Đằng sau khoản lợi nhuận tăng đột biến của Coteccons (CTD) là “canh bạc” vay nợ nghìn tỷ

Kết quả quý III niên độ 2025-2026 của Coteccons (CTD) cho thấy tăng trưởng đi kèm thách thức về đòn bẩy và dòng tiền

Trong báo cáo quý III niên độ tài chính 2025-2026 (từ 1/7/2025 đến 30/6/2026) của Coteccons (HoSE: CTD), doanh thu đạt 6.409 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ năm trước. Coteccons ghi nhận biên lợi nhuận được cải thiện từ 3,12% lên 4,48%, và lợi nhuận sau thuế đạt 119 tỷ đồng, gấp 2,1 lần so với quý III niên độ trước. Doanh thu tài chính đạt 103 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính tăng lên 110 tỷ đồng. Đây là bức tranh cho thấy hoạt động kinh doanh đang cải thiện nhờ hiệu quả vận hành, dù chi phí tài chính cũng đang gia tăng do mức đòn bẩy cao.

Tính đến ngày 31/3, dư nợ vay của CTD ở mức 7.035 tỷ đồng, trong đó gần 5.500 tỷ đồng là nợ ngắn hạn. So với đầu niên độ, quy mô vay nợ đã tăng khoảng 2,36 lần. Mặc dù giá trị trúng thầu 9 tháng đạt gần 48.000 tỷ đồng, backlog của CTD đạt khoảng 65.500 tỷ đồng – mức cao kỷ lục. Cấu trúc tài sản cho thấy áp lực dòng tiền, với các khoản phải thu ngắn hạn chiếm gần 40% tổng tài sản và tồn kho tăng mạnh lên 9.148 tỷ đồng.

Những con số cho thấy CTD đang ở thế tăng trưởng bằng đòn bẩy: doanh thu và lợi nhuận cải thiện, nhưng chi phí vốn và rủi ro dòng tiền ngày càng gia tăng. Dòng tiền đầu tư của CTD ghi nhận âm sâu với -3.400 tỷ đồng, trong khi dòng tiền kinh doanh cũng âm ở mức -1.700 tỷ đồng. Tình hình có thể đặt áp lực lên thanh khoản và cơ cấu vốn trong các chu kỳ xây dựng nhiều biến động. Tuy backlog cao cho thấy nhu cầu thị trường vẫn mạnh, CTD cần kiểm soát rủi ro dòng tiền để tận dụng cơ hội từ backlog.

Nhìn chung, CTD đối diện thách thức về dòng tiền và chi phí vốn dù quy mô backlog đang tăng và mức lợi nhuận được cải thiện. Việc quản trị nợ và tối ưu dòng tiền sẽ là yếu tố then chốt để Coteccons duy trì đà tăng trưởng trong bối cảnh ngành xây dựng biến động.