Thanh khoản chứng khoán chạm đáy, dư nợ margin vẫn phình to

Thanh khoản chứng khoán chạm đáy, dư nợ margin vẫn phình to

Dù mức giao dịch trên thị trường chứng khoán đã giảm mạnh, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) lại có mức tăng đáng chú ý và lập kỷ lục mới. Đến cuối quý II/2026, tổng dư nợ margin toàn thị trường ước đạt 445.000 tỷ đồng, tăng hơn 3,5 lần so với ba năm trước. Đồng thời, giá trị khớp lệnh bình quân trên HoSE chỉ khoảng 13.000-14.000 tỷ đồng mỗi phiên, cho thấy sự đối lập giữa dòng tiền và nhu cầu vay ký quỹ.

Danh sách các công ty chứng khoán có dư nợ margin vượt >1 tỷ USD được nêu rõ qua báo cáo tài chính quý II: TCBS dẫn đầu với dư nợ cho vay 51.522 tỷ đồng (tăng 15,1% so với quý I); SSI ở vị trí thứ hai với 40.473 tỷ đồng dư nợ, tăng 9,6%. VPBankS đứng thứ ba với 38.177 tỷ đồng, tăng 5,2% so với quý trước. Các công ty còn lại trong Top 10 gồm VPS (31.311 tỷ đồng), SHS (11.722 tỷ đồng, tăng 87% so với quý II/2025) và VNDIRECT (12.859 tỷ đồng, tăng 1,4% so với quý trước).

• TCBS – dư nợ cho vay ký quỹ 51.522 tỷ đồng, tăng 15,1% so với quý I.
• SSI – dư nợ 40.473 tỷ đồng, +9,6%.
• VPBankS – 38.177 tỷ đồng, +5,2%.
• VPS – 31.311 tỷ đồng.
• HSC – 29.023 tỷ đồng.
• SHS – 11.722 tỷ đồng, tăng 87% so với quý II/2025.
• VNDIRECT – 12.859 tỷ đồng, +1,4% so với quý trước.
• Các thành viên còn lại trong Top 10 gồm Vietcap, MBS, VIX và SHS, tuy nhiên số dư cụ thể chưa được công bố.

Đáng chú ý, phần lớn các đơn vị có tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu ở mức cao, với một số đơn vị đã ở gần ngưỡng an toàn. Theo dữ liệu cuối quý II, HSC, KBSV và Phú Hưng đều cho thấy dư nợ trên vốn chủ sở hữu vượt 190%. Để mở rộng dư địa cho vay margin, một số công ty chứng khoán đang triển khai kế hoạch tăng vốn. Ví dụ, HSC dự kiến chào bán gần 270 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, phân phối cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ thực hiện quyền 4:1, huy động tổng cộng gần 2.700 tỷ đồng và toàn bộ số tiền dùng để bổ sung vốn cho hoạt động cho vay margin.

Theo nhận định của các chuyên gia, dư nợ margin đang duy trì ở mức cao trong bối cảnh thanh khoản thị trường trầm lắng cho thấy nhu cầu vốn vẫn lớn dù giao dịch yếu. TS. Cấn Văn Lực – Thành viên Hội đồng Tư vấn chính sách Tài chính - Tiền tệ Quốc gia và là Kinh tế trưởng BIDV – nhấn mạnh rủi ro khi đòn bẩy tài chính tăng và kêu gọi theo dõi chặt chẽ ngay cả khi thị trường có dấu hiệu phục hồi. Dòng tiền khớp lệnh trên HoSE hiện ở mức thấp và tâm lý nhà đầu tư vẫn thận trọng.

Đại diện DNSE nhận định dư nợ margin cao cho thấy sự dịch chuyển trong nhu cầu vốn và một xu hướng doanh nghiệp tìm đến công cụ cho vay từ các công ty chứng khoán khi tài sản đảm bảo ngân hàng gặp khó khăn. Bà Nguyễn Ngọc Linh, Tổng Giám đốc DNSE, cho rằng việc duy trì mức dư nợ cao phản ánh sự tham gia của cả nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp trong hoạt động vay vốn cho đầu tư chứng khoán, dù thị trường có diễn biến bất lợi.