VN-Index hướng tới 1.606 - 1.979 điểm: Bài kiểm tra từ lợi nhuận doanh nghiệp

VN-Index hướng tới vùng 1.606 - 1.979 điểm: lợi nhuận doanh nghiệp là yếu tố then chốt

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 tăng 4,7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 5,6% của tháng trước nhờ giá năng lượng hạ nhiệt và các thỏa thuận trên trường địa chính trị làm dịu bớt áp lực lên giá dầu. Đây tạo dư địa cho chính sách tiền tệ và củng cố kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp. Tuy nhiên, để VN-Index chinh phục vùng đỉnh dự báo, kết quả kinh doanh nửa cuối năm cần thể hiện sự tăng trưởng đủ mạnh để hỗ trợ định giá thị trường.

Trong ngắn hạn, dầu thế giới có xu hướng phục hồi từ đáy sau các biến động địa chính trị, làm gia tăng áp lực lạm phát nhập khẩu nếu căng thẳng leo thang. Dòng tiền trong nước được kỳ vọng dịch chuyển theo hướng tiêu dùng và đầu tư, nhưng mức tăng trưởng doanh thu bán lẻ danh nghĩa vẫn phần lớn đến từ yếu tố giá thay vì tăng trưởng cầu thực sự. Mùa du lịch hè và việc điều chỉnh tiền lương khu vực công được xem là các yếu tố hỗ trợ tiêu dùng ở mức nhất định.

Ở khu vực vĩ mô, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục hút ròng thanh khoản khỏi hệ thống nhằm kiểm soát áp lực lên tỷ giá khi USD vẫn ở mức cao và Fed chưa có tín hiệu rõ ràng về việc hạ lãi suất. Theo NH Việt Nam Securities (NHSV), quá trình hút ròng thanh khoản có thể sớm kết thúc và mở ra cơ hội mặt bằng lãi suất giảm từ quý IV/2026. Khi điều này xảy ra, chi phí vốn giảm sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu, đặc biệt trong bối cảnh EPS được dự báo tăng lên.

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế, sản xuất, đầu tư và dòng vốn FDI tiếp tục là ba động lực quan trọng. Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) và kim ngạch xuất khẩu đã tăng tốc trong tháng 6, hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng toàn cầu sang Việt Nam. Giải ngân đầu tư công 6 tháng đầu năm tăng 13,9% so với cùng kỳ, thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong việc sử dụng đầu tư công như một công cụ dẫn dắt tăng trưởng.

Ở khu vực đầu tư nước ngoài, vốn FDI đăng ký đạt 34,7 tỷ USD trong nửa đầu năm, tăng 61% so với cùng kỳ, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư quốc tế với triển vọng trung và dài hạn của Việt Nam vẫn được duy trì. Bên cạnh đó, chính sách miễn thuế thu nhập doanh nghiệp đối với doanh nghiệp nhỏ và vừa thành lập mới được kỳ vọng sẽ tiếp tục củng cố động lực tăng trưởng từ khu vực tư nhân.

Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), GDP 6 tháng đầu năm 2026 tăng 8,18%, mức cao nhất kể từ năm 2000. Trong khi đó, Vietcap dự báo tăng trưởng cả năm ở mức 8,5%, cao hơn mức 8% của năm 2025. Dự báo này cho thấy nền kinh tế đang duy trì đà tăng trưởng tương đối ổn định và có khả năng hỗ trợ thị trường chứng khoán ở nửa cuối năm.

Đáng chú ý, Vietcap dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 sẽ ở mức 15,3%, thấp hơn mức 19% của năm trước. Điều này cho thấy nền kinh tế đang chuyển từ tăng trưởng dựa trên mở rộng tín dụng sang nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, một yếu tố được cho là bền vững hơn trong trung và dài hạn.

Những nền tảng vĩ mô tích cực này được các chuyên gia và công ty chứng khoán duy trì kỳ vọng thị trường sẽ hồi phục trong nửa cuối năm. Tuy vậy, tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết hiện vẫn tập trung ở các nhóm phục vụ nhu cầu nội địa như ngân hàng, bất động sản và doanh nghiệp phi tài chính. Vì vậy, việc thị trường đi vào vùng định giá mới sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng doanh nghiệp hiện thực hóa mức tăng trưởng lợi nhuận như kỳ vọng của thị trường.

• EPS toàn thị trường tăng 15 - 22% trong năm 2026, là yếu tố then chốt để thị trường có thể quay trở lại xu hướng tăng khi định giá được tái thiết lập.
• Việc FTSE Russell nâng hạng dự kiến có hiệu lực từ 21/9/2026 có thể thu hút hơn 1,5 tỷ USD dòng vốn từ các quỹ đầu tư thụ động, tạo áp lực mua lên cổ phiếu Việt Nam.
• Chính sách miễn thuế cho doanh nghiệp nhỏ và vừa thành lập mới được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng từ khu vực kinh tế tư nhân, bổ sung mạnh nguồn lực cho tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp nội địa.

Nhìn chung, để VN-Index tiến tới vùng mục tiêu 1.606-1.979 điểm, điều kiện đủ sẽ là lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện và dòng vốn nước ngoài quay lại mua ròng. Với các diễn biến trên, thị trường được đánh giá sẽ chịu áp lực từ các yếu tố vĩ mô, nhưng vẫn có căn cứ cho sự hồi phục kỹ thuật khi dòng tiền được cải thiện và định giá được tái thiết lập theo thực tế tăng trưởng lợi nhuận.