉ khoảng 7%, thấp hơn mức 10-12% của giai đoạn 2022-2023. Nhiều khuyến nghị cho rằng nhà đầu tư nên chờ tín hiệu bàn giao đất trong quý IV trước khi giải ngân.
Áp lực về đích kế hoạch năm
Mặc dù quý III khởi sắc, kết quả lũy kế 9 tháng của Kinh Bắc vẫn đi lùi. Doanh thu đạt 5.112 tỷ đồng, tăng 4%, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 23% xuống 1.197 tỷ đồng, trong đó phần cổ đông công ty mẹ giảm 24%. Chi phí lãi vay ghi nhận trong kỳ tăng 2,1 lần lên 919 tỷ đồng, cùng với khoản lãi vay vượt ngưỡng 30% EBITDA không được khấu trừ thuế khiến thuế suất thực tế lên tới 32%.
Cơ cấu doanh thu cũng thay đổi khi mảng cho thuê đất khu công nghiệp (biên lãi gộp 63%) giảm 10,5% xuống còn 3.293 tỷ đồng, trong khi mảng chuyển nhượng bất động sản tăng 74% nhưng biên lãi gộp chỉ ở mức 13%. Điều này khiến biên lãi gộp chung giảm từ 52% xuống 50,3%. Nếu loại trừ khoản lãi chuyển nhượng cổ phần 344,6 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 9 tháng giảm khoảng 32%.
Kinh Bắc đặt kế hoạch năm 2026 với doanh thu 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng, nhưng sau 9 tháng mới hoàn thành 51% chỉ tiêu doanh thu và 40% chỉ tiêu lợi nhuận. Để về đích, doanh nghiệp cần đạt thêm khoảng 4.900 tỷ đồng doanh thu và 1.800 tỷ đồng lợi nhuận trong quý IV, gần gấp đôi quý vừa qua.
Tiền khách hàng trả trước về thuê đất tăng từ 221 tỷ đồng đầu năm lên 719 tỷ đồng cuối tháng 9, sẽ được ghi nhận doanh thu khi bàn giao đất, nhưng quy mô vẫn nhỏ so với nhu cầu. Chi phí vốn tăng dần, với lãi vay quý III đạt 357 tỷ đồng. Tổng nợ vay cuối tháng 9 lên 33.824 tỷ đồng, tăng 18% so với đầu năm.
Hàng tồn kho tăng 31% lên 35.415 tỷ đồng, chiếm 46% tổng tài sản, riêng khu đô thị Tràng Cát (Hải Phòng) chiếm hơn nửa. Dòng tiền kinh doanh 9 tháng âm 7.266 tỷ đồng, chủ yếu bù đắp bằng vay mới. Những áp lực này đặt ra thách thức lớn cho việc hoàn thành mục tiêu lợi nhuận trong quý cuối năm.