VCBS nhận định bức tranh kinh doanh quý I/2026 theo nhóm ngành

VCBS nhận định bức tranh kết quả kinh doanh quý I/2026 sẽ có sự phân hóa giữa các ngành, với dầu khí được kỳ vọng thể hiện tăng trưởng tích cực nhờ động lực thượng nguồn mạnh và giá bán sản phẩm được cải thiện theo đà tăng của giá dầu thế giới. Căng thẳng tại Eo biển Hormuz được nhắc đến như một yếu tố tăng rủi ro gián đoạn nguồn cung và tác động đến biên lợi nhuận của nhóm này.

Trong khi đó, ngành ngân hàng được dự báo tăng trưởng chậm lại do áp lực chi phí vốn vẫn tồn tại và hạn mức tín dụng bị thắt chặt, đặc biệt với tín dụng bất động sản. VCBS cho rằng nhóm ngân hàng tư nhân sẽ đối mặt nhiều thách thức hơn, còn các ngân hàng nhà nước được cho là có lợi thế nhờ chi phí vốn thấp và nền lợi nhuận 2025 ở mức thấp có thể hỗ trợ đà tăng trưởng.

Đối với nhóm chứng khoán, phân hóa rõ nét. Các công ty chứng khoán lớn dự kiến sẽ được hưởng lợi từ cho vay ký quỹ và thanh khoản cải thiện nhờ phát hành tăng vốn năm 2025 và danh mục đầu tư phù hợp cho chứng quyền, trái phiếu và tiền gửi. Ngược lại, các công ty chứng khoán nhỏ và vừa sẽ phụ thuộc nhiều vào diễn biến VN-Index và biên lợi nhuận từ tự doanh có thể chịu áp lực do biến động cổ phiếu chủ yếu trong danh mục.

Ở khu vực tiêu dùng, VCBS cho rằng thị trường chưa có động lực bật phá mạnh do áp lực lạm phát và chi phí đầu vào tăng. Tuy nhiên, kết quả quý I/2026 vẫn được dự báo tăng trưởng nhờ nền cơ sở thấp so với cùng kỳ và quá trình tái cấu trúc thị phần nhờ quản lý thương mại điện tử và truy xuất nguồn gốc, từ đó đẩy mạnh thị phần cho các nhà bán lẻ lớn.

Áp lực lãi suất vẫn là trở ngại lớn với thị trường bất động sản nhà ở. Lãi suất vay tăng đè lên biên lợi nhuận và làm giảm khả năng chi trả của người mua. Tuy nhiên, các hành lang pháp lý được hoàn thiện có thể mở cửa nguồn cung và sự dịch chuyển về khu vực ven đô nhờ hạ tầng giao thông đồng bộ đang dần hình thành lại thị trường.

Nhóm bất động sản khu công nghiệp và cao su ghi nhận tín hiệu trái chiều. Doanh thu cho thuê được duy trì ở mức tốt trong quý IV/2025 và quý I/2026, trong khi các doanh nghiệp có lượng tiền gửi lớn sẽ có lợi thế khi chi phí huy động tăng. Giá cao su xuất khẩu tăng theo giá dầu mang lại đà tích cực cho các doanh nghiệp liên quan.

Khu vực xây dựng và đầu tư công được kỳ vọng phục hồi nhờ gia tăng nguồn cung nhà ở và tiến độ các dự án hạ tầng, dù nguồn cung nguyên vật liệu có thể thắt chặt và ảnh hưởng tới biên lợi nhuận toàn ngành.

Đối với ngành điện, VCBS cho rằng doanh thu dự kiến tăng khi sản lượng điện tiếp tục tăng, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế giữa các hình thức sản xuất không đồng đều. Nhóm thủy điện và năng lượng tái tạo duy trì đà tăng trưởng, trong khi thành phần nhiệt điện (than, khí, LNG) dù doanh thu tăng nhưng chịu áp lực từ giá nguyên liệu đầu vào tăng.

Về thép, quý I/2026 ghi nhận đà tăng giá bán trên nhiều sản phẩm như thép xây dựng, tôn mạ và cuộn cán nóng, với đà tăng mạnh nhất ở nhóm thép xây dựng từ 7 đến 8 đợt. Tuy nhiên căng thẳng ở Trung Đông có thể đẩy chi phí vận tải biển lên cao và tạo cạnh tranh từ nguồn cung Trung Quốc, khiến triển vọng 2026 phân hóa giữa doanh nghiệp thượng nguồn và hạ nguồn.

Tóm lại, VCBS dự báo năm 2026 sẽ chứng kiến sự phân hóa mạnh giữa các ngành, trong đó dầu khí và nhóm thượng nguồn có lợi thế so với các ngành chịu áp lực chi phí và biến động lớn của thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, xu hướng phục hồi tổng thể vẫn được kỳ vọng dựa trên cải thiện khung pháp lý, nguồn cung nhà ở và tiến độ dự án hạ tầng.